Магнит: прогнозируем результаты за первое полугодие

Мы обновили финансовую модель по эмитенту.

Коротко о главных показателях
Магнит традиционно выпускает результаты в самом конце сезона отчетностей. Поэтому мы ожидаем, что ритейлер опубликует свои результаты за первое полугодие в эту пятницу, 29 августа.

По нашим прогнозам, отчет окажется слабым на фоне общего роста промо-активности в секторе. Рентабельность компании по чистой прибыли продолжит падение в годовом сопоставлении из-за активного роста процентных расходов.

По нашим прогнозам:

выручка вырастет на 15%;
EBITDA покажет более скромный рост — на 9%;
чистая прибыль упадет на 71%;
рентабельность по всем показателям снизится г/г.

Мы сохраняем рекомендацию «держать» по бумагам Магнита. Целевая цена — 4 500 рублей за бумагу. С учетом ожиданий по росту долговой нагрузки и снижению рентабельности ритейлера мы не ждем промежуточных дивидендов в конце этого года.

После выхода финансового отчета за первое полугодие 2025 года можем обновить нашу целевую цену по бумагам ритейлера, а также ожидания по дивидендной доходности Магнита в ближайшие 12 месяцев.

Наши прогнозы на первое полугодие 2025 года

Выручка 
По нашим прогнозам, несмотря на ускорение продовольственной инфляции, темпы роста выручки Магнита опустятся к уровню в 14,6% г/г. Это связано с несколькими факторами.

Промо-активность в секторе растет на фоне общего тренда на trading down (переход покупателя на более доступные товары и более редкие покупки) в результате замедления роста заработных плат. Это давит на динамику среднего чека.
Конкуренция увеличивается по мере роста канала жестких дискаунтеров на российском рынке продовольственного ритейла.
Торговые площади увеличиваются медленнее (+7% г/г) на фоне высокой базы прошлого года.

EBITDA и рентабельность
По нашим оценкам, EBITDA вырастет на 9% г/г. Однако рентабельность снизится на 0,3 п.п. — до 5%. Ниже — основные причины сокращения маржи по EBITDA.

Переход населения к более экономной модели потребления (trading down), который приводит к увеличению доли более низкомаржинальных продуктов в структуре продаж ритейлера.
Сохранение давления на валовую рентабельность за счет инфляции логистических зарплат (водителям, складским работникам) на фоне рекордно низкой безработицы.
Увеличение потерь реализуемой продукции, в том числе за счет роста доли готовой еды в продажах после покупки Азбуки Вкуса. Это временно снижает валовую маржу: продукция относится к скоропортящейся и при нереализованных объемах полностью списывается в себестоимость.
Дополнительный рост расходов на доставку в сегменте онлайн-продаж на фоне высоких темпов его развития, который опережает динамику выручки.

Чистая прибыль и рентабельность
Мы прогнозируем, что чистая прибыль упадет на 71% г/г. Рентабельность по этому показателю сократится на 1,1 п.п. — до 0,4%.

Основные причины более активного снижения чистой прибыли:

рост чистых процентных расходов в 2,3 раза в том числе на фоне роста кредитного портфеля;
необходимость рефинансирования по значительно более высоким ставкам на долговом рынке в условиях жесткой денежно-кредитной политики ЦБ в первой половине 2025-го.

По нашим прогнозам, ритейлер также нарастит долговую нагрузку до 1,8x по показателю чистый долг/EBITDA на фоне увеличения объема заимствований для финансирования программы капитальных затрат, а также умеренных темпов роста EBITDA.

Таким образом, с учетом ожиданий по росту долговой нагрузки и снижения рентабельности Магнита, мы не ждем от ритейлера промежуточных дивидендов в конце этого года.

Ну и что?
Мы по-прежнему сохраняем нейтральный взгляд на акции Магнита с целевой ценой в 4500 рублей за бумагу. При оценке мы учитываем падение чистой прибыли, растущую долговую нагрузку, а также неопределенность по срокам к возврату дивидендных выплат. В секторе продовольственного ритейла выделяем акции X5 Group и Ленты.