Российский рынок растёт в ожидании хороших новостей. В лидерах — акции СПБ Биржи, НОВАТЭКа, Юнипро, ВСМПО-АВИСМА, Аэрофлота, Сегежи, Газпрома и Совкомфлота. С закрытия 7 августа они прибавили от 5 до 20%. Разбираемся, что может произойти с котировками дальше.
Как воспользоваться колебаниями рынка
Высокая волатильность — возможность заработать. В зависимости от того, какие именно договорённости будут достигнуты в пятницу на встрече президентов РФ и США, рынок пойдёт вверх или вниз, поэтому у активных инвесторов сейчас есть две возможности:
📉 Открытие коротких позиций (шорт), если вы считаете, что настроения на рынке излишне оптимистичные, исход переговоров неоднозначен и снятие санкций будет долгим.
📈 Покупка акций «с плечом» (лонг), если вы считаете, что реализуется оптимистичный сценарий.
Обе стратегии высокорискованные, но и доходность может быть кратно выше, чем при консервативном подходе.
8 акций, которые среагируют сильнее всех
СПБ Биржа
В ноябре 2023 года СПБ Биржа попала под санкции США. Торги иностранными акциями, на которых специализировалась биржа, были остановлены. В результате операционные доходы в 2024 году упали с 7,2 до 3,9 млрд руб. Инвесторы предполагают, что потенциальное снятие санкций позволит вернуть объёмы торгов.
Однако, похоже, что все хорошие новости уже заложены в цене акций, которые сейчас торгуются с P/E 35х против 5,3х P/E Мосбиржи. Чтобы оправдать такую премию по мультипликаторам, СПБ Биржа должна будет нарастить прибыль до 7,2 млрд, что почти в три раза выше показателей 2021 года.
Акции СПБ Биржи наиболее чувствительны к геополитическим новостям и могут продолжить рост в случае позитивного сценария, но фундаментально переоценены.
Юнипро
Мажоритарным акционером электрогенерирующей компании с долей 83,73% до 23 апреля 2023 года был концерн Uniper SE (Германия). Сейчас этот пакет находится во временном управлении у Росимущества. С 2022 года компания генерирует денежный поток, но дивиденды не выплачивает. К концу 2024 года накоплено 92 млрд руб. при текущей капитализации 115 млрд руб.
Возвращение Юнипро под контроль Uniper может означать щедрую выплату дивидендов за три пропущенных года — на это рассчитывают инвесторы и покупают бумаги при любых признаках улучшения геополитического фона. Правда, выплатам может помешать озвученная в этом году программа капвложений на 327,1 млрд руб. до 2031 года. Кроме того, высока вероятность, что собственник в итоге поменяется, а его планы по распределению «кубышки» предсказать сейчас невозможно.
Сегежа
В 2022–2023 году Сегежа потеряла высокорентабельные рынки Европы, основными направлениями поставок стали Россия и Китай. Рентабельность валовой прибыли упала с 43% в 2021 году до 25% в 2024 году, коммерческие и административные расходы выросли с 22% от выручки до 29%.
В 2023–2024 году операционный денежный поток не покрывал не только программу капвложений, но и выплату процентов. В результате за 2022–2024 чистый долг вырос в 2,4 раза, с 61 до 148 млрд руб. Проблема долга решена допэмиссией на 113 млрд руб. Долг сократится до контролируемого уровня в 60 млрд руб., но количество акций увеличится с 15,7 до 78,5 млрд штук.
Насколько возможные хорошие новости уже заложены в рыночной цене Сегежи? На конец 2021 года показатель EV (капитализация + чистый долг) компании составлял 232 млрд руб., сейчас — 164 млрд руб. Таким образом, дисконт текущей цены к состоянию 2021 года — всего 30%, что не отражает риски, сроки и сложность возврата на европейские рынки.
ВСМПО-АВИСМА
Это закрытая компания, годовые отчёты по МСФО доступны за 2023 и 2024 года, до этого — только за 2017 год.
Доля ВСМПО-АВИСМА в мировом производстве титана — около 30%. В 2022 году Boeing и Airbus отказались от закупок титана у компании, а в 2024 году доля поставок в дальнее зарубежье снизилась до 53% (в 2017 году было 71%), рентабельность по операционному денежному потоку (до процентов и налога на прибыль) снизилась с 43 до 29%.
Если Boeing и Airbus вернутся в число покупателей, это позитивно отразится на финансовых показателях компании. Но акции уже торгуются недёшево — P/E 23х.
Аэрофлот
Для компании договорённости между Россией и США могут означать снятие ограничений на международные полёты, обслуживание самолётов и расширение парка.
С другой стороны, возвращение иностранных авиаперевозчиков повысит конкуренцию, снизит маржинальность зарубежных рейсов и спрос на полёты внутри России.
Газпром
Компания является наиболее очевидным бенефициаром положительного сценария. С 1 января 2025 единственным маршрутом для поставки газа в Европу остался Турецкий поток. Инвесторы надеются, что Газпром восстановит поставки по уцелевшей части Северного потока, возможно, с участием США. В 2021 году Газпром экспортировал в дальнее зарубежье 185 млрд куб. м газа, а за январь – июль 2025 года — всего 9,91 млрд куб. м.
НОВАТЭК
Ослабление санкционного давления позволило бы полноценно запустить ключевой проект роста — «Арктик СПГ 2», а также принять инвестиционное решение о проекте «Мурманский СПГ».
Совкомфлот
Оператор танкерного флота для перевозки нефти и нефтепродуктов попал под блокирующие санкции США в конце февраля 2024 года. В результате выручка в I квартале 2025 года упала на 30%, EBITDA — почти в 2 раза. Акции на этом фоне просели с максимумов 140 руб. в январе 2024 до 82,6 руб. на 7 августа 2025 года. Выход из-под санкций позволил бы Совкомфлоту нарастить прибыль и вернуться к выплате дивидендов.
Выводы для инвесторов
Сегежа, СПБ Биржа иВСМПО-АВИСМА выиграют от ослабления санкций, спекулятивно котировки будут расти благодаря хорошим новостям. Но фундаментально эти акции уже стоят дорого. Эти же акции больше всего упадут при негативном сценарии.
НОВАТЭК, Газпром, Совкомфлот — очевидные бенефициары сценария нормализации. Эти акции интересны для покупок и спекулятивно, и фундаментально.
Для Аэрофлота эффект от смягчения санкций позитивный, но может быть нивелирован снижением маржинальности.
Юнипро с возвращением иностранного контроля может вернуться к дивидендам, но их объём будет ограничен инвестпрограммой.
Перечисленные выше компании — не единственные, кто выиграет от нормализации отношений с США и Европой.
Северсталь, НЛМК, ММК потеряли возможность поставок на рынки ряда стран в 2022 году.
ГМК Норникель и РУСАЛ не поставляют алюминий, никель и медь на Лондонскую и Чикагскую биржи с апреля 2024 года, прямой импорт также запрещён.
АЛРОСА не поставляет алмазы в США с 2022 года, в Евросоюз — с начала 2024 года.
Кроме того, в позитивном сценарии можно рассчитывать на более быстрое смягчение денежно-кредитной политики, что положительно повлияет на акции банков и всю экономику.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба