Как работают токенизированные акции, которые запустил Telegram

Telegram запустил токенизированные акции. Автор соцсети «Профит» разбирает, как это работает на самом деле.

Недавно Telegram Wallet анонсировал возможность покупать токенизированные акции американских компаний прямо внутри приложения. Выглядит как революция: «Купи Tesla или Apple одним кликом, без брокера». Но давайте разберемся, что это на самом деле, кто за этим стоит и где подводные камни.

Что именно продают
Под красивым названием xStocks скрывается не акция, а токен, который просто копирует цену реальной акции или ETF. В официальных условиях прямо написано: «Purchasing or holding xStocks does not grant you any ownership of, or rights in, the underlying stock…» То есть, вы не становитесь акционером компании. Нет права голоса, нет дивидендов, нет корпоративных прав. Вы покупаете цифровой сертификат, который следует за ценой актива.

Это не акция, а производный инструмент (аналог CFD или структурного продукта). Главная разница: у вас нет юридической доли в компании, а есть лишь экспозиция к цене. По сути — это ставка на движение котировки, а не владение бизнесом.

Кто эмитент
Эмитент — компания Backed Assets (JE) Limited, зарегистрированная на острове Джерси. Регистрация №152608. Адрес: First Floor, La Chasse Chambers, Ten La Chasse, St. Helier, JE2 4UE LEI 984500001AB7C6C7F577. Компания основана в 2024 г. после слияния со швейцарской Backed Assets GmbH.

Компания принадлежит Backed Finance AG (Цуг, Швейцария). Бенефициары: Adam Levi, Yehonatan Goldman, Roberto Isaac Klein — примерно по 19,7 % каждый.

Это не Telegram и не Kraken, а отдельная структура под швейцарской юрисдикцией. Эмитент создает токены и несет ответственность за обеспечение. Владельцы — частные лица, а не институциональные фонды. Значит, контрагентский риск выше, чем у публичного брокера.

Регистрация и лицензии
Backed Assets (JE) Ltd зарегистрирована на Джерси, где получила AML-регистрацию и разрешение на выпуск продуктов (Control of Borrowing Order 1958). Но это не лицензия брокера и не лицензия управляющей компании.

Продукт не подпадает под Collective Investment Funds Law, то есть не является фондом. Швейцарская материнская компания оформляет токены как структурные продукты (tracker certificates) по закону FinSA.

Юридически — это структурный продукт с токенизацией, а не регулируемая ценная бумага. Отсутствие классической брокерской или фондовой лицензии означает: нет гарантий, нет страхования счетов, нет надзора по стандартам FINMA или SEC. Регулятор следит за AML, но не защищает инвестора от убытков.

Руководство и аудит

Директора: Roberto Klein, Erwan Mismaque, James Cunningham-Davies, Lindsay Bracegirdle. Секретарь: Cavendish Secretaries Ltd.Аудитор: Bracken Rothwell Limited (Jersey). Формально корпоративная структура прозрачная — есть аудит и секретарь. Однако аудитор — локальный провайдер, не Big 4. Это приемлемо для небольшой финансовой компании, но уровень контроля ограничен. Проверку резервов токенов аудитор официально не подтверждает.

Как проходит сделка

xStocks работает через Telegram Wallet и Kraken (Payward Digital Solutions Ltd, Bermuda). Вы не открываете счет у брокера — покупка происходит внутри кошелька Telegram. Акции физически не переходят в вашу собственность.

Реальные активы, по заявлению эмитента, хранятся у кастодиана, а вы держите токен в Wallet. Передача токенов на внешний адрес запрещена, торговля доступна только внутри экосистемы.

Покупка токена = покупка «цифрового отражения» акции внутри закрытой системы. Это удобно, но ликвидность и контроль ограничены. Ни брокера, ни депозитария у вас нет — только доверие к эмитенту и Telegram Wallet.

Где лежат реальные акции

Эмитент заявляет, что на каждый токен покупается реальная акция и хранится у лицензированного кастодиана. Коллатераль отделен от собственных средств и контролируется Security Agent. Но имени кастодиана в публичных документах нет, proof-of-reserves отсутствует.

Без публичного отчета кастодиана эта схема держится на доверии. Ни Telegram, ни Kraken не публикуют подтверждения активов. Если кастодиан или эмитент столкнется с проблемами, инвестор не сможет доказать свои права. Это типичный риск непрозрачных деривативов.

Где юрисдикционные риски

Продукт недоступен в США, Канаде, ЕС, Великобритании, Австралии. Регулируется законами Джерси и Швейцарии, вне прямой зоны SEC, FCA или FINMA. В Terms указано: «We do not provide brokerage services or custody of underlying securities».

Сделка формально легальна в офшорной юрисдикции, но не защищена западными регуляторами. Это означает: если что-то пойдет не так, судиться будет негде. Для частных инвесторов — высокий юридический риск, особенно из России и стран СНГ.

Риски для инвестора

Правовой риск: нет прав собственности на акцию.

Контрагентский риск: токен зависит от устойчивости эмитента.

Ликвидность: сделки ограничены платформой Telegram.

Прозрачность: резервов не видно, proof-of-reserves отсутствует.

Налоговый риск: непонятно, как трактовать прибыль и дивиденды. Это не инвестиционный актив, а спекулятивный инструмент. Подходит только для коротких сделок или тестирования технологии. Для долгосрочного портфеля или крупных сумм — неприемлемый уровень риска.

Моя оценка как консультанта

Технически это шаг вперед — соединение Web3 и рынка капитала. Но юридически — деривативная экспозиция, а не реальная акция. С точки зрения риск-менеджмента — это инструмент с высокой неопределенностью.

xStocks можно рассматривать как экспериментальную песочницу, но не как инструмент private banking. Владение токеном не владение бизнесом. А если эмитент исчезнет, Telegram скажет: «Мы просто интерфейс».

Что стоит проверить

Если решите работать с xStocks или обсуждать их с клиентами — минимум due diligence:

1. Получить письмо от Backed Assets о реальном кастодиане и модели обеспечения 1:1.
2. Запросить Security Deed / Custody Agreement.
3. Проверить proof-of-reserves и аудиторские отчеты.
4. Уточнить налоговый режим доходов.
5. Проверить спреды и ликвидность на платформе.

Без этих документов продукт нельзя считать прозрачным. Пока нет аудита резервов — это обещание, а не факт. Для клиента это должно быть оформлено как высокорискованный дериватив.

Финальный вывод

Telegram действительно сделал смелый шаг — впервые дал миллионам пользователей доступ к «акциям» в пару кликов. Но за этим стоят офшорный эмитент, структурные продукты и непрозрачная архитектура.

Это не покупка акций Tesla. Это ставка на их цену через токен, выпущенный офшорной компанией. Просто и красиво, но не безопасно.

Для инвесторов — эксперимент. Для Telegram — маркетинг. Для рынка — сигнал, что токенизация капитала уже началась, но до реального владения акциями еще далеко.