Южуралзолото (ЮГК) 29 августа отчитается за I полугодие 2025 г. по МСФО.
Чего можно ожидать от отчета?
Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
• Ждем, что выручка вырастет на 36% год к году (г/г), до 46 млрд руб. Видим следующие катализаторы: восстановление производства (+10% г/г) и рост цен на золото в I полугодии 2025 г. (+39%). Однако частично эти факторы компенсировал крепкий рубль (-4% г/г).
• EBITDA увеличится на 24%, до 18 млрд руб. Несмотря на крепкий рубль и растущие издержки, удорожание золота (+39% г/г) дало сильную динамику EBITDA. Рентабельность составит 38%.
• Скорректированная чистая прибыль, на наш взгляд, не изменится г/г и составит 6 млрд руб., несмотря на рост чистых процентных расходов. Рентабельность будет равна 12%.
• Свободный денежный поток останется в умеренно отрицательной зоне (-1 млрд руб.) Основными причинами здесь выступает повышение капитальных затрат (+15% г/г), а также увеличение процентных расходов.
• Несмотря на умеренно отрицательный денежный поток, чистый долг может снизиться на 5% относительно II полугодия 2024 г., до 72 млрд руб., из-за укрепления рубля и переоценки валютной части долга. Чистый долг/EBITDA составит 1,9х против 2,2х во II полугодии 2024 г.
Ждем сильную отчетность. Рост объемов производства и цен на золото увеличит EBITDA. Но чистая прибыль останется на уровне I полугодия 2024 г., что ставит под вопрос выплату дивидендов: с начала публичных торгов ЮГК ни разу их не платило.
Исходя из политики компании, дивидендная база опирается на чистую прибыль. В случае выплат за I полугодие 2025 г. доходность могла бы составить 2,7%. Но в ближайшее время дивидендов не ждем.
Сохраняем «Позитивный» взгляд. Сейчас Р/Е компании в спотовых ценах составляет 4,9х. Для сравнения: Полюс торгуется на уровне 9,9х. Считаем дисконт P/E ЮГК к Полюсу в 50% неоправданно высоким. Исторический дисконт (25–30%) более обоснован.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба