Yutong Bus — признанный мировой лидер в автобусной промышленности, с широкой линейкой продукции, охватывающей все ключевые сегменты рынка. В ассортимент входят междугородние, туристические, городские и пригородные автобусы, а также специализированные модели: школьные, экскурсионные, перронные автобусы, автономные микроавтобусы и транспортные средства специального назначения.
Мы снижаем рейтинг акциям Yutong Bus до «Держать» с целевой ценой CNY 30,1, что предполагает потенциал роста на 2,9% от текущего ценового уровня. С минимумов июня акции уже выросли на 23,3% на фоне ралли на азиатском рынке, однако динамика выручки остается умеренной. При этом существенного улучшения ожиданий по прибыли не наблюдается. Сейчас акции торгуются близко к справедливой стоимости.
Финансовые результаты. В первой половине 2025 года Yutong Bus продемонстрировала стабильные финансовые результаты на фоне умеренного снижения выручки. Выручка компании составила 16,1 млрд юаней, что ниже показателя за аналогичный период прошлого года на 1,1%, однако чистая прибыль выросла на 17% г/г, до 1,97 млрд юаней. Такой рост прибыли при практически стабильной выручке объясняется оптимизацией производства, высокой маржинальностью новых энергетических и туристических автобусов, эффективным управлением производственными и операционными расходами. В том числе положительный эффект на прибыль оказала продажа активов в размере 175 млн юаней.
С точки зрения операционной деятельности продажи автобусов выросли на 3,7 %, до 21 321 единиц, при этом особый рост зафиксирован в сегменте новых энергетических городских автобусов (NEV) — продажи увеличились на 118 %, а доля рынка достигла 21,68 %. Продажи крупно- и среднеразмерных туристических автобусов также показали рост, что позволило компании укрепить позиции в премиальном сегменте. Новые модели, включая Tianyu S12, Tianjun и двухэтажные автобусы, линейка электробусов E9PRO, усилили конкурентные преимущества Yutong на внутреннем рынке и поддержали маржинальность.
Ключевой драйвер — мировой тренд на электрификацию общественного транспорта. По данным BloombergNEF, к 2030 году около 65% всех новых автобусов будут электрическими. Yutong активно внедряет электробусы, гибриды и водородные модели, в том числе U12DD — двухэтажную новинку с запасом хода до 670 км и интеллектуальной системой управления. Компания разработала и техническую платформу NEV (New Energy Vehicle) в сотрудничестве с производителем литий-ионных аккумуляторов CATL, которая увеличивает пробег на 10% и снижает эксплуатационные расходы на 20%.
Yutong активно развивает цифровые решения в сфере интернета транспортных средств (IoV), предлагая интеллектуальные системы управления автобусами. IoV-платформа Yutong интегрируется с городской инфраструктурой и помогает операторам оптимизировать маршруты, сократить издержки и повысить эффективность перевозок.
На международной арене Yutong продолжила расширение экспортного бизнеса, поставив автобусы в Норвегию, Грецию, Пакистан, страны Центральной Азии и Мексику, включая крупные и специализированные заказы. Акцент на инновационные решения, такие как электробусы, на двухэтажные модели, позволил компании укрепить позиции на зарубежных рынках и продемонстрировать технологическое лидерство.
Наша оценка определялась на основе мультипликаторов P/E и EV/EBITDA 2026E, а также собственных исторических форвардных мультипликаторов P/E, EV/EBITDA, EV/Sales и составила CNY 30,1. Потенциал роста равен 2,9%, что соответствует рейтингу «Держать».
Ключевыми рисками для компании мы видим замедление мировой экономики на фоне тарифов, дороговизну зарядной инфраструктуры и ослабление налоговых льгот, все эти факторы могут снизить спрос и замедлить темпы перехода на электрический транспорт (EV).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба