Китайская компания WuXi AppTec, акции которой торгуются на бирже в Шанхае, оказывает комплекс услуг для фармы и биотеха в глобальном масштабе, осуществляя контрактные исследования, разработки и производство препаратов для фармацевтических компаний. Больше половины выручки приносят американские клиенты, которые обращаются в компанию за услугами по R&D и производству, несмотря на существующую геополитическую напряженность между США и Китаем. Акции WuXi AppTec более чем удвоились в цене с начала года, в свете чего потребовался пересмотр параметров инвестиционной идеи.
Мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям WuXi AppTec с целевой ценой на 12 мес. CNY 107,1, апсайд — 0,7%.
WuXi AppTec — компания, расположенная в КНР, специализируется на контрактных исследованиях и производстве для фармацевтики и биотеха, представляет собой интегрированную платформу с открытым доступом и предлагает полный цикл решений: от открытия молекул до разработки и коммерческого производства. В компании работает более 38 000 сотрудников.
Штаб-квартира компании расположена в Шанхае, в зоне свободной торговли Вайгаоцяо, производственные мощности WuXi AppTec — на территории Азии, США, Европы и Ближнего Востока. В совокупности компания располагает 32 глобальными площадками в 9 странах мира.
WuXi AppTec ведет деятельность по 3 ключевым направлениям: химическая фарма, тестирование, биологические препараты. WuXi Chemistry (химия) — ключевое направление бизнеса, обеспечившее 80% совокупной выручки компании за первое полугодие 2025 г. (выручка составила 16,30 млрд юаней, рост +33,5% г/г). Предоставляет контрактные услуги по разработке новых лекарств: от открытия до коммерческой реализации. Уникальная модель компании предлагает комплексное решение, объединяющее контрактные исследования, разработки и производство под одной крышей. WuXi Chemistry обслуживает более 2 400 клиентов из числа фармацевтических и биотехнологических компаний.
В первом полугодии 2025 г. WuXi AppTec продемонстрировала уверенный рост ключевых финансовых показателей на фоне глобального увеличения спроса на услуги фармацевтических исследований и разработок. Выручка компании за этот период составила 20,8 млрд юаней (+20,6% г/г). Наибольший рост был зафиксирован со стороны клиентуры из США — американская выручка увеличилась на 38,4%, до 14 млрд юаней, и обусловлен повышением спроса на услуги по всей цепочке создания новых лекарств.
Наибольший вклад в рост выручки обеспечил сегмент WuXi Chemistry, нарастивший продажи на 33,5% г/г, до 16,3 млрд юаней. Особенно бурно развивались услуги по производству малых молекул (CDMO) и бизнес TIDES (олигонуклеотиды и пептиды), где выручка увеличилась более чем вдвое. Сегмент биологических исследований также показал рост (+7,1% г/г), а направление аналитического тестирования осталось стабильным, несмотря на давление ценовой конкуренции. Чистая прибыль почти удвоилась и составила 8,3 млрд юаней (+95,5% г/г), а скорректированная чистая прибыль увеличилась на 44,4% г/г, до 6,31 млрд юаней.
Акции WuXi AppTec выглядят справедливо оцененными — эмитент торгуется c дисконтом менее 1% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA (NTM). К числу рисков для WuXi AppTec можно отнести риски, связанные с влиянием геополитики и решений Трампа на американскую клиентуру компании.
Описание эмитента
WuXi AppTec — базирующаяся в КНР компания в сфере контрактных исследований и производства для фармацевтики и биотеха, представляет собой интегрированную платформу с открытым доступом и предлагает полный цикл решений: от открытия молекул до разработки и коммерческого производства. В компании работает более 38 000 сотрудников.
Штаб-квартира компании расположена в Шанхае, в зоне свободной торговли Вайгаоцяо, производственные мощности WuXi AppTec — на территории Азии, США, Европы и Ближнего Востока. В совокупности компания располагает 32 глобальными площадками в 9 странах мира:
Азия. На территории Китая (Шанхай, Чанчжоу, Сучжоу, Нанкин, Наньтун, Уси, Тяньцзинь, Чэнду, Ухань, Пекин, Гуанчжоу), помимо центрального офиса, расположены глобальные площадки в области химических препаратов, биологических исследований, доклинических испытаний, центры клинических услуг. В Южной Корее (провинция Кёнгидо) и в Японии (Киото) расположены стратегически важные площадки, которые направлены на поддержку биотехнологических стартапов и предоставление специализированных услуг в области разработки лекарств. 23 мая 2024 г. WuXi AppTec объявила о закладке фундамента нового научно-исследовательского и производственного объекта в Сингапуре. Новый объект, как ожидается, начнет работу в 2027 г.
США. На территории Соединенных Штатов расположено 6 действующих объектов и 1 находящийся в строительстве объект, который будет запущен в работу в конце 2026 года. Действующие объекты предоставляют услуги клинической разработки, доклинические услуги, включая скрининг и анализ малых молекул, R&D и производство. Новый производственный объект в Мидлтауне будет заниматься производством фармацевтических лекарственных средств и лекарственных субстанций.
Европа и Ближний Восток. WuXi AppTec имеет объекты в Германии, Швейцарии и Израиле. Производственный объект в Германии оказывает услуги по проверке лекарств, в Швейцарии — по производству твердой лекарственной формы, в Израиле — R&D.
WuXi AppTec предоставляет широкий спектр услуг в области исследований, разработок и производства, помогая фармацевтической и биотехнологической индустрии совершать открытия и создавать инновационные методы лечения пациентов.
В рамках деятельности компания развивает три направления:
1. WuXi Chemistry (химия) — ключевое направление бизнеса, обеспечившее 80% совокупной выручки компании за первое полугодие 2025 г. (выручка составила 16,30 млрд юаней, рост +33,5% г/г). Предоставляет контрактные услуги по разработке новых лекарств: от открытия до коммерческой реализации. Уникальная модель компании предлагает комплексное решение, объединяющее контрактные исследования, разработки и производство под одной крышей. WuXi Chemistry насчитывает более 22 000 сотрудников на 16 исследовательских и производственных площадках по всему миру и обслуживает более 2 400 клиентов из числа фармацевтических и биотехнологических компаний. Услуги бизнес-направления охватывают все категории для всех синтетических молекулярных модальностей, удовлетворяя любые материальные требования в любом масштабе. В рамках WuXi Chemistry выделяют три платформы: WuXi RSC, WuXi STA, WuXi TIDES.
WuXi RSC (Research Service Center) — специализированная химическая платформа, предоставляющая услуги в области химического синтеза и доклинических исследований. Основные направления включают синтез сложных соединений, разработку новых химических методов (CRO), скрининг биологической активности и поддержку проектов на ранних стадиях разработки лекарств.
WuXi STA — ведущий разработчик в отрасли фармацевтических препаратов, а также производственная и технологическая платформа, обслуживающая отрасль медико-биологических наук и работающая по всей Азии, Северной Америке и Европе.
WuXi TIDES — специализированная платформа WuXi AppTec для разработки и производства олигонуклеотидных и пептидных терапевтических препаратов. Она охватывает полный цикл: от дизайна молекул и доклинических исследований до GMP-производства, включая технологии mRNA, siRNA, антисмысловые олигонуклеотиды (ASO) и пептиды. В WuXi TIDES работает более 1 400 ученых из 10 научно-исследовательских и производственных центров. Выручка этого направления увеличилась более чем в 2 раза год к году (более чем на 100%) и достигла 4,13 млрд юаней за первое полугодие 2025 г. благодаря росту числа клиентов и расширению портфеля разрабатываемых молекул.
2. WuXi Testing (тестирование) — еще одно важное направление, на долю которого пришлось 13,2% (2,7 млрд юаней за первое полугодие 2025 г., динамика практически стабильна к прошлому году). Подразделение специализируется на аналитических исследованиях и контроле качества в фармацевтике и биотехнологии. Оно объединяет лабораторные испытания (токсикология, биоанализ), WuXi Clinical (полный цикл клинических исследований I–IV фазы, включая биоэквивалентность для фармацевтических и биологических препаратов), а также WuXi MedKey с широкой сетью клинических исследовательских центров, сотрудничающей с более чем 1 000 больниц в Китае.
3. WuXi Biology (биология) — направление, на долю которого пришлось 6% совокупной выручки (1,3 млрд юаней за первое полугодие 2025 г., рост +7,1% г/г). Предлагает полный спектр услуг и решений для биотехнологических проектов, опирается на команду почти 3 000 ученых-исследователей, обладающих экспертизой во всех ключевых областях заболеваний и методах лечения.В первом полугодии 2025 г. наибольшая доля выручки по-прежнему приходится на США — 68,8% (14,03 млрд юаней), выручка в Европе составила 11,4% (2,33 млрд юаней), Китае — 15,4% (3,15 млрд юаней), прочих регионах — 4,4% (0,90 млрд юаней).
Факторы роста
WuXi AppTec сохраняет позитивный взгляд на будущее, несмотря на существующие регуляторные и геополитические риски, связанные с возможными изменениями в политике США и неопределенностью вокруг закона Biosecure. Компания активно развивает подразделение по малым молекулам и расширяет производственные мощности в разных странах, в том числе готовит к запуску новые производственные линии в Китае, Сингапуре и т. д.
WuXi AppTec в феврале 2025 г. завершила продажу операций по тестированию медицинских устройств в США компании NAMSA. Эта сделка сокращает давление регулятивных рисков на компанию.
Несмотря на опасения по поводу закона Biosecure, контракты с WuXi AppTec в 2024 г. заключили более 1 000 новых клиентов, компания отнюдь не жалуется на падение спроса на свои услуги даже в условиях непредсказуемой геополитической обстановки. Рост выручки из США на 38% по итогам первого полугодия подтверждает отсутствие прямого влияния геополитики на бизнес WuXi AppTec.
Компания не имеет собственных разработок препаратов, поэтому не несет рисков по провалу исследований. Представители фармы и биотеха неизменно обращаются за контрактным проведением R&D и производства, поскольку у многих нет собственных мощностей, и спрос на такие сервисы обречен на рост в долгосрочной перспективе.
По оценкам MRFR, рынок аутсорсинга услуг в сфере биотехнологий и фармацевтики вырастет с $80,2 млрд в 2025 г. до $119,14 млрд к 2034 г., при этом среднегодовой темп роста (CAGR) составит около 4,50% в прогнозируемый период (2025–2034 гг.). Расширение R&D в области фармы и биотеха, экономическая эффективность аутсорсинга, глобализация и расширение рынка здравоохранения являются ключевыми драйверами рынка, на котором работает WuXi AppTec.
Акции WuXi AppTec за период с начала года многократно опережают рынок по доходности — они взлетели до 106% по сравнению с доходностью в размере 16% китайского индекса CSI 300.
ДИНАМИКА ДОХОДНОСТИ АКЦИЙ WUXI APPTEC И ИНДЕКСА CSI 300 YTD
После бурного роста бумага уже не выглядит недооцененной с фундаментальной точки зрения, но и не растеряет стоимости в обозримой перспективе в силу устойчивых позиций в своем сегменте. В случае коррекционной просадки к акциям WuXi AppTec снова можно будет присмотреться на предмет покупки.
Финансовые показатели
Выручка WuXi AppTec за 2024 г. снизилась на 2,7% г/г и составила 39,24 млрд юаней, что вызвано уменьшением спроса на ковидные исследования и лабораторные испытания.
В химическом бизнесе выручка выросла на 11,2% г/г, до 29 млрд юаней, на фоне роста спроса на услуги по разработке малых молекул (+10% г/г), стабильного развития производства малых молекул (+6,4% г/г), масштабирования производственных мощностей, а также прорыва в бизнесе TIDES (олиго- и пептиды) (+70,1% г/г). В бизнесе по тестированию зафиксирован рост выручки от клинических исследований (+2,8% г/г), а в WuXi Biology изменение продаж было околонулевым.
Чистая прибыль WuXi AppTec за 2024 г. уменьшилась на 12,5% г/г, до 9,35 млрд юаней. Скорректированная чистая прибыль на акцию составила 3,65 юаня в сравнении с 3,68 юаня годом ранее.
Прогнозы по выручке на 2025–2027 гг. выглядят конструктивно, ожидается возобновление положительной динамики выручки и чистой прибыли. Показатели EBITDA и маржи чистой прибыли у WuXi AppTec выше среднеотраслевых, при этом у компании отрицательный чистый долг, который с большой вероятностью останется таковым в обозримые годы.
В первом полугодии 2025 г. WuXi AppTec продемонстрировала уверенный рост ключевых финансовых показателей на фоне глобального увеличения спроса на услуги фармацевтических исследований и разработок. Выручка компании за этот период составила 20,8 млрд юаней (+20,6% г/г). Наибольший рост зафиксирован со стороны клиентуры из США – американская выручка возросла на 38,4%, до 14 млрд юаней, а также рост обусловлен повышением спроса на услуги по всей цепочке создания новых лекарств.
Наибольший вклад в рост выручки обеспечил сегмент WuXi Chemistry, нарастивший продажи на 33,5% г/г, до 16,3 млрд юаней. Особенно бурно развивались услуги по производству малых молекул (CDMO) и бизнес TIDES (олигонуклеотиды и пептиды), где выручка увеличилась более чем вдвое. Сегмент биологических исследований также показал рост (+7,1% г/г), а направление аналитического тестирования осталось стабильным, несмотря на давление ценовой конкуренции.
Чистая прибыль почти удвоилась и составила 8,3 млрд юаней (+95,5% г/г), а скорректированная чистая прибыль увеличилась на 44,4% г/г, до 6,31 млрд юаней.
Чистый долг компании на середину 2025 г. отрицателен (-7,2 млрд юаней), что дает компании свободу в расширении мощностей и приобретении активов.
WuXi AppTec продолжает закреплять лидерство среди глобальных поставщиков комплексных услуг в области исследований, разработки и производства лекарственных средств. Компания демонстрирует устойчивый двухзначный рост по основным финансовым показателям, сохраняет высокую рентабельность и остается привлекательной для инвесторов.
Оценка
Мы провели оценку WuXi AppTec сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях на 12 мес. вперед. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по 2 мультипликаторам из таблицы ниже.
Целевая капитализация WuXi AppTec составила 314,9 млрд CNY, или CNY 107,1 на акцию, на 12 мес., что подразумевает потенциал роста 0,7% к текущей цене. На основании этого мы присваиваем бумаге рейтинг «Держать».
Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций WuXi AppTec по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет CNY 114,5 (апсайд —7,6%), а рейтинг акции эквивалентен 3,3 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).
Технический анализ
На дневном графике акций WuXi AppTec выстраивается среднесрочный восходящий тренд, который пока не показывает признаков ослабления или готовящегося разворота, однако с учетом бурного роста за последние месяцы есть вероятность локальной коррекционной просадки в пределах линии тренда. Ближайшая поддержка расположена на уровне 90.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба