В ближайшие недели "Сургутнефтегаз" может представить сокращённую отчётность по РСБУ за второй квартал. По нашим оценкам, во втором квартале выручка компании составила 504 млрд руб., а чистый убыток - 17 млрд руб.
Вероятный убыток "Сургутнефтегаза", конечно, связан с укреплением рубля. Основная его часть произошла ещё в первом квартале, однако и во втором квартале укрепление национальной валюты продолжилось. На этом фоне, по нашим оценкам, кубышка нефтяника сократилась до 5,5 трлн руб. против 5,7 трлн руб. по итогам первого квартала. Также давление на результаты компании оказало снижение рублёвых цен на нефть, в то время как позитивным фактором были всё ещё высокие процентные доходы за счёт жёсткой ДКП.
Мы считаем, что настолько сильный рубль является временным явлением и наш базовый сценарий предполагает рост курса доллара до 93-95 руб. до конца года, что, по нашим оценкам, позволит выйти "Сургутнефтегаза" в небольшую прибыль по итогам года. На этом фоне мы ожидаем, что дивиденд на "преф" по итогам года составит 2,6 руб. на акцию (5,8% доходности). При этом отметим, что если курс доллара не восстановится, то дивиденд на привилегированную акцию будет равен выплатам по обыкновенным акциям, т.е. 0,9 руб. на акцию.
В то же время крепость рубля в текущем году создаёт предпосылки для его ослабления в следующем, в связи с чем по итогам 2026 года мы ждём роста выплат на "преф" до 9,5 руб. на акцию (21,2% доходности). На этом фоне мы считаем привилегированные акции интересными в долгосрочной перспективе - наша целевая цена по ним составляет 55 руб. (апсайд - 22,8%). Обыкновенные акции сохраняют практически рекордный дисконт к размеру кубышки, в связи с чем мы сохраняем позитивный взгляд на них. Наша целевая цена по обыкновенным акциям "Сургутнефтегаза" составляет 29,2 руб., что соответствует апсайду 33,9%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба