Мы открываем парную идею «лонг Норильский никель / шорт АЛРОСА» сроком на 2—3 месяца, ожидая снижения цен на алмазы и бриллианты и хорошую финансовую отчетность Норникеля. Полагаем, что к концу 2025 года бумаги горно-металлургической компании будут переоцениваться вверх и догонять рост цен в металлах.
Наша прошлая парная идея «Лонг ФосАгро / шорт Северсталь и ММК в пропорции 50/50» принесла 15% доходности (или 13% за вычетом комиссии) чуть более чем за месяц.
Ключевые тезисы
Исторически второе полугодие в алмазах было более слабым: цены в это время были ниже, чем в первом полугодии, на 2—4%.
Форвардный мультипликатор EV/EBITDA АЛРОСА составляет 7,3х — премия против средних уровней 30%, что выглядит необоснованно дорого.
Вероятно, алмазодобывающая компания покажет слабые финансовые результаты за это полугодие и откажется от дивидендов.
Все основные металлы Норникеля растут с августа (в среднем +12%).
При этом акции компании практически не изменились, поэтому гэп может закрыться за счет роста бумаг.
Доходность по парной идее может составить 10—15% в течение 2—3 месяцев.
Риски: рост цен на алмазы и падение стоимости металлов Норникеля (медь, палладий, никель, золото и платина).
Детальный разбор идеи
В алмазах ожидается очередное слабое полугодие
Алмазно-бриллиантовый рынок продолжает падать на фоне замедления мирового спроса и жесткой тарифной политики США против Индии — мирового хаба по огранке камней.
Свыше 90% добываемых в мире алмазов обрабатываются в Индии. С начала этого года цены на алмазы и бриллианты упали от 1 до 4%, по данным ведущих отраслевых агентств Paul Zimnisky и Rapaport.
Исторически активность на алмазно-бриллиантовом рынке снижалась во втором полугодии на фоне праздников (в частности, Дивали в Индии). На графике ниже видно, что вследствие этого цены во втором полугодии опускались ниже уровней первого полугодия в среднем на 2—4%.
Ожидаем более низкие цены на алмазы во втором полугодии 2025
Поэтому мы полагаем, что котировки алмазов до конца этого года продолжат падение. Это отрицательно отразится на финансовых результатах АЛРОСА.
Форвардная оценка бизнеса по EV (при текущих ценах на алмазы и курсе рубля) предполагает премию в 30% к средним уровням. То есть акция торгуется необоснованно дорого с учетом ожидаемого снижения цен на алмазы и падения финансовых показателей.
Ралли в металлах еще не учтено в котировках Норникеля
Корзина металлов Норильского никеля показывает уверенную динамику в последнее время. Так, в среднем с начала августа в рублях основная продукция эмитента подорожала на 12%.
Мы не видим признаков разворота этого тренда вниз в ближайшее время. Более высокие цены на золото подтягивают за собой платину и палладий, а недавние аварии на крупных медных рудниках должны привести к дефициту этого металла в 2025—2026 годах. Последний, по нашим оценкам, является основным в выручке Норникеля.
При этом, несмотря на рост цен на металлы, акции Норникеля практически не прибавили с начала августа. Это, скорее, было обусловлено общими рыночными факторами (геополитика, ключевая ставка и прочие).
Однако мы считаем, что эти факторы уже в цене, а инвесторы будут постепенно перекладывать ралли цен на металлы в оценку Норильского никеля. В этом случае мы ожидаем роста котировок акций.
EV/EBITDA эмитента составляет 5. Это предполагает дисконт к средним уровням в 20% и указывает на потенциал роста в бумагах.
Акции Норникеля будут догонять недавнее ралли в металлах, по нашему мнению
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба