Повышение НДС, анонсированное российским правительством, отразится на инфляции.
24 сентября Минфин анонсировал повышение налога на добавленную стоимость с 20 до 22%. Если поправки утвердят, они начнут действовать уже с января 2026 года. НДС включается в стоимость товаров и услуг, поэтому фактически его уплачивают все российские потребители.
Мы спросили у экспертов финансового рынка, на сколько может вырасти инфляция и чего ждать от ЦБ РФ, который уже не первый год борется с ростом цен высокой ставкой.
Как ни крути, рост цен будет, и бессмысленно пытаться гасить его ставкой
Когда и на сколько вырастут цены. По нашим расчетам, рост НДС добавит 1,5% в инфляцию на горизонте пяти-шести месяцев. Ждем, что динамика начнет меняться уже с октября 2025 года. Сработает эффект инфляционных ожиданий: на новости о повышении налогов люди отреагируют ростом потребления, желая приобрести товары длительного пользования до их удорожания. Такие скачки спроса, как правило, приводят к реальному увеличению инфляции. Кроме того, на таком «благоприятном» информационном фоне бизнес может повысить цены «под шумок», желая переложить на покупателя часть своих издержек. Эти факторы усилят эффект роста НДС.
Основной перенос в цены завершится к февралю 2026 года. Но затем мы увидим точку разворота, поскольку рост налогов снижает покупательную способность потребителей. Соответственно, будет охлаждение — в спросе и в ценах. Правы те, кто говорит, что НДС — это дезинфляционный налог. Особенно с оговоркой, что он повышается не для какого-то бурного расширения расходов, а для закрытия дефицита. Но дезинфляционным он станет, условно, только через год. А сначала, конечно, он проинфляционный. Мы видели, как это работало в 18—19 годах. Тогда после повышения НДС никто в бизнесе не принял этот рост на свою себестоимость или на маржу. Конечно, он оказался в чеке — в кармане потребителя.
Наш последний прогноз инфляции на конец этого года был 6,2%. Сейчас будем его пересматривать до примерно 6,9%. В 2026 году мы ожидали, что инфляция в среднем составит 5%, а сейчас будем смотреть на примерно 6% с маленьким плюсом. Но в конце 2026 года ждем те же 4% — этот прогноз не меняем.
Какой будет ключевая ставка. Задача Банка России по сдерживанию инфляции становится сложнее. Для него это будет проверкой на прочность и крепость нервов. Теория говорит, что нельзя бороться процентной ставкой с налоговыми факторами, которые в любом случае окажутся в чеке. Как ни крути, рост цен будет, и довольно бессмысленно пытаться его гасить процентной ставкой. Тем более что через год проинфляционный эффект сменится дезинфляционным сам собой.
Но Центробанк уже сейчас говорит, что есть некие вторичные эффекты. Под ними можно понимать как раз рост цен «под шумок» и увеличение инфляционных ожиданий, которые могут в числе прочего привести и к росту требований по индексации зарплат. И вот уже на это Центробанк будет реагировать.
Думаю, что в ближайшие пять-шесть месяцев мы увидим замедленное снижение ставки — торможение смягчения политики на эффекте НДС. Затем будет плавное возвращение к смягчению и мощное снижение ставки во втором полугодии следующего года на фоне торможения спроса и дальнейшего охлаждения экономики. Ей придется прожить еще один сложный год: рост ВВП составит меньше 1%.
Что касается ключевой ставки, то ждем, что среднее значение в 2026 году будет 13,5%. Мы ухудшили прогноз почти на 2 процентных пункта — за счет смещения траектории снижения. Но на конец года все так же ожидаем около 10%. А в 2025 году ставка вряд ли опустится ниже 16%. Наиболее вероятным кажется сценарий с еще одним небольшим снижением в октябре и паузой в декабре.
Не все изменения НДС будут транслироваться в цены
Когда и на сколько вырастут цены. Небольшой «подготовительный» рост инфляции проявится уже в конце 2025 года, потому что компании будут учитывать предстоящее повышение налогов. А основной прирост придется на начало 2026 года. Но он не будет пропорционален повышению налога, то есть это не будут плюс 2% к инфляции. Во-первых, потому, что значительная часть товаров, в том числе продукты и ряд других позиций, остается на льготном НДС 10%. Во-вторых, не все изменения НДС будут транслироваться в цены. Скорее всего, прирост инфляции составит от 0,5 до 1%.
Я склонен ожидать инфляцию в диапазоне 4,5—5% на 2026 год. Кроме фактора повышения НДС здесь у нас будет еще повышение тарифов летом следующего года, которое движется быстрее, чем уровень инфляции.
В 2025 году инфляция идет по траектории около 6%, может быть, чуть ниже. И я не вижу факторов для пересмотра прогноза. На инфляционные ожидания это может повлиять, но скорее краткосрочно. Это небольшое изменение цен, оно нечувствительно на фоне общей инфляции. Поэтому я не думаю, что мы увидим значимые вторичные эффекты, действующие на инфляционные ожидания.
На среднесрочном горизонте, скажем полтора года, мы увидим дезинфляционный эффект, потому что налог — это определенное изъятие из спроса. Мы видели это в 2019 году, когда инфляция достаточно значимо замедлилась, несмотря на повышение ставки НДС.
Какой будет ключевая ставка. Думаю, что частично повышение НДС уже учли в сентябрьском решении. Мы видим, что Банк России достаточно резко начал менять ожидания относительно дальнейшей траектории процентных ставок. Кроме налогов есть и другие факторы, например бюджет. В 2025 году он с большим дефицитом, чем ожидалось, — наверное, выше 5,5 трлн рублей, что влияет на решения ЦБ. Так что его политика остается жесткой. На конец года ставка, по моему мнению, будет около 16%.
В первой половине 2026 года возможности для активного снижения будут ограничены. Я ожидаю замедления цикла снижения ставок. Во второй половине года или уже к концу весны инфляционные эффекты исчерпаются, и Банк России сможет возобновить цикл снижения более активно. На конец 2026 года ставка будет в пределах 12—13%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба