Татнефть опубликовала отчетность за 3 квартал 2025 по РСБУ, и цифры получились неожиданно сильными. Компания показала заметный рост прибыли от продаж квартал к кварталу, причем операционная прибыль вышла на уровень 3 квартала 2024 года. Сейчас котировки нефти заметно ниже, так что такая прибыльность выглядит странно.
Единственное разумное объяснение — налоговый лаг. Компания заплатила налоги с задержкой, и в этом квартале налоговая нагрузка оказалась ниже обычной. Плюс выручка тоже подросла. Важный момент: доходы НПЗ в отчетности по РСБУ остаются за периметром и влияют на результаты только через дивиденды от дочек. А дивиденды — это уже не операционная прибыль, они идут ниже по отчету.
Мы специально фокусируемся на росте именно операционной прибыли. Это показатель эффективности основного бизнеса — добычи и продажи нефти. Когда операционная прибыль растет при слабых ценах на нефть, это либо налоговые эффекты, либо компания реально стала работать лучше. В случае Татнефти первый вариант выглядит логичнее.
Скорее всего, настолько сильные результаты Татнефти станут исключением. Налоговый лаг — штука временная, каждый квартал так не бывает. В следующих периодах компания, вероятно, вернется к более скромным цифрам, которые соответствуют текущим ценам на нефть. Но сильный 3 квартал все равно поддержит итоги года и может хорошо повлиять на дивиденды. Посмотрим, что будет дальше.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба