Если 2025 год был годом быстрых и яростных политических изменений, то в 2026 году все уляжется. Так считает Майкл Гапен, главный экономист Morgan Stanley.
Умеренный рост и дефляция
– В прошлом году мы прогнозировали медленный экономический рост и устойчивую инфляцию, в основном из–за жесткой торговой и иммиграционной политики, и это оказалось верным, – вспомнил свои прогнозы Майкл Гален, главный экономист Morgan Stanley в специальном подкасте.
Однако в этом году ситуация меняется, считает экономист. Изменения связаны с тем, что экономика США наконец-то выходит из фазы высокой неопределенности. В MS ожидают возвращения к умеренному росту на 1,8% в 2026 году и на 2% в 2027 году. Инфляция должна снизиться, но, скорее всего, она не достигнет целевого показателя ФРС в 2%. В MS ожидают, что к концу 2026 года общая инфляция составит 2,5%, а базовая – 2,6%, и оба показателя останутся выше целевого уровня в 2% до 2027 года.
– Другими словами, борьба с инфляцией не закончена, но худшее уже позади, – подытожил Гален.
Таким образом, если в 2025 году наблюдались медленный экономический рост и устойчивая инфляция, то 2026 и 2027 годы можно охарактеризовать как умеренный экономический рост и дефляцию. Влияние торговой и иммиграционной политики должно ослабнуть, а экономический климат должен улучшиться, надеется экономист.
В тоже время, всё ещё существуют и некоторые риски. Например, тарифы могут привести к росту цен для потребителей в ближайшей перспективе; или, если компании не смогут преодолеть тарифы, возможны дополнительные увольнения сотрудников.
Гален также сообщил, что расходы бизнеса, связанные с ИИ, остаются высокими, а у потребителей с высоким уровнем дохода дела обстоят хорошо. То есть, есть основания для оптимизма. В MS считают, что наиболее вероятным путем для экономики является возвращение к умеренному росту. Потребители в США начинают восстанавливаться, но медленно. Тарифы будут удерживать цены на прежнем уровне в первой половине 2026 года, снижая покупательную способность домохозяйств с низким и средним уровнем дохода. Эти домохозяйства потребляют в основном за счет доходов от рынка труда, и до тех пор, пока инфляция не начнет снижаться, покупательная способность должна быть ограничена.
Согласно прогнозу Галена, реальное потребление должно вырасти на 1,6% в 2026 году и на 1,8% в 2027 году. Столь скромный рост связан с рынком труда, который всё ещё находится в режиме «низкий уровень найма, низкий уровень увольнений», что обусловлено иммиграционными ограничениями и тарифными эффектами, которые снижают уровень найма. Согласно прогнозу Майкла Галена, безработица достигнет пика в 4,7% во втором квартале 2026 года, а затем снизится до 4,5% к концу года.
– Рабочие места есть, но рынок труда не растет. До тех пор, пока тарифы не будут сняты, нанимать работников будет сложно, – охарактеризовал ситуацию экономист.
ИИ – безусловный фактор роста
А когда количество рабочих мест сокращается, в дело вступает ФРС. ФРС снижает ставки, но за определенную плату. После двух снижений ставки на 25 базисных пунктов в сентябре и октябре в MS ожидают снижения ещё на 75 базисных пунктов к середине 2026 года, в результате чего целевой диапазон составит 3,0-3,25%.
Главный экономист MS объясняет это стремлением ФРС застраховаться от слабости рынка труда. Но за эту страховку приходится платить: инфляция дольше будет оставаться выше целевого уровня.
– Представьте, что ФРС ходит по натянутому канату – слишком сильно склоняется к созданию рабочих мест, и инфляция затягивается; слишком сильно склоняется к инфляции, и экономический рост замедляется. На данный момент ФРС выбрала первое, – привёл метафору Гален.
Экономист уверен, что ИИ будет выступать «безусловно основным фактором роста». Расходы на оборудование, программное обеспечение и центры обработки данных, связанные с ИИ, увеличат рост примерно на 0,4 процентных пункта в 2026 и 2027 годах. Это составляет примерно 20% от общего роста. Но вот в чем загвоздка: импорт ослабляет влияние, и после вычета импортных технологий чистый вклад ИИ резко падает. Тем не менее, ИИ должен повысить производительность на 25-35 базисных пунктов к 2027 году, что ознаменует начало нового инновационного цикла.
Майкл Гален также рассказал о трёх важных рисках.
Во–первых, рост спроса, а это означает, что бюджетные стимулы и оптимизм деловых кругов стимулируют экономический рост; при таком сценарии инфляция остается высокой, и ФРС приостанавливает сокращения. Если экономика действительно наберёт обороты, то ФРС, возможно, придется отказаться от сокращений в сфере управления рисками, которые она проводит. Это стало бы шоком для рынков.
Во–вторых, это повышает производительность – в этом случае ИИ обеспечивает больший прирост производительности, замедление инфляции возобновляется, а ставки снижаются.
В-третьих, потенциальная умеренная рецессия, при которой тарифы и жёсткая политика будут действовать сильнее, ВВП станет отрицательным в начале 2026 года, а ФРС снизит ставки почти до 1%.
– Подводя итог: 2026 год, похоже, станет переходным годом, в котором будет меньше драматизма, но больше нюансов, поскольку экономический рост возобновится, а инфляция замедлится, в то время как ИИ продолжает переписывать план действий, – подытожил главный экономист MS.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба