Опубликованный отчет BLS за июль оказался близок к ожиданиям рынка. В месячном выражении рост индекса потребительских цен (CPI) составил 0,2% м/м (0,3% м/м в июне), что совпало с консенсус-прогнозом. Цены на энергоресурсы снизились на 1,1% м/м, в т.ч. на бензин – на 2,2% м/м, а цены на продовольствие не изменились. В годовом выражении инфляция осталась на уровне июня (2,7% г/г), ожидалось ее повышение до 2,8% г/г. За последние 12 месяцев бензин снизился в цене на 9,5%.
Менее волатильная базовая инфляция (без учета цен на энергоресурсы и продукты питания) ускорилась до 0,3% м/м, также в соответствии с консенсус-прогнозом (июнь: 0,2% м/м). В годовом выражении базовая инфляция достигла максимума с февраля: 3,1% г/г после 2,9% г/г в июне, консенсус предполагал повышение до 3,0% г/г. Основной рост в месячном выражении отмечался в ценах на услуги: транспортные услуги (+0,8% м/м), в т.ч. рост цен на авиабилеты +4% м/м, страхование автотранспортных средств (+5,3%), медицинское обслуживание (+0,8% м/м), в то время как товары без учета энергоресурсов и продуктов питания подорожали незначительно (+0,2% м/м). Рост платы за жилье остался на уровне июня (+0,2% м/м), в годовом выражении замедлился до 3,7% г/г. В категориях товаров, на которые могло повлиять повышение импортных тарифов можно отметить мебель (+0,7% м/м), видео и аудио товары (+0,8% м/м), но и здесь месячные темпы роста цен ниже, чем в июне. Рост цен на одежду замедлился до 0,1% м/м, а подержаные автомобили и грузовики выросли в цене на 0,5% м/м (по новым автомобилям динамика цен нулевая). Базовые товары, за исключением автомобилей, подорожали на 0,22% м/м против 0,55% м/м в июне (июньский рост стал максимальным с начала 2022 г.).
По оценке Bloomberg, наиболее устойчивый компонент базовой инфляции в услугах (supercore services inflation) в июле ускорилась до 0,48% м/м, максимум с января и второе по величине значение за 16 месяцев.
Таким образом, влияние тарифов на инфляцию проявляется пока умеренно (опасения ускорения их переноса в рост цен после июньских данных не подтвердились). Однако здесь нужно иметь в виду, что с 7 августа Д. Трамп ввел повышенные импортные тарифы для нескольких десятков стран, и их влияние на инфляцию может проявиться позже, вероятно, уже в 4кв25. То есть, пик инфляции, возможно, еще не пройден. При этом инфляция в услугах держится довольно устойчиво, и в целом годовая инфляция (CPI 2,7% г/г, Core CPI 3,1% г/г) остается выше цели ФРС (2%).
Рынок воспринял данные по CPI с оптимизмом, ожидания снижения процентной ставки ФРС в сентябре и до конца года усилились. Мы полагаем, что с учетом последних слабых данных BLS по рынку труда в июле и пересмотренных в сторону снижения на 258 тыс. данных о приросте рабочих мест за май-июнь (в результате этого «эпического» пересмотра Д. Трамп уволил главу BLS Эрику МакЭнтарфер) задача ФРС по балансированию между рисками для инфляции и занятости усложняется на среднесрочном горизонте. Но на горизонте сентябрьского заседания (16-17 сентября) сочетание данных по весьма умеренной месячной инфляции и заметному охлаждению рынка труда вполне поддерживает снижение ставки на 25 б.п. (средний прирост рабочих мест за последние 3 месяца замедлился до 35 тыс. в месяц, в то время как ФРС считает «здоровым» для экономики прирост в среднем на 100 тыс рабочих мест в месяц). После выхода отчета по инфляции оценка рынком вероятности снижения процентной ставки ФРС на 25 б.п., до 4-4,25%, на сентябрьском заседании повысилась до 94% против 86% накануне и 57% месяц назад. До конца года фьючерсы CME с вероятностью более 50% (52,6%) закладывают сценарий снижения ставки до 3,75-4%, т.е. суммарно 3-х снижений по 25 б.п. на каждом из оставшихся до конца года заседаний (сентябрь, октябрь и декабрь). Разумеется, фактическая траектория процентной ставки будет зависеть от экономических данных – впрочем, и доверие к данным BLS, которое теперь возглавит назначенец Трампа, главный экономист Heritage Foundation Э. Дж. Энтони теперь также в некоторой степени подорвано.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба