В 2025 году большинство акций финансового сектора показывали отрицательную динамику*. Акции Мосбиржи потеряли 16%, а с учетом дивидендов — незначительные 3%. На акции российских финансовых компаний продолжают давить сохраняющиеся высокие ставки и геополитическая напряженность.
Результаты Мосбиржи за второй квартал лучше ожиданий, но прогнозы менеджмента остаются консервативными.
Основные итоги второго квартала 2025 года
Выручка и комиссии
Выручка Мосбиржи за период снизилась на 12,5% год к году, до 32,2 млрд рублей, на фоне падения чистого процентного дохода на треть, до 14,3 млрд рублей. Основной причиной стало снижение остатков на счетах клиентов с повышенных уровней 2024 года.
Комиссионный доход вырос на 15% год к году и составил 17,8 млрд рублей. Пока он не может компенсировать более существенное падение процентных доходов. Снижение капитализации российского фондового рынка также не способствует росту данной статьи выручки биржи.
Издержки и расходы
Операционные издержки биржи во втором квартале снизились на 2%, до 12 млрд рублей, из-за существенного падения расходов на персонал — на 28% год к году. Падение было связано со значительными издержками на программу долгосрочной мотивации менеджмента (LTIP) в 2024 году.
Более сильного снижения совокупных издержек Мосбиржа не показала из-за высокого роста расходов на рекламу, маркетинг и персонал: административные расходы увеличились на 39% во втором квартале 2025 года. Это связано с наймом персонала для развития стратегических проектов и финансированием IT-инфраструктуры.
Маркетинговые издержки остаются высокими на фоне инвестиций в развитие сервиса «Финуслуги».
EBITDA и чистая прибыль
EBITDA во втором квартале составила 22,9 млрд рублей, снизилась на 15% год к году. Рентабельность по EBITDA восстановилась до 67,9%.
Во втором квартале 2025 года чистая прибыль торговой площадки снизилась на 23% год к году, до 15,1 млрд рублей. Результаты были выше консенсус-прогноза и выше наших ожиданий на фоне снизившихся операционных издержек.
Бизнес Мосбиржи остается сильным, но драйверов для роста не хватает
Мы пересмотрели прогнозы по основным показателям Мосбиржи на 2025 год из-за слабой динамики фондового рынка:
Выручка в 2025 году уменьшится на 8% к предыдущему прогнозу на фоне снижения чистого процентного дохода на 17% и неизменного комиссионного дохода.
Операционные издержки снизятся на 3%, по сравнению с предыдущим прогнозом, на фоне сильного первого полугодия по данному показателю.
Чистая прибыль покажет снижение на 11%, как и ожидаемые дивиденды.
Дивиденды и оценка
Текущая доходность по акциям Мосбиржи может составить 11% в результате:
снижения прогноза по чистой прибыли на 2025 год;
сохранения ожидаемого коэффициента выплат на уровне 75% — это подразумевает дивиденд на акцию по итогам 2025 года на уровне 17,8 рубля.
Целевая цена (без учета дивидендов) составляет 165 рублей за акцию, что предполагает целевой мультипликатор P/E 7,2х (с учетом дивидендов). Наша рекомендация — «держать».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба