К концу года сплошным потоком размещаются облиги от регионов, которым нужно закрывать планируемый дефицит бюджета. Вслед за областями, на биржу потянулись и автономные округа. Сегодня на разборе суровый северный округ нефтяников — ХМАО (он же Югра).
🏕️Эмитент: ХМАО — Югра
🗺️Ханты-Мансийский автономный округ (Югра) — субъект Российской Федерации, входящий в состав Тюменской области. Граничит с Ямало-Ненецким АО, Красноярским краем, Томской, Свердловской областями и Республикой Коми.
Площадь — 534 801 км² (9-е место в России), население — 1,78 млн жителей (крупнейший показатель среди автономных округов).
Административный центр — г. Ханты-Мансийск, крупнейший город — Сургут.
🔥Это основной нефтегазоносный регион РФ и один из крупнейших нефтедобывающих регионов мира. ХМАО занимает 3-е место в рейтинге социально-экономического положения регионов России, а также 2-е место по размеру экономики в РФ после Москвы.
Я в ХМАО ни разу не был. Напишите в комментариях, кто меня читает из ХМАО, если такие есть!👋
⭐Кредитный рейтинг: AАА «стабильный» от АКРА (ноябрь 2025) — наивысший.
💼Сейчас у ХМАО нет облигаций в обращении. Последний выпуск (7-летние бонды на 7 млрд ₽) был погашен в декабре 2024.
📊Финансовые показатели ХМАО
ХМАО — один из немногих регионов-доноров федерального бюджета. На территории ХМАО добывается более 40% российской нефти. Крупнейшие налогоплательщики региона — Сургутнефтегаз, ЛУКОЙЛ, Роснефть и Газпромнефть.
💰Валовой региональный продукт (ВРП) в 2024 г.: 9,8 трлн ₽. Сектор добычи полезных ископаемых формирует более половины ВРП. Ежегодно ВРП округа составляет порядка 5% суммарного ВРП всех субъектов РФ.
✅Очень высокий уровень ВРП на душу населения. В 2021–2024 гг. усредненное значение ВРП на душу населения в ХМАО в 4 раза превышало среднее по стране. Отношение средней зарплаты к среднему региональному прожиточному минимуму составило 5,3.
👉В 2025 г. ожидается дефицит бюджета, который будет профинансирован за счет заемных средств. Среднемесячные остатки на счетах за последние 12 мес. незначительно превышают среднемесячные расходы бюджета.
✅На конец 2024 отношение долга к текущим доходам было 2,7%. Долг полностью состоял из инфраструктурных бюджетных кредитов (ИБК) и специальных казначейских кредитов. По итогам 2025 ожидается увеличение нагрузки до 17%.
👉Средний срок погашения долга превышает 4 года. Процентные расходы необременительны. Регион получает регулярный значимый объем процентных доходов.
⚙️Параметры выпуска
● Название: ХМАО-34002
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: до 10 млрд ₽
● Купон: до 15,75% (YTM до 16,71%)
● Выплаты: 4 раза в год
● Срок: 3 года (1095 дней)
● Оферта: нет
● Рейтинг: ААА от АКРА
● Выпуск для всех
❗Амортизация: по 30% от номинала в даты выплат 4 и 8 купонов, 40% при погашении.
👉Организаторы: Газпромбанк, Sber CIB, Совкомбанк.
⏳Сбор заявок — 25 ноября, размещение — 27 ноября 2025.
🤔Резюме: ХМ...
🏕️Итак, ХМАО — Югра размещает фикс объемом до 10 млрд ₽ на 3 года с квартальным купоном, без оферты и с амортизацией двумя крупными мазками.
✅Субфедеральные облигации по надежности почти сопоставимы с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст региону допустить реальный дефолт — по крайней мере, таких случаев пока ещё не было.
✅Низкая долговая нагрузка. АКРА отмечает высокие экономические показатели и качественно сбалансированый бюджет. Кредиторская задолженность бюджета минимальна, просроченная задолженность отсутствует. Долг предприятий госсектора и муниципальных образований ХМАО несущественен.
⛔Растет дефицит бюджета. Из-за снижения доходов и роста расходов, ожидается увеличение долговой нагрузки с 2,7% до 17%. Необходимо привлечение дополнительной ликвидности, чем ХМАО и занимается.
👉Доходность так себе, ну а что мы хотели от настолько надежных региональных бондов. Осталось дождаться итогового купона.
💼Вывод: консервативный региональный фикс. Один из немногих субъектов РФ с высшим кредитным рейтингом ААА. По надежности выпуск можно почти сравнить с ОФЗ-ПД, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и более частыми купонами. Минус — амортизация уже спустя год.
Если бы не было амортизации, выпуск можно было бы рассмотреть как неплохую альтернативу среднесрочным ОФЗ. Но аморт скорее всего испортит и так слишком скромную доходность. На рынке можно найти фиксы чуть рискованнее, но поинтереснее. Или просто взять те же ОФЗ с дисконтом.
🎯Другие свежие фиксы: Эталон 2Р4 (рейтинг А-, купон 20%), ПКТ 2Р1 (АА-, 15.99%), ДельтаЛизинг 1Р3 (АА-, 17.15%), Инарктика 2Р4 (А+, 15.75%), ТомскОбл 34075 (BBB+, 16,2%), СтройДорСервис 1Р1 (BBB+, 20,5%), Росинтер (BB+, 24%), Новотранс 2Р1 (АА-, 16%), АБЗ-1 2Р4 (А-, 19,5%), Уралкуз 1Р3 (А-, 20%).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба