Корпоративные инсайдеры сбрасывали акции на фоне рекордного ралли в июле

Пока инвесторы по всему Уолл-стрит в июле охотно скупали американские акции, отправив индекс S&P 500 к 10 историческим максимумам за месяц, одна примечательная группа двигалась в противоположном направлении: топ-менеджеры компаний.

По данным, собранным Washington Service, инсайдеры всего в 151 компании из индекса S&P 500 покупали собственные акции в прошлом месяце — это наименьший показатель как минимум с 2018 года. И хотя темпы продаж инсайдеров в июле замедлились по сравнению с июнем, покупки сократились еще сильнее, в результате чего соотношение покупок к продажам достигло самого низкого уровня за год.

Руководители начали терять интерес как раз в то время, когда ралли начало выдыхаться, еще до пятничной распродажи. Индекс S&P 500 вырос на 2.2% в июле после роста на 5% в июне и 6.2% в мае. Тем не менее этот трехмесячный подъем внезапно сделал акции S&P дорогими: их стоимость почти в 23 раза превышает прогнозируемую прибыль (forward earnings), что значительно выше среднего десятилетнего показателя, составляющего около 18.

Таким образом, осторожная позиция руководителей компаний — группы, которая, вероятно, лучше всех знает свой бизнес, — говорит о том, что они обеспокоены рыночной оценкой компаний а также, возможно, влиянием пошлин президента Дональда Трампа на финансовые результаты.

«Корпоративные руководители сейчас ведут себя во многом как институциональные инвесторы: осторожно, консервативно и с оглядкой на оценки», — говорит Дэйв Мазза, генеральный директор Roundhill Investments.

Более того, экономические данные становятся все более тревожными. Последний отчет о занятости, опубликованный в пятницу, указал на охлаждение рынка труда: рост занятости резко сократился за последние три месяца, а уровень безработицы в прошлом месяце немного вырос. Предпочитаемый Федеральной резервной системой показатель базовой инфляции в июне рос быстрыми темпами, а потребительские расходы почти не увеличились.

Противоречивые настроения

Конечно, инвесторам не стоит придавать слишком большое значение покупкам и продажам инсайдеров, поскольку эти действия могут быть вызваны и другими факторами, помимо рыночной ситуации. Но отсутствие энтузиазма у руководителей компаний в отношении собственных акций резко контрастирует с общим аппетитом к риску, наблюдавшимся на Уолл-стрит в июле. У индекса S&P 500 не было трехмесячного роста подряд почти год, а с момента достигнутого 8 апреля дна, индекс взлетел более чем на 25%.

Кроме того, по последним данным стратегов Bank of America Corp., корпоративный обратный выкуп акций (байбэки) в прошлом месяце замедлился и четвертую неделю подряд до 25 июля оставался ниже типичных сезонных уровней.

В банке признают, что одной из причин этого может быть позднее начало сезона отчетности из-за праздника 4 июля. Но анализ показывает неуклонное замедление темпов обратного выкупа как доли от рыночной капитализации с марта. По их словам это является признаком того, что «повышенные ставки и оценки, возможно, наконец-то начинают влиять» на настроения в корпорациях.

«Нерешительность в отношении байбэков говорит о том, что они больше сосредоточены на защите своих балансов, чем на демонстрации уверенности в рынке», — поясняет Мазза из Roundhill.

Аналитики, внимательно отслеживающие данные по обратному выкупу акций, могли бы утверждать, что это более важный индикатор настроений, чем продажи инсайдеров, поскольку у частных лиц часто есть постоянные потребности в ликвидности и они обычно предпочитают ребалансировать свои концентрированные пакеты акций в собственных компаниях, считает Самир Самана, старший стратег по глобальным рынкам в Wells Fargo Investment Institute.

Однако, если рассматривать все вместе, отсутствие уверенности, которое демонстрируют как корпорации, так и их руководители в отношении собственных акций, является поводом для беспокойства инвесторов.

«Люди, которые лучше всех осведомлены о компаниях, говорят вам, что большая часть хороших новостей уже заложена в цену», — сказал Самана.