Аэрофлот отчитается за III квартал — на что обратить внимание

Аэрофлот планирует в понедельник, 1 декабря, опубликовать результаты за III квартал 2025 г. по МСФО.

Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
Результаты могут показаться относительно слабыми по сравнению с прошлым годом. Допускаем, что рост выручки замедлился до 1% год к году (г/г), по РСБУ он составил 2%. Прогнозируем, что выручка составила около 263 млрд руб. EBITDA, вероятно, значительно снизилась (-23% г/г). Вместе с тем ожидаем, что чистая прибыль за III квартал достигнет 14,5 млрд руб., и относительно предыдущего квартала результаты будут лучше.

Важные аспекты — пассажирооборот, ставка, себестоимость. Раскрытая ранее отчетность по РСБУ уже дает определенное представление о динамике. Важный фактор — замедление темпов роста пассажирооборота (45,7 млрд пассажиро-километров, +1% г/г), крайне важна и динамика средней ставки. В III квартале Аэрофлот столкнулся с рядом отмен из-за атак БПЛА. Допускаем, что средняя ставка могла или остаться на уровне II квартала (5,51 руб. за пассажиро-километр), или даже чуть снизиться.

Будем внимательно следить за ростом себестоимости, поскольку в отчетности по РСБУ он превысил рост выручки (+7% и +2% соответственно). Однако на консолидированном уровне динамика расходов может отличаться.

У нас «Негативный» взгляд на Аэрофлот. Считаем, что замедление темпов роста пассажиропотока и пассажирооборота затормозит и рост выручки в 2025 г. Прибыль Аэрофлота находится под давлением, хотя крайне важна и динамика издержек. Помимо фундаментальных факторов, стоит наблюдать и за геополитическими перипетиями. В значительной степени волатильность последних месяцев мы объясняем именно внешним фоном.

Считаем, что бумага на текущих уровнях немного переоценена с учетом рисков. Рынок ранее в этом году активно спекулировал на теме снятия санкций. На наш взгляд, снятие ограничений окажет двойственный эффект на российский авиационный рынок и разнонаправленно повлияет на ставки.