Основной катализатор сработал — акции ВК неплохо прибавили после подведения итогов I полугодия. Но и бумаги МТС держались лучше наших ожиданий. В результате с момента открытия идеи разница в ценах этих двух активов составила 3%, или 1% за вычетом стоимости фондирования. Колебания в спреде по-прежнему значительные: напомним, только за первую неделю с открытия идея показала плюс 10%. Тем не менее полагаем, ВК все еще вполне под силу обогнать МТС — подтверждаем торговую идею «Лонг ВК / Шорт МТС».
Главное
• ВК показала улучшение динамики EBITDA в I полугодии и повысила прогноз на год.
• Импульс бумагам ВК могут придать новости о проекте национального мессенджера.
• Акции МТС могут отставать от рынка: следующие дивиденды можно ждать не ранее чем через год.
• Цель: 10–15% к концу сентября, то есть еще плюс 7–12% к уже достигнутым 3%. Ранее мы повышали цель до 20%, однако основной катализатор уже сработал, поэтому мы вернулись к изначальной цели 10–15%.
• Катализаторы: больше деталей о проекте национального мессенджера (сентябрь).
• Риски: новости о планах IPO «дочек» МТС.
В чем причина сильных колебаний в спреде
〰️ С открытия нашей идеи 4 июля спред составил 3%. При этом за первую неделю с открытия идея показала плюс 10% за счет роста котировок ВК. Затем спред сузился и на данный момент находится на уровне месячной давности, хотя и колебался в диапазоне 3–9% за период. На наш взгляд, такие колебания спреда подтверждают довольно высокий риск и волатильность этой парной идеи.
Акции ВК прибавили в цене 15% с открытия нашей идеи — на 12 процентных пунктов лучше Индекса МосБиржи. Однако акции МТС также росли быстрее индекса, что негативно сказалось на спреде идеи.
Что поддержит акции ВК в начале осени
✅️ Основной катализатор по ВК реализовался: компания показала существенное улучшение рентабельности за I полугодие 2025 г., а также повысила прогноз по EBITDA на год.
↗️ Однако мы полагаем, что в сентябре могут появиться новости по проекту «национального мессенджера», которые могут быть позитивны для настроений в акциях ВК. Например, с сентября вступает в силу положение об обязательной предустановке Max на продаваемые в России устройства. Также осенью может состояться презентация проекта Max, сообщала компания, хотя конкретные сроки на данный момент неизвестны.
«Нейтральный» взгляд по бумагам на год
🟡 У нас «Нейтральный» взгляд на акции ВК. Бумаги торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 13,4х на базе нашего прогноза EBITDA на 2025 г. и 8,1х на 2026 г. и отрицательным P/E на 2025–2026 гг. Мы полагаем, что оценка по EV/EBITDA на 12 месяцев близка к историческому мультипликатору.
🟡 У нас также «Нейтральный» взгляд на акции МТС, но бумаги торгуются с премией к историческому мультипликатору: Р/Е 14,2х по 2025 г., выше исторического среднего. По нашим расчетам, это связано с временным негативным влиянием на прибыль высоких процентных расходов. В то же время прогнозная дивдоходность по бумагам довольно высокая — 16% на 12 месяцев.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба