В сегодняшнем обзоре поговорим про операционные результаты за 9М2025 одного из лидеров частных медицинских услуг в РФ — компании Мать и Дитя. Итак:
📈 Общая выручка по итогам 9М2025 увеличилась на 28,4% — до 30 896 млрд руб., что обусловлено ростом выручки от посещений, родов, а также стационарного лечения. Отдельно за 3К2025 динамика составила +40,3% г/г (в т.ч. за счёт консолидации медицинских центров «Эксперт», доля в общей выручке которых составила 15,7%).
Выручка по сегментам:
— московские госпитали: 13,9 млрд руб (+17,1% г/г)
— региональные госпитали: 8,2 млрд руб (+28,1% г/г)
— амбулаторные клиники Москвы и области: 2,9 млрд руб (+26,8% г/г)
— амбулаторные клиники в регионах: 5,7 млрд руб (+69,3% г/г)
*За 9М2025 сопоставимая выручка (LFL) выросла на 15,6% г/г — до 27,8 млрд руб.
📊 Операционные показатели:
— кол-во амбулаторных посещений: 2 925 795 (+63,1% г/г)
— средний чек: Москва: 6,9 тыс. руб (+13,6% г/г); Регионы: 2,6 тыс. руб (+7,2% г/г)
— кол-во принятых родов: 9 480 (+14,0% г/г)
— средний чек: Москва: 638,6 тыс. руб (+13,0% г/г); Регионы: 255,9 тыс. руб (+12,1% г/г)
— кол-во пункций ЭКО: 15 867 (+8,6% г/г)
— средний чек: Москва: 328,1 тыс. руб (+7,5% г/г); Регионы: 312,9 тыс. руб (+7,2% г/г)
— кол-во койко-дней: 106 804 (-3,1% г/г)
— средний чек: Москва: 125,6 тыс. руб (+17,5% г/г); Регионы: 50,2 тыс. руб (+19,6% г/г)
*Рост среднего чека на фоне сокращения количества койко-дней обусловлен ростом количества операций на 24,4% г/г.
✅ На конец 3К2025 денежные средства на балансе составили 3,8 млрд руб. против 3,4 млрд руб. во 2К2025.
— за 9М2025 CAPEX составил 2 млрд руб. (против 1,6 млрд руб. г/г).
–––––––––––––––––––––––––––
❌ Отмена налоговых льгот, что известно?
Стоит начать с напоминания о том, что Группа Мать и Дитя работает в условиях 0% налоговой ставки, которая предназначается медицинским организациям.
— В середине октября в Госдуме предложили установить ставку налога на прибыль в размере 5% частным медорганизациям:
Предполагается, что поступающие налоговые доходы будут направлены на развитие системы здравоохранения в субъектах РФ, включая закупку современного медицинского оборудования, обеспечение бесплатными медицинскими препаратами и изделиями, развитие системы ОМС, модернизацию инфраструктуры государственных и муниципальных медицинских организаций и повышение качества оказываемой населению бесплатной медицинской помощи.
Что это может значить на практике:
Предположим, что по итогам 2025 года Мать и Дитя заработает 11,5 млрд руб. чистой прибыли, тогда потенциальное налоговое нововведение (уже в 2025 году) украло бы около 0,6 млрд руб. Т.е. даже с учетом налоговой ставки чистая прибыль компании получилась бы выше прошлогодней (примерно на 8% г/г).
На мой взгляд, Мать и Дитя без проблем переложит 5% ставку налога на прибыль на конечного потребителя. Особенно в условиях высокой востребованности её услуг.
–––––––––––––––––––––––––––
Итого:
Мать и Дитя продолжает показывать сильные операционные результаты, которые, в свою очередь, конвертируются в ударные темпы роста выручки. Отдельно в 3К2025 темпы роста выручки составили чуть выше 40% за cчёт консолидации от недавней M&A сделки по приобретению сети «Эксперт» (разовый эффект). При этом стоит отметить, что будущем эта покупка может должна стать одним из драйверов роста финансовых показателей группы.
Также стоит обратить внимание на то, что компания продолжает проводить региональную экспансию и совершенствуется в направлении стационарных услуг (существенно наращивая количество операций). Что касается разговоров о 5% налоговой ставке, то расцениваю её негативный эффект, как минимальный. Другой вопрос, если бы речь шла о стандартной 25% ставке..
Таргет по Мать и Дитя остается на уровне 1300 рублей за акцию. Существенного апсайда здесь нет, но при просадке самое то. Ждём финансовый отчет.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба