Курс доллара США слабее курсов евро и юаня — а что так вдруг?

Главное
• Рубль продолжил локальное укрепление на фоне осторожного геополитического оптимизма — риск-премия в нацвалюте сжалась, и курс доллара скатился к 78,5. Бросается в глаза относительная слабость «американца» против «европейца» и «китайца» — это из-за падения глобального доллара США.

• На товарном рынке: нефть Brent остается под $63 — давит фактор геополитики, а золото по $4150 — поддержка со стороны ФРС, волатильный газ NG резко вернулся над $4,6 и целит уже на максимумы года.

В деталях
Рубль крепкий — поддержка исходит от фактора возобновившихся переговоров по украинской проблематике. Вшитая в курс нацвалюты геополитическая риск-премия на фоне ожиданий урегулирования конфликта снижается, и курсы инвалют остаются в области годовых минимумов. По сути, на валютном рынке продолжается многомесячный боковик, а попытки оперативного выхода курсов вверх пока прерываются.

Дополнительным фактором крепости рубля выступает монетарный курс ЦБ. Пока ставки фондирования высокие, экспортеры вынуждены продавать больше валютной выручки, чтобы покрыть свои рублевые издержки, а кредитоваться под импорт все еще дорого. Налоговый период приводит к росту общего предложения валюты на рынке. Однако он уже завершается, и сегодня давление на курсы ослабнет.

Перспективные драйверы инвалют. На фоне замедления инфляции и падения годового уровня цен ниже 7% на декабрьском заседании ЦБ наверняка решит вновь снизить ставку. Ожидания — еще на минус 50 б.п., до 16%. После непродолжительной паузы в начале будущего года ставка уже к концу 2026 г. может быть ближе к 12%. Это облегчит финансовую ситуацию для компаний, ведущих внешнеэкономическую деятельность: предложение валюты на рынке уменьшится, а спрос возрастет. Вероятно, вскоре и продажи валюты по бюджетному правилу снизятся. Все больше будет ощущаться и влияние упавших нефтяных цен на курс сырьевой нацвалюты — эффект временного лага исчерпан.

А пока доллар от ЦБ снизился на полпроцента, под 78,6 — это минимумы за четыре месяца; курс внебиржевого евро поднялся на 0,6%, до 91,5; курс биржевого юаня откатил на 0,3%, до 11,07. Причина рассинхронизации курсов кроется в динамике мировых валют — на фоне резкого восстановления вероятности продолжения секвестра ставки ФРС курс индекса доллара DXY не удержался выше 100 п. и упал к 99,4 п. Глобальный доллар подешевел к корзине мировых валют, и у нас он оказался слабее всех. Влияние на внутренние курсы инвалют идет через кросс-курсы.

Ориентиры. Цели не меняются, а корректировка по времени связана с появлением новых вводных и продолжительным действием прежних факторов поддержки курса рубля. Доллар на конец года оценивается по 85. В следующем видится к 90, курс евро до 100 и закрепление в области трехзначных цен, а юань — на 12 и выше. Старт на разворот вверх может быть дан без предупреждения.

Инструменты. Чтобы поучаствовать в грядущем укреплении инвалют, используются валютные инструменты. Подойдут направленные позиции в контрактах на твердые валюты и валютные активы развивающихся экономик без регуляторных рисков — например, дирхам ОАЭ. Защититься от ослабления рубля можно и в валютных облигациях.