Вчера мы получили конкретные цифры проекта бюджета, теперь можно добавить к нашим тезисам.
Что имеем?
1) Рост доходов бюджета с 37 до 40 трлн. руб. за счет роста налогов
- НДС 20->22%
- снижение порога НДС для УСН с 60->10 млн.
- рост акцизов на табак и алкоголь
- отмена льгот для IT: рост страховых взносов, отмена льготы по уплате НДС для реестрового ПО
2) Рост расходов бюджета заложен на уровень официальной инфляции (+6.3% год к году)
- здесь тонкое место — это расходы по обслуживанию долга, ЦБ надо снижать ставку!
3) Бюджет остается дефицитным
- финансирование за счет размещения ОФЗ (текущее падение облигаций, к слову, это следствие "навеса" нового объема размещений в 4кв 2025г)
Ключевой вывод:
- с такими высокими ставками пространства для развития бизнеса внутри страны немного (очень мало бизнесов со средней рентабельностью > ключевой ставки), поэтому у бизнеса есть стимул свободный кэш направить не на капитальные расходы, а на покупку безрисковых ОФЗ под ~15% годовых (или на депозит)
- поэтому других вариантов, кроме как собрать деньги за счет роста налогов у Правительства попросту не было, и нет.
К сожалению, здесь еще не учитывается вероятное падение цен на нефть (я жду нефть ниже на фоне падения спроса при росте предложения, см. сделку ОПЕК+). Обратная ситуация тоже верна, если нефть начнет расти, но пока это крайне маловероятный сценарий.
Центральный Банк увидел эти цифры заранее и 12 сентября занял осторожную позицию, снизив ставку на 1% (вместо 2% как ожидал рынок). Вероятно скоро мы увидим смягчение риторики Банка России и ОФЗ 26247 / ОФЗ 26248 на текущих уровнях, по моему мнению, выглядят привлекательно.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба