Минфин рассматривает возможность повышения льготной ставки страховых взносов для IT-компаний. Акции IT-сектора уже отреагировали снижением практически на 10%. Но что ждет отрасль дальше?
Ключевые тезисы
Рост страховых взносов может стать ощутимым негативным фактором для российских IT-компаний с высокой долей затрат на персонал, особенно для провайдеров ПО и IT-услуг, однако часть эффекта может быть сглажена за счет повышения цен.
Отмена льготы по НДС и рост страховых взносов усилят давление на IT-компании, но из-за увеличения налоговой нагрузки и слабого спроса переложить издержки в цены будет сложно. Это приведет к замедлению роста и смещению фокуса на внутреннюю оптимизацию. Восстановления спроса мы ожидаем не раньше второй половины 2026 года.
Мы не рекомендуем к покупке акции российских провайдеров ПО и IT-услуг. В настоящий момент нашими фаворитами в IT-секторе являются более крупные IT-компании, которые в меньшей мере подвержены эффектам от изменения налогов.
IT-льготы могут повысить
На днях Минфин заявил, что рассматривает возможность повышения льготной ставки страховых взносов* для IT-компаний с 7,6 до 15%. При этом ведомство предлагает сохранить льготную ставку для доходов сверх предельной базы. В 2025-м эта база составляет 2,8 млн рублей, и она ежегодно индексируется.
* Страховые взносы — это обязательные платежи работодателя из фонда оплаты труда в пенсионный, социальный и медицинский фонды.
Что это значит для IT-компаний
Расходы на персонал являются основными затратами для IT-компаний. По нашим оценкам, эта статья расходов может достигать до 80% всех расходов российских провайдеров ПО и IT-услуг.
Текущий уровень предельной базы является довольно низким для крупных российских IT-компаний, поэтому мы прогнозируем, что большая часть фонда оплаты труда останется незатронутой. Тем не менее мы ожидаем негативного влияния на финансовые показатели российских IT-компаний.
Мы оценили возможный эффект от повышения страховых взносов на EBITDA и EBITDAC 2026 года.
Наибольший эффект может быть реализован для российских провайдеров ПО и IT-услуг, которые активно пользуются IT-льготами.
Однако нередко подобное повышение расходов компании пытаются переложить в цены на свои продукты и услуги. Поэтому реальный эффект может быть менее заметным.
НДС: дополнительный стресс-фактор
Вторым негативным фактором является возможная отмена льготы, освобождающей от уплаты НДС продажу отечественного ПО. Часть выручки ПО-провайдеров, например от технической поддержки, уже облагается НДС, поэтому дополнительный эффект будет ограниченным. Тем не менее он может затронуть два основных сегмента:
Основных клиентов — B2G- и крупные B2B-корпорации. Некоторые компании смогут возместить НДС, что снизит давление на расходы. Но некоторые клиенты, в частности государственные структуры и финансовые организации, не уплачивают НДС. Они не могут зачесть входящий налог, что является негативным фактором.
Дополнительный рынок — малый и средний бизнес. Именно этот сегмент наиболее чувствителен к ценам, поэтому повышение тарифов может стать серьезным ограничением для дальнейшего развития.
Смогут ли компании заложить изменения в цены
Мы полагаем, что такие изменения затормозит импортозамещение, что, соответственно, отразится на темпах роста IT-компаний. В обоих случаях (повышение льгот и НДС) наиболее вероятным сценарием развития является то, что российские вендоры будут вынуждены повысить цены на свои услуги.
Однако IT-рынок также находится под давлением макроэкономики, как и другие отрасли.
Российские разработчики ПО фиксируют заметное сокращение IT-бюджетов у заказчиков. Это замедлило рост выручки в 2025 году и, скорее всего, вынудит ряд компаний пересмотреть прогнозы в сторону снижения.
Сокращение заказов со стороны заказчиков говорит о том, что в текущих условиях переложить данные расходы в цены будет довольно проблематично — в таком случае спрос на IT и ПО просто просядет еще больше. Поэтому мы полагаем, что IT-компании могут сосредоточиться в первую очередь на внутренней оптимизации.
По итогам первого полугодия компании отмечали признаки возможного оживления спроса, что давало основания для оптимизма относительно результатов во втором полугодии за счет отложенного эффекта.
Однако сейчас становится все очевиднее, что существенное восстановление спроса вероятно лишь во второй половине 2026 года.
Мнение аналитика
Марьяна Лазаричева, главный аналитик Т-Инвестиций:
Текущая риторика довольно негативная для российского IT-сегмента: пересмотр льгот, которые стимулировали развитие IT-индустрии в стране, может существенно затормозить этот процесс. Компании все еще продолжают получать льготные ставки по страховым взносам, а также пользоваться льготной ставкой по налогу на прибыль.
В настоящий момент оценить эффект на целевые цены от таких инициатив довольно проблематично, однако наибольшее снижение мы можем увидеть у провайдеров ПО. По нашим оценкам:
справедливая цена снизится — эффект от изменения страховых взносов может привести к ее падению на ~10%;
возрастут риски повышения цен, темпы восстановления замедлятся — резкое снижение спроса и сохранение сложной макроэкономической среды усложнят восстановление рынка IT-продуктов и услуг;
прогнозы понизятся — компании могут начать пересматривать свои прогнозы и стратегии на год в сторону снижения, что также является негативным сигналом.
Мы не рекомендуем к покупке акции российских провайдеров ПО и IT-услуг, таких как Positive Technologies, Астра, Диасофт и IVA Technologies. На горизонте года мы не видим триггеров для роста котировок для данных компаний.
В настоящий момент нашими фаворитами в IT-секторе являются более крупные IT-компании, которые в меньшей мере подвержены эффектам от изменения налогов.
Наши идеи на покупку в IT-секторе:
Яндекс, целевая цена — 5 800 рублей за акцию;
Ozon — 6 400 рублей за акцию;
Циан — 785 рублей за акцию.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба