После выхода слабых данных по рынку труда и пересмотра занятости вниз доходности снизились, а кривая ставок сместилась в сторону более «голубиного» сценария. Восприятие рисков рецессии усилилось, хотя финансовые условия в целом остаются мягкими.
Краткосрочные ожидания резко изменились: рынок теперь закладывает три снижения ставки до конца года и конечный уровень в диапазоне 3-3,25%. Вероятность того, что ставка уйдёт ниже 2.75% в течение года, оценивается в 25%, а на горизонте двух лет - уже в 40%. Это отражает возросшие опасения по поводу замедления экономики. Такие оценки согласуются с рыночной вероятностью рецессии - 30% на год и около 40% на два года. Ослабление на рынке труда снижает инфляционное давление и поддерживает ожидания более мягкой политики. Несмотря на это, инфляция остаётся выше целевого уровня, что ограничивает пространство для агрессивного смягчения.
Долгосрочные доходности остаются высокими, и часть этого уровня обусловлена устойчивыми срочными премиями, не зависящими от текущей фазы цикла. Эти премии отражают институциональные факторы - доверие к ФРС, повышенную неопределённость, стремление к хеджированию. Впервые за долгое время соотношение доходностей акций и облигаций стало отрицательным, что может указывать на поиск альтернативных способов хеджирования, помимо трежерис.
Прогноз доходностей
Прогноз Goldman Sachs на конец года предполагает доходности около 3.45% по 2-летним и 4.2% по 10-летним облигациям. Это почти соответствует текущей кривой и отражает ожидания по умеренной дезинфляции и мягкой посадке экономики. В условиях неопределённости по ставкам ФРС такая форма кривой может сохраняться.
💎 Мы продолжаем держать повышенную долю казначейских облигаций в портфелях для хеджирования рисков дальнейшего замедления экономики на фоне тарифов. Тем не менее, при продолжении расширении спредов можем начать присматриваться к покупкам бумаг наиболее надежных корпоративных эмитентов. Данные выходят в фокус ФРС, а не статистика по занятости. Для дальнейшего роста бондов необходимо увидеть четкое замедление или хотя бы сохранение инфляции на текущем уровне.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба