Мы по-прежнему считаем, что циклическое дно в российской стальной отрасли еще не пройдено. Поэтому подтверждаем идею «Лонг ФосАгро / шорт Северсталь, ММК».
О том, что ситуация в секторе ухудшается говорит динамика внутренних цен на сталь, внутреннего спроса и статистика погрузки черных металлов на сети РЖД. В обзоре подробнее разбираем, почему не поздно шортить металлургов.
Котировки российской стали обновили минимум с начала года
Цены на базовую сталь, то есть горячекатаный прокат и арматуру снижаются с середины июня. За это время они потеряли 6-10%, то есть 3-12% относительно среднего за второй квартал.
Не помог и фактор сезонности. Лето — традиционно активное время в строительном секторе, пик спроса на сталь исторически приходился как раз на июль-август. В этот период он мог превышать среднегодовое значение на 8-10%.
Сейчас ситуация совсем другая — высокие процентные ставки существенно тормозят промышленную активность и потребителей стали. В третьем квартале сталь дешевеет до минимума с начала года — ожидаем ухудшения финансовых показателей металлургов.
Дополнительно на цены давит укрепление рубля — из-за него снижается экспортная привлекательность и увеличивается импортная. В результате конкуренция на внутреннем рынке растет.
Это приводит к тому, что горячекатаный прокат торгуется с премией более 10% к мировым ценам (исторически она составляла 2-4%).
Российский рынок более маржинальный для иностранных металлургов, поэтому мы видим риск дальнейшего увеличения импорта и коррекции цен на металлопродукцию.
С момента выхода нашей парной идеи «Лонг ФосАгро / шорт Северсталь, ММК» цены на сталь уже успели потерять 3,5%. Однако мы ожидаем, что к октябрю они еще опустятся на 5-6%.
Погрузки на сети РЖД падают
Погрузка черных металлов на сети российских железных дорог — оперативный индикатор состояния отрасли.
По итогам августа она упала на 20% г/г, до 3,9 млн тонн, по данным РЖД. Погрузка черных металлов и спрос на сталь оказались на минимуме с 2025 года.
Внутренний спрос на сталь — на минимумах
Согласно оценкам MMI, внутренний спрос на сталь с поправкой на календарный фактор в июле рухнул на 19% г/г. Относительно предыдущего месяца он оказался ниже на 8,6%, хотя исторически июль был лучше июня. Это значит, что эффект от высокой ключевой ставки фактически перевесил влияние сезонности.
Мы полагаем, что в последующие месяцы металлопотребление также будет сокращаться — помимо ставки вступит в игру уже сезонное снижение активности в строительном секторе.
Когда будет пройдено дно
По мнению аналитиков Т-Инвестиций, сектор стали почувствует первые улучшения весной-летом следующего года. То есть, нескоро — с учетом лага примерно в шесть месяцев между приемлемой ключевой ставкой (ниже 15%) и восстановлением активности в металлопотребляющих секторах.
На этом фоне мы продолжаем негативно смотреть на российских сталеваров и подтверждаем идею «Лонг ФосАгро / шорт Северсталь, ММК».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба