Роснефть в пятницу, 28 ноября, раскрыла результаты по МСФО за III квартал 2025 г.
Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
• Рост общей выручки, как и ожидалось, был низким +2% г/г, до 2025 млрд руб. Ценовая конъюнктура была хорошей, но компания в пресс-релизе сообщила о разовых факторах.
• В состав показателя входит и доход от ассоциированных и совместных компаний. Если за I полугодие он составил 79 млрд руб., то за 9 месяцев 2025 г. — уже 31 млрд руб., что также свидетельствует о наличии списаний.
• EBITDA резко прибавила +29% к прошлому кварталу (к/к), до 587 млрд руб. Мы связываем это с вероятной переоценкой запасов, так как в III квартале цены на нефть росли.
• Рентабельность по EBITDA в связи с этим выросла на 6 п. п., до 29%, что близко к факту 2024 г. (30%).
• Чистая прибыль в размере 32 млрд руб. достаточно низкая — кроме переоценки, на нее влияли и отрицательные курсовые разницы.
• У Роснефти высокий свободный денежный поток в отчетном квартале, 418 млрд руб. Чистый долг/EBITDA снизился с 1,6х до 1,3х. Компания не приводит в детальной разбивке свою финансовую отчетность.
EBITDA и свободный денежный поток в хорошей форме. Наш главный вывод — относительно высокие денежные показатели Роснефти, а это уверенный сигнал для рынка в условиях низких рублевых цен в 2025 г. Тем не менее сейчас спотовая цена Urals на локальных минимумах, ниже 3500 руб. за баррель, что сказывается на котировках российских нефтяников и Роснефти в частности. В последние дни оптимизм рынка связан с переговорами вокруг Украины.
«Позитивный» взгляд на год при наличии перспектив роста объема. Скромный эффект III квартала на дивиденды. Вклад прибыли за III квартал 2025 г. в дивиденды за 2025 г. должен составить только 1,5 руб. на акцию (доходность 0,4%): Роснефть традиционно распределяет 50% нескорректированной чистой прибыли.
Мы подтверждаем «Позитивный» взгляд на бумагу, так как видим перспективы снижения ключевой ставки, нахождения рублевой цены существенно ниже наше долгосрочного прогноза (5200 руб. за баррель в 2025 г.) и роста добычи на проекте «Восток Ойл».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба