24 марта 2010
Единая европейская валюта еще недавно казалась неприступной крепостью. А сейчас идут разговоры о возможном распаде зоны евро, одному из ее участников грозит дефолт. Почему так стремительно изменилась ситуация?
История не прощает ошибок
То, что макроэкономические и финансовые проблемы Греции достигли такого масштаба, что о них заговорил весь мир, прогнозировалось давно. И эксперты лишь ждали момента, когда это случится. И что называется, дождались. Другое дело, что радость это вряд ли может принести.
Корни этих проблем уходят в историю. Как известно, первоначально Европейский Союз возник как союз производителей угля и стали, затем стал превращаться в единое торговое пространство. И по мере интеграции охватывал все больше сфер, превращаясь в общее европейское экономическое, финансовое и политическое объединение.
В 1956 г. Римский договор заключали с целью связать извечных противников — Францию и Германию — единым союзом, чтобы на континенте больше не возникло войн. С тех пор прошло много времени, но традиция отдавать приоритет политическим задачам, а не экономическим, сохранилась. Причем, по мере продвижения вперед политические аспекты не только не убывали, а все больше доминировали над хозяйственными. И когда наступил этап создания зоны евро, то в нее стали принимать страны, которые, если их оценивать сугубо по экономическим и финансовым критериям, экзамен на вхождение туда еще долго не сдали бы. Причем, это произошло при условии, что авторы многих исследований доказывали, что некоторые государства по своим параметрам не годятся для присоединения к единой валюте. И решение об их включении в этот валютный альянс было чисто политическим. А потому совершенно закономерно, что не обоснованные с точки зрения экономики важнейшие шаги рано или поздно должны были привести к потрясению.
Есть и другая, можно сказать, субъективная причина нынешних событий. Единая валюта существует уже десять лет, но ни одного финансового потрясения еще с ней не случалось, хотя в других регионах они происходили периодически. Вот и настал черед евро пережить нечто подобное. Но надо иметь в виду, что масштаб и опасность проблем несколько преувеличиваются. Во-первых, они носят достаточно краткосрочный характер, на ближайшие полгода оцениваются в 30 млрд долл.
Без ответственности за безответственность
Можно смело говорить, что еврозона попала в созданную ею ловушку. Когда в странах с разным экономическим развитием возникали серьезные финансовые проблемы, то они, в том числе решались с помощью девальвации национальной валюты. В зоне евро этот вопрос обсуждался при ее создании. Тогда решили использовать механизм принуждения вести себя хорошо, ограничив возможности бюджетного дефицита в размере 3%. Но добиться его выполнения чиновникам из Брюсселя не удается, так как никакой ответственности за проведение безответственной финансовой политики не предусмотрено.
Сегодня много говорится, что ряд стран не соблюдают пакт о стабильности. Но как он будет соблюдаться, если ведущая держава ЕС — Франция — сама на протяжении длительного периода нарушает его, не может или не хочет навести порядок в своих финансах. А ведь дурной пример заразителен. Более того, зараза уже гуляет по ЕС: как минимум, пять стран не соответствуют маастрихтскому критерию уже довольно длительное время.
К этому следует добавить несбалансированность финансовой политики ЕС. Германия является ведущей экономической державой ЕС, и в ее интересах иметь низкие ставки по кредитам, что и делал ЕЦБ. Однако это вело к накачиванию бюджетных пузырей в целом ряде стран, включая Грецию.
Страны ЕС отвергают предложения о помощи со стороны МВФ, хотя сами активно участвуют в работе фонда. Понять их можно: они намерены справиться самостоятельно с возникшими трудностями, дабы не создавать негативного прецедента, иначе другие участники зоны евро начнут вести себя, как греки. Последние обещают справиться с финансовыми проблемами самостоятельно. События покажут, насколько обоснованы эти амбиции.
Хотя к проблемам Греции приковано внимание всего мира, но на самом деле существуют страны, где ситуация потенциально значительной острее. Это Португалия, Испания, а также Италия, где государственный долг значительно выше. Правда, итальянский госдолг управляется более грамотно, чем греческий или португальский, у них нет таких острых пиков выплат. Но в целом эта ситуация создает период нестабильности для евро.
Евро на перепутье
Лишится ли евро статуса мировой валюты или нет, это вопрос, который сегодня задают многие? Хотя вряд ли он стоит на данный момент. Как минимум, горизонт у этой проблемы 20–30 лет. Хотя накал дискуссии такой, что многим неискушенным людям кажется, что речь идет о событиях самого ближайшего будущего. Но скорее следует ожидать иного сценария. Очевидно, что падение европейской валюты по отношению к американской продолжится. Но это приносит определенные преимущества, причем, странам, которые наиболее пострадали за счет завышенного курса евро: снижение курса евро сделает их продукцию более конкурентоспособной и более привлекательной для инвестиций. К тому же, если отвлечься от Греции и взглянуть на общую ситуацию, то она достаточно благоприятно для евро: дефицит бюджета еврозоны в среднем составляет 6,5%, а США и Великобритании — 12%.
У евро есть еще одно преимущество, которое может иметь немалое значение в среднесрочной перспективе: большая инфляционная предсказуемость по сравнению с другими ведущими валютами. Хотя в периферийных евространах на ближайшие годы сохранится высокий бюджетный дефицит, в государствах, которые формируют привлекательный имидж евро — Германия, Франция, Нидерланды, положение значительно лучше. А потому евро в качестве денежной единицы для формирования валютных резервов сохранит немалый интерес. К тому же финансовый сектор Европы, в первую очередь банки, пострадали меньше, чем в США. Это позволило ЕЦБ израсходовать меньше средств на поддержку подконтрольных ему институтов. К тому же если говорить о падении евро, которое многих пугает, то, как и все в этом мире, оно относительное. Сейчас курс евро выше, чем на тот момент, когда он был введен.
Очевидно, что в посткризисный период инфляционные опасения существенно возрастут, так как были выделены огромные средства на поддержку экономики и финансовой системы. Есть опасность возврата к ситуации 1970-х годов, когда инфляция в США достигала 20%. Если она вырвется из-под контроля, то рано или поздно начнется переоценка ведущих мировых валют, с одной стороны, и некоторых развивающих стран — с другой. Но эта уже другая история.
Второй урок Греции
Когда-то Греция научила весь мир жить в условиях демократии, теперь она вопреки своему желанию преподает еще один не менее важный академический курс. В книге Егора Гайдара «Гибель Империи» подробно рассказано, что происходит с империями, государствами, которые живут не по средствам. Это может продолжаться долго, но вариантов, чем это кончается, всегда два: либо страна начинает урезать свои расходы, либо ее ждет крах.
События в зоне евро могут, да и должны стать уроком для России сразу по нескольким причинам. Во-первых, к каким последствиям могут привести непомерные социальные обязательства, погоня за необоснованным стремлением улучшить жизнь населения? Во-вторых, сегодня наши руководители стремятся создавать под своей эгидой различного рода таможенные, рублевые союзы. Сама по себе идея здравая, но таит немало опасностей. И если не продумать их как следует, то вместо пользы она может принести большой вред. А думать-то особенно не о чем: достаточно изучить европейский опыт, допущенные просчеты как Евросоюзом в целом, так и непосредственно Грецией, чтобы сделать необходимые выводы.
Если сравнивать Грецию и Россию, то можно найти много общего. В Европе сильно критикуется греческая налоговая система, которая сложная и запутанная. Много десятилетий в стране была низкая собираемость налогов, в последние годы фискальный режим в стране менялся с целью ее повышения, что создавало дополнительные трудности и протесты. В Греции на протяжении длительного времени устойчиво росли социальные обязательства. Только зарплаты бюджетников за 2000–2008 гг. увеличились на 150%. В момент вступления в еврозону Греция была самой слаборазвитой страной. И повышение доходов населения было искусственным, никак не связано с экономическим ростом. Много средств поглощает субсидирование расходов на услуги ЖКХ, транспорт. Картина до боли знакомая.
И еще одно предостережение напоследок. Одним из источников текущих долгов Греции стали долги, сделанные при подготовке к Олимпийским играм 2004 г., которые страна не может погасить до сих пор. А ведь и мы готовимся к Олимпиаде…
Владимир Гурвич
История не прощает ошибок
То, что макроэкономические и финансовые проблемы Греции достигли такого масштаба, что о них заговорил весь мир, прогнозировалось давно. И эксперты лишь ждали момента, когда это случится. И что называется, дождались. Другое дело, что радость это вряд ли может принести.
Корни этих проблем уходят в историю. Как известно, первоначально Европейский Союз возник как союз производителей угля и стали, затем стал превращаться в единое торговое пространство. И по мере интеграции охватывал все больше сфер, превращаясь в общее европейское экономическое, финансовое и политическое объединение.
В 1956 г. Римский договор заключали с целью связать извечных противников — Францию и Германию — единым союзом, чтобы на континенте больше не возникло войн. С тех пор прошло много времени, но традиция отдавать приоритет политическим задачам, а не экономическим, сохранилась. Причем, по мере продвижения вперед политические аспекты не только не убывали, а все больше доминировали над хозяйственными. И когда наступил этап создания зоны евро, то в нее стали принимать страны, которые, если их оценивать сугубо по экономическим и финансовым критериям, экзамен на вхождение туда еще долго не сдали бы. Причем, это произошло при условии, что авторы многих исследований доказывали, что некоторые государства по своим параметрам не годятся для присоединения к единой валюте. И решение об их включении в этот валютный альянс было чисто политическим. А потому совершенно закономерно, что не обоснованные с точки зрения экономики важнейшие шаги рано или поздно должны были привести к потрясению.
Есть и другая, можно сказать, субъективная причина нынешних событий. Единая валюта существует уже десять лет, но ни одного финансового потрясения еще с ней не случалось, хотя в других регионах они происходили периодически. Вот и настал черед евро пережить нечто подобное. Но надо иметь в виду, что масштаб и опасность проблем несколько преувеличиваются. Во-первых, они носят достаточно краткосрочный характер, на ближайшие полгода оцениваются в 30 млрд долл.
Без ответственности за безответственность
Можно смело говорить, что еврозона попала в созданную ею ловушку. Когда в странах с разным экономическим развитием возникали серьезные финансовые проблемы, то они, в том числе решались с помощью девальвации национальной валюты. В зоне евро этот вопрос обсуждался при ее создании. Тогда решили использовать механизм принуждения вести себя хорошо, ограничив возможности бюджетного дефицита в размере 3%. Но добиться его выполнения чиновникам из Брюсселя не удается, так как никакой ответственности за проведение безответственной финансовой политики не предусмотрено.
Сегодня много говорится, что ряд стран не соблюдают пакт о стабильности. Но как он будет соблюдаться, если ведущая держава ЕС — Франция — сама на протяжении длительного периода нарушает его, не может или не хочет навести порядок в своих финансах. А ведь дурной пример заразителен. Более того, зараза уже гуляет по ЕС: как минимум, пять стран не соответствуют маастрихтскому критерию уже довольно длительное время.
К этому следует добавить несбалансированность финансовой политики ЕС. Германия является ведущей экономической державой ЕС, и в ее интересах иметь низкие ставки по кредитам, что и делал ЕЦБ. Однако это вело к накачиванию бюджетных пузырей в целом ряде стран, включая Грецию.
Страны ЕС отвергают предложения о помощи со стороны МВФ, хотя сами активно участвуют в работе фонда. Понять их можно: они намерены справиться самостоятельно с возникшими трудностями, дабы не создавать негативного прецедента, иначе другие участники зоны евро начнут вести себя, как греки. Последние обещают справиться с финансовыми проблемами самостоятельно. События покажут, насколько обоснованы эти амбиции.
Хотя к проблемам Греции приковано внимание всего мира, но на самом деле существуют страны, где ситуация потенциально значительной острее. Это Португалия, Испания, а также Италия, где государственный долг значительно выше. Правда, итальянский госдолг управляется более грамотно, чем греческий или португальский, у них нет таких острых пиков выплат. Но в целом эта ситуация создает период нестабильности для евро.
Евро на перепутье
Лишится ли евро статуса мировой валюты или нет, это вопрос, который сегодня задают многие? Хотя вряд ли он стоит на данный момент. Как минимум, горизонт у этой проблемы 20–30 лет. Хотя накал дискуссии такой, что многим неискушенным людям кажется, что речь идет о событиях самого ближайшего будущего. Но скорее следует ожидать иного сценария. Очевидно, что падение европейской валюты по отношению к американской продолжится. Но это приносит определенные преимущества, причем, странам, которые наиболее пострадали за счет завышенного курса евро: снижение курса евро сделает их продукцию более конкурентоспособной и более привлекательной для инвестиций. К тому же, если отвлечься от Греции и взглянуть на общую ситуацию, то она достаточно благоприятно для евро: дефицит бюджета еврозоны в среднем составляет 6,5%, а США и Великобритании — 12%.
У евро есть еще одно преимущество, которое может иметь немалое значение в среднесрочной перспективе: большая инфляционная предсказуемость по сравнению с другими ведущими валютами. Хотя в периферийных евространах на ближайшие годы сохранится высокий бюджетный дефицит, в государствах, которые формируют привлекательный имидж евро — Германия, Франция, Нидерланды, положение значительно лучше. А потому евро в качестве денежной единицы для формирования валютных резервов сохранит немалый интерес. К тому же финансовый сектор Европы, в первую очередь банки, пострадали меньше, чем в США. Это позволило ЕЦБ израсходовать меньше средств на поддержку подконтрольных ему институтов. К тому же если говорить о падении евро, которое многих пугает, то, как и все в этом мире, оно относительное. Сейчас курс евро выше, чем на тот момент, когда он был введен.
Очевидно, что в посткризисный период инфляционные опасения существенно возрастут, так как были выделены огромные средства на поддержку экономики и финансовой системы. Есть опасность возврата к ситуации 1970-х годов, когда инфляция в США достигала 20%. Если она вырвется из-под контроля, то рано или поздно начнется переоценка ведущих мировых валют, с одной стороны, и некоторых развивающих стран — с другой. Но эта уже другая история.
Второй урок Греции
Когда-то Греция научила весь мир жить в условиях демократии, теперь она вопреки своему желанию преподает еще один не менее важный академический курс. В книге Егора Гайдара «Гибель Империи» подробно рассказано, что происходит с империями, государствами, которые живут не по средствам. Это может продолжаться долго, но вариантов, чем это кончается, всегда два: либо страна начинает урезать свои расходы, либо ее ждет крах.
События в зоне евро могут, да и должны стать уроком для России сразу по нескольким причинам. Во-первых, к каким последствиям могут привести непомерные социальные обязательства, погоня за необоснованным стремлением улучшить жизнь населения? Во-вторых, сегодня наши руководители стремятся создавать под своей эгидой различного рода таможенные, рублевые союзы. Сама по себе идея здравая, но таит немало опасностей. И если не продумать их как следует, то вместо пользы она может принести большой вред. А думать-то особенно не о чем: достаточно изучить европейский опыт, допущенные просчеты как Евросоюзом в целом, так и непосредственно Грецией, чтобы сделать необходимые выводы.
Если сравнивать Грецию и Россию, то можно найти много общего. В Европе сильно критикуется греческая налоговая система, которая сложная и запутанная. Много десятилетий в стране была низкая собираемость налогов, в последние годы фискальный режим в стране менялся с целью ее повышения, что создавало дополнительные трудности и протесты. В Греции на протяжении длительного времени устойчиво росли социальные обязательства. Только зарплаты бюджетников за 2000–2008 гг. увеличились на 150%. В момент вступления в еврозону Греция была самой слаборазвитой страной. И повышение доходов населения было искусственным, никак не связано с экономическим ростом. Много средств поглощает субсидирование расходов на услуги ЖКХ, транспорт. Картина до боли знакомая.
И еще одно предостережение напоследок. Одним из источников текущих долгов Греции стали долги, сделанные при подготовке к Олимпийским играм 2004 г., которые страна не может погасить до сих пор. А ведь и мы готовимся к Олимпиаде…
Владимир Гурвич
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба