В пятницу акции Alibaba взлетели на 13% после того, как компания опубликовала хорошую квартальную отчетность и – главное – Wall Street Journal написал о разработке ею нового чипа для искусственного интеллекта. Этот чип более универсальный, чем предыдущие варианты, и подходит для использования в большинстве моделей искусственного интеллекта. Непосредственным изготовлением занимается китайская компания, а не Taiwan Semiconductor, что снимает риски разного рода ограничений со стороны США. Сейчас новый чип находится на стадии тестирования.
Alibaba – крупнейшая «облачная» компания в Китае и сама по себе является одним из топовых покупателей продуктов Nvidia. Другие китайские компания, по всей видимости, тоже предпочтут местные чипы, если они будут более или менее конкурентоспособны: во 2 квартале китайцы уже перестали приобретать чипы H20, разработанные Nvidia для Китая (они менее мощные, чем последние модели, и соответствуют экспортным ограничениям США). Соответственно, потенциальный спрос даже только в Китае огромен. Мы не удивимся, если Alibaba станет первой китайской компанией с капитализацией в триллион долларов (но важно отметить и высокие риски инвестиций в китайские депозитарные расписки: возможность вмешательства властей в бизнес, потенциальный делистинг с американских бирж и т.д.).
Для Nvidia, наоборот, это очень тревожный сигнал: конкуренты постепенно подтягиваются. Трудно представить, чтобы компания смогла поддерживать текущий уровень маржинальности при быстром росте бизнесе настолько долго, насколько это предполагается текущим консенсус-прогнозом.
В более широком плане новость подчеркивает неоправданность дисконтов, с которыми торгуются китайские высокотехнологичные компании. Даже после ралли P/E 2026 Alibaba = 13,5 по сравнению с 24 у Amazon. Наш фаворит в китайском hi-tech сегменте - Baidu торгуется с P/E 2026 = 11,2 по сравнению с 19 у Google.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба