Американский фондовый рынок пребывает в состоянии эйфории. Локомотивом выступают компании, так или иначе связанные с сектором ИИ. Причем их рост зациклен на самих себя, они словно открыли вечный двигатель: можно давать друг другу одни и те же деньги на будущие заказы, улучшая тем самым гайденс (как произошло со $100 млрд, прокрученными между Oracle, Nvidia и OpenAI).
▫️Также у бигтехов остаётся палочка-выручалочка в виде байбеков. Как только гайденс становится не таким сказочным, как хотелось бы инвесторам, компания запускает программу байбека. Именно это сделала недавно Nvidia. Стабильные доходы позволяют запускать такие программы постоянно.
➡️ Байбеки, помимо очевидного позитивного влияния на цены через повышение спроса на акции, улучшают качественные показатели бизнеса. В частности, растет EPS, так как сокращается количество акций в обращении (чистая прибыль/количество акций), снижается P/E (т.к. растет EPS), повышается ROE и т.д.
✔️ На этой хитрости рынок растет уже многие годы. Компаниям даже не нужна сверхприбыль, чтобы проворачивать этот трюк.
◽️В ситуациях, похожих на текущую, рынок может расти до первого форс-мажора. Без черного лебедя он обычно не падает. То есть, раздутые качественные показатели не заставят инвесторов массово продавать. В истории бывали исключения с массовыми продажами без очевидной причины, когда какой-то фонд решил зафиксировать прибыль. Другой фонд увидел большую продажу и поспешил сделать то же самое, провоцируя лавину. Например, Flash Crash 6 мая 2010 года (минус ≈9% за несколько минут с последующим откупом) или Volmageddon, начавшийся в начале февраля 2018, когда рынок за несколько дней потерял ≈12% без фундаментальной причины. Такое на перегретых индексах может произойти в любой момент, но случается редко. Предсказать это невозможно. Сейчас мы находимся в том положении, когда нечто подобное может произойти в любую минуту торгов.
◽️Чаще рынок падает из-за чего-то фундаментального — плохая (для рынков) макроэкономическая статистика, заявления ФРС, риск большой войны, масштабные происшествия, влияющие на мировую экономику.
Американские инвесторы считают, что все эти риски сейчас находятся на минимуме: ДКП смягчается, макроэкономическая статистика этому только благоволит, а с инфляцией Трамп бороться не будет (ведь как мы знаем, во всём виноваты предшественники, Китай, Индия и ветряки). Происшествия являются форс-мажором, поэтому их учитывать нельзя априори.
◽️Остаётся война.
➡️ По мнению американских инвесторов, мир еще никогда не был так далёк от большой войны, как сейчас. Все конфликты либо закончились, либо перешли в стадию региональных, к которым мир адаптировался. СВО в понимании американцев представляет сейчас минимальные риски для мира, как бы странно это ни звучало. Они на 99% уверены, что этот конфликт не перерастет ни во что большее. Иран, как показала практика, можно безнаказанно бомбить, поэтому вероятность новых ударов по этой стране никого не пугает. Возможная агрессия США против Венесуэлы, во-первых, не воспринимается всерьез (все полагают, что это очередная PR-война Трампа), во-вторых, даже если это случится, для мира и США никакой угрозы этот конфликт не представляет. Что касается Китая и Тайваня, то американцы также уверены, что ничего в ближайшие годы тут не будет.
✔️ Итого: по мнению американцев больших войн нигде нет, всё хорошо.
◽️Когда в январе 1999 года Shiller P/E впервые в истории вырос выше 40, он продолжал расти ещё почти год, достигнув пика (44.19) в декабре. Причиной схлопывания пузыря доткомов стали несколько факторов:
1️⃣ ФРС начала повышать ставки из-за растущей инфляции. Причем Алан Гринспен тогда сломал большой тренд смягчения ДКП после рекордно высоких ставок в начале 1980-х (доходили до 20%). В момент начала повышения ставок в июне 1999 года они были довольно высокими: 4.75%. К середине 2000 года их подняли до 6.5%. В целом, ситуация похожа на текущую — масштабное смягчение ДКП остановилось временным ужесточением. К концу 2025 мы все находимся в фазе масштабного смягчения без намеков на ужесточение. Однако если инфляция вернется в полную силу, то как бы Трампу ни хотелось пампить рынок, центральный банк США вынужден будет принимать меры (если, конечно, Донни не сломает всю американскую систему и не превратит её в Перу образца 1980-х).
2️⃣ Переизбыток IPO. Даже оптимистам стало очевидно, что рынок используется как дойная корова для запуска всякого шлака. Очень напоминает нынешнюю историю с криптой.
3️⃣У бигтехов появились плохие отчеты. В апреле 2000 года Amazon сообщил о квартальном убытке, превышающем прогнозы. Кстати, немалую роль тогда сыграла и MicroStrategy, обманывавшая инвесторов завышенными результатами
◽️Shiller P/E превысил 40 второй раз в истории только в сентябре 2025. Если проводить аналогию с пузырем доткомов, запас «жизни» у этого пузыря еще большой. Тем не менее, лопнуть он может в любой момент.
✅ Нам лишь остается следить за VIX и объемами, чтобы понять, что этот самый момент настал. А пока можно радоваться прибыли по хеджирующим инструментам. О них напишем отдельно.
➡️ Также напоминаем, что у нас вышла статья об универсальных пределах роста для криптовалютного рынка.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба