Курс доллара США в ноябре — не смог

Главное
• Рубль завершает ноябрь на позитиве — курсы инвалют упали в среднем на 3% и вернулись на уровни лета. Сезонность валют в 2025 г. не подтвердилась. Что ждать под занавес года?

• На товарном рынке: нефть Brent по $63, за месяц -2% — волатильность в узком боковике на фоне изменчивой геополитики; золото за месяц +4%, поддержку $4000 отстояли, закрытие ноября недалеко от $4200; газ NG в последний месяц осени ударно подорожал — +50%, курс выше $4,6 с зимней перспективой на $5.

В деталях
Рубль вдруг укрепился — за месяц нацвалюта подорожала на 3,5% против доллара США, курс евро упал на 3%, а биржевой юань опустился на 2,5%. Закрытие месяца: доллар от ЦБ на 28 ноября по 78,25, и это минимумы за 4 месяца и лишь полпроцента до дна всего года, внебиржевой евро оказался ниже 90,8, а пара CNY/RUB финиширует у 11.

Обычно в ноябре курсы инвалют растут. Историческая частотность подъема валютных пар превышает 70%. Однако в сезоне 2025 г. что-то пошло не так, и доллар не смог показать позитивную динамику. Затяжной боковик продолжается — годовое дно не пройдено, но и выйти вверх курсам так и не удалось. Есть причины.

Факторы курсов. Сохранялся дисбаланс спроса и предложения валют на рынке на фоне расширенной продажи экспортерами и сниженной покупки импортерами из-за высоких ставок фондирования ЦБ. Также на крепость курса рубля повлиял геополитический фактор — вероятно, он уже переоценен, поэтому сильно ниже текущих инвалюты вряд ли уйдут. Зато внешнеэкономические обстоятельства пока себя не проявили: ЦБ держит ставки высокими, а падение нефти все еще не отражено в курсе рубля.

Тем не менее, это вопрос времени. На фоне снижения темпа инфляции ожидается продолжение цикла ДКП ЦБ — к концу года ставка может быть по 16%, а через год уже у 12%. Это позволит активизировать спрос на валюту под импорт. Продажи экспортеров скоро сократятся на фоне низкой стоимости барреля. Тем самым ориентиры не меняются, но время реализации прогнозов закономерно удлиняется на фоне актуальных вводных.

Ориентиры. В декабре частотность роста курса USD/RUB не такая высокая. Правда, ноябрь показал: на статистику можно ориентироваться, но не полагаться полностью. В ожидании снижения ставки ЦБ в декабре, после прохождения ноябрьского налогового периода и на фоне сокращения профицита внешней торговли вероятность движения курсов инвалют вверх значительно выше, чем дальше вниз. Среднесрочные оценки прежние — доллар выше 85, евро к 100, юань по 12. Разворот может произойти в любой момент, а скорость приращения курсов увеличится — для исторически волатильного валютного рынка это будет в порядке вещей.

Инструменты. Для отработки идеи разворота курсов и активного восстановления инвалют используются валютные инструменты. Подойдут направленные позиции в контрактах на твердые валюты и валютные активы развивающихся экономик без регуляторных рисков — например, дирхам ОАЭ. Защититься от ослабления рубля можно и в валютных облигациях.