Драйверы курса доллара США в декабре

Главное
• Рубль за ноябрь укрепился более чем на 3% — удачно сыграл фактор смягчившейся геополитики, и курсы инвалют вернулись на минимумы осени. В декабре на них позитивно могут повлиять сырьевые и монетарные факторы, и инвалюты приступят к восстановлению.

• На товарном рынке: нефть Brent на старте декабря выше $63, а ближайшее техническое сопротивление у $64,5; золото подорожало до $4250, и это локальное препятствие, а если еще выше, то унция может и добраться до исторических максимумов; газ NG в ударе — новый трехлетний пик над $4,8, ориентир на круглые $5 сохраняется.

В деталях
Рубль сильный — за ноябрь курс нацвалюты прибавил 3%, курсы инвалют откинуло на уровни начала осени, и это же область минимумов лета и всего года. Доллар от ЦБ на 1 декабря — 78,22, до дна 2025 г. полпроцента, внебиржевой евро по 90,8, а биржевой юань оказался вблизи 10,9 (-0,8% за пятницу).

Фактор геополитики сыграл за рубль. На фоне активизации переговорного процесса в рамках урегулирования украинского конфликта риск-премия, вшитая в курс нацвалюты, закономерно сжалась. Спрос на иностранную валюту низкий, а привлекательность рублевых инструментов повышенная. Помимо этого, есть и дисбаланс спроса и предложения валюты на рынке на фоне обширной продажи экспортерами из-за необходимости финансирования рублевых издержек, а спрос на валюту под импорт подавлен из-за высокой ставки фондирования.

Перспективные драйверы курсов инвалют. Драйверами восстановления инвалют остаются перспективы сужения профицита внешней торговли — скорость снижения экспортных притоков будет и дальше превышать темп сокращения импорта. Но спрос на валюту под импорт может еще даже и активизироваться — на фоне замедления инфляции ЦБ способен вновь снизить ключевую ставку, и импортерам станет легче кредитоваться. По нашим оценкам, 19 декабря ключевая ставка может быть 16% с перспективой через год к 12%. Также вскоре на курс рубля должны повлиять низкие цены энергоносителей при одновременном расширении спреда российской смеси к эталонам на фоне санкций против нефтянки. Сейчас курсы инвалют низкие из-за актуальных вводных, но среднесрочные оценки — на разворот вверх.

Ориентиры. Валютные пары вновь ушли под круглые уровни, доллар ниже 80, юань — под 11. Лишь евро держится выше 90 за счет слабости глобального доллара против корзины мировых валют — индекс доллара DXY ниже 99,5 п., а пара EUR/USD у 1,16 и в области трехлетних максимумов. На фоне перспективных факторов и с учетом исторически волатильной природы валютного рынка возврат доллара и юаня выше круглых может быть резким и быстрым. Промежуточные сопротивления на декабрь — доллар над 82, евро к 95, юань на 11,5. А среднесрочные оценки могут реализоваться в начале 2026 г. — выше 85, к 100 и по 12 соответственно.

Инструменты. Для участия в восстановлении курсов инвалют подойдут валютные инструменты. Это могут быть направленные позиции в контрактах на твердые валюты и валютные активы развивающихся экономик без регуляторных рисков — например, дирхам ОАЭ. Защититься от ослабления рубля можно и в валютных облигациях.