Мы ожидаем, что в конце недели Лента опубликует отчет за третий квартал 2025 года.
В отличие от Х5, компания не публиковала операционных результатов. Однако мы предполагаем, что Лента столкнется с теми же проблемами, что и лидер рынка, поэтому мы скорректировали свои прогнозы.
Выручка
Мы ожидаем небольшое снижение темпов роста показателя на фоне сокращения потребительской активности, которая влияет на LFL-трафик* магазинов.
Рост может составить 23% г/г, что сопоставимо с уровнем первого квартала этого года.
* LFL (Like-for-Like) — показатель, который измеряет динамику, сравнивая показатели сопоставимых магазинов, которые работают в течение не менее 12 месяцев в отчетном периоде.
EBITDA и рентабельность
Одна из текущих проблем отрасли заключается в том, что поставщики могут повышать цены на товары быстрее, чем ритейлеры перекладывают это на покупателей. В результате маржа временно сокращается.
Мы предполагаем, что Лента также столкнулась с подобной проблемой.
Поэтому ее рентабельность по EBITDA (IAS 17) за третий квартал может снизиться до 7,5% (-0,6 п.п. год к году).
Помимо этого, маржа может снизиться из-за увеличения затрат на логистику на фоне развития сегмента доставки продуктов, учитывая дефицит кадров в этой сфере.
Чистая прибыль и рентабельность
Мы ожидаем, что долговая нагрузка сохранится на уровне второго квартала (чистый долг без учета лизинга / EBITDA составит 0,9x) на фоне отсутствия M&A-сделок Ленты в последнее время.
При этом год назад показатель долговой нагрузки был выше (1,2х). Однако за этот период средневзвешенная ставка по долговому портфелю могла увеличиться на фоне ужесточения денежно-кредитной политики. Мы ожидаем сохранения процентных расходов на том же уровне.
Таким образом, мы считаем, что рентабельность по чистой прибыли вырастет на 0,7 п.п. год к году.
Чистая прибыль же увеличится на 62% год к году, но только за счет низкой базы третьего квартала прошлого года, когда эффективная налоговая ставка составила более 50% за счет переоценки отложенного налога, связанного с увеличением ставки налогообложения до 25%.
Если не учитывать эту переоценку в третьем квартале прошлого года, рост чистой прибыли может составить 8% г/г.
Оценка акций Ленты
Мы не считаем, что сокращение рентабельности критично для инвестиционного кейса Ленты, так как компания все еще демонстрирует темпы роста сильно выше рыночных.
Никита Степанов, аналитик Т-Инвестиций
Мы ожидаем, что ритейлер продолжит наращивать выручку быстрее конкурентов, а рентабельность компании восстановится при смягчении денежно-кредитной политики. Результаты могут усилиться при реализации сделки с О’Кей, которую мы подробно разбирали ранее.
Мы сохраняем позитивный взгляд на акции компании. Целевая цена — 2050 рублей за акцию, рекомендация — «покупать». После публикации отчетности мы можем пересмотреть целевую цену.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба