В ноябре курс рубля демонстрировал силу к мировым валютам на фоне ожиданий быстрого урегулирования конфликта. Что ждет рубль до конца года и какие 6 основных факторов будут на него влиять — в материале «РБК Инвестиций»
В ноябре курс рубля продолжил укрепление к мировым валютам. Официальный курс доллара, устанавливаемый Банком России, в течение месяца плавно снижался к рублю и к выходным 29–30 ноября потерял 2,83% с начала месяца, упав до уровня ₽78,2284 за доллар. Это отметка стала локальным минимумом для валюты США с 24 июля 2025 года (тогда курс бы установлен на ₽78,4477).
Курс евро за этот же период снизился на 2,75%, до ₽90,819, причем ближе к концу месяца европейская валюта опускалась ниже отметки ₽90 впервые с начала лета. Динамика курса юаня к рублю в ноябре также была отрицательной — к концу месяца китайская валюта потеряла 2,43%, снизившись до отметки ₽11,0211.
Основным фактором укрепления национальной валюты аналитики называют геополитические новости, а также надежды участников рынка на скорое урегулирование конфликта на Украине.
Как отмечает старший аналитик УК «Первая» Наталья Ващелюк, более благоприятное восприятие ситуации на мировой арене могло уменьшить спрос на иностранную валюту у части инвесторов. Эксперт отметила тенденцию, что российский валютный рынок отличается высокой чувствительностью к позитивным геополитическим новостям, в то время как негативный новостной фон оказывает гораздо меньшее влияние на движение курса.
По мнению Ващелюк, текущие условия напоминают ситуацию начала 2025 года, когда рубль укрепился на фоне позитивных ожиданий после февральского телефонного разговора президентов США и России. «Не исключено, что и сейчас укрепление рубля будет более устойчивым, чем рост котировок других финансовые активов», — допустила эксперт.
«РБК Инвестиции » опросили аналитиков и узнали, что будет с национальной валютой в декабре.
Какие факторы повлияют на курс рубля в декабре
1. Баланс экспорта и импорта в условиях санкций
Профицит баланса внешней торговли товарами в период с января до сентябрь 2025 года снизился до $89,2 млрд с $100,5 млрд за аналогичный период в прошлом году, следует из данных ЦБ. Как отмечает Наталья Ващелюк, уменьшение показателя в основном было обусловлено динамикой внешней торговли — экспорт товаров с начала 2025 года составил $304,5 млрд против $317,4 млрд в январе — сентябре 2024 года (снижение на 4,06% год к году).
Директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа Капитал» Владимир Брагин считает, что снижение экспорта произошло за счет падения цен на нефть. По мнению эксперта, баланс экспорта и импорта останется фундаментально положительным фактором для рубля при условии сохранения санкционных ограничений.
В начале ноября экспортеры снизили покупки валюты на 75%, писал РБК со ссылкой на источники. Вместе с этим валютная выручка крупнейших экспортеров также упала на 15%, в результате чего чистые продажи валюты увеличились. Этот фактор, по мнению экспертов, помог укрепиться российской валюте в ноябре.
Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев полагает, что в декабре спрос импортеров на валюту продолжит снижаться, так как основная масса товаров для новогоднего сезона уже закуплена. В то же время в этом месяце ожидаются сезонно повышенные бюджетные расходы, которые в том числе могут пойти на закупку импорта, не исключает Васильев.
Помимо этого, в декабре покупки валюты могут активизироваться со стороны населения. «Некоторые россияне будут покупать валюту для отдыха за границей на длинные новогодние праздники, другие получат годовые бонусы и предпочтут вложить их часть в валютные активы», — добавляет эксперт.
Глава «Сбера» Герман Греф отмечал, что сейчас курс рубля слишком крепкий. По мнению Грефа, равновесный курс, который бы нормализовал рынок и устроил импортеров и экспортеров, находится на уровне ₽98–105 за доллар.
2. Ставка ЦБ
Васильев из Совкомбанка считает, что высокая ключевая ставка — один из главных факторов крепкого рубля, поскольку:
высокая ключевая ставка способствует привлекательности сбережений в рублях;
охлаждает потребительский и инвестиционный спрос и спрос на импорт (то есть спрос на валюту);
делает крайне дорогой спекулятивную игру против рубля;
экспортерам при текущей высокой рублевой ставке выгоднее продавать валютную выручку, а не кредитоваться в рублях для финансирования текущих рублевых расходов.
По мнению эксперта, на ближайшем заседании 19 декабря Банк России снизит ключевую ставку на 50 б.п., до 16%, на фоне замедления темпов инфляции.
Ващелюк из УК «Первая» предполагает, что на декабрьском заседании ЦБ будет выбирать между сохранением ключевой ставки и ее снижением на 50 б.п. По мнению эксперта, основными рисками для устойчивого снижения инфляции сейчас выступают повышение НДС с 1 января 2026 года, активизация кредитования, высокие инфляционные ожидания населения и бизнеса. «Пространство для снижения ключевой ставки в ближайшие месяцы присутствует, но выглядит ограниченным, что, вероятно, будет сдерживать ослабление рубля», — объяснила она.
Уровень годовой инфляции на неделе с 18 по 24 ноября замедлился до 6,92% против 7,12% неделей ранее, следует из данных Минэкономразвития.
При этом инфляционные ожидания населения в ноябре резко возросли — до 13,3% с 12,6% в октябре.
Несмотря на возможное дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики, реальная ключевая ставка в экономике останется крайне высокой, что продолжит оказывать поддержку рублю, обращает внимание Михаил Васильев.
С этим мнением согласен начальник отдела анализа банков и денежного рынка инвестиционной компании «Велес Капитал» Юрий Кравченко. Эксперт отмечает, что процесс смягчения монетарной политики формально выступает фактором против курса рубля, однако в целом текущий уровень ставок остается привлекательным с точки зрения рублевых вложений даже с учетом снижения ключевой ставки ЦБ. «Влияние смягчения ДКП пока будет малозаметным для курса», — резюмировал он.
3. Продажи валютной выручки экспортерами
Указ президента № 771 об обязательной продаже валютной выручки на внутреннем рынке был подписан 11 октября 2023 года. Такая мера была принята в целях стабилизации курса доллара, который тогда достигал отметки ₽100, а также для повышения прозрачности валютного рынка и снижения возможностей для валютных спекуляций.
В первоначальной версии документ предусматривал, что компании обязаны зачислять на счета в России не менее 80% валютной выручки, а продавать — 90% от этого объема, но не меньше 50% от получаемых средств от экспортных контрактов (в рублях или валюте). Далее в течение 2024 года параметры указа не раз пересматривались, в конечном результате крупнейшим российским экспортерам смягчили требование обязательного зачисления иностранной валюты, полученной по внешнеторговым контрактам, до 40%.
В конце мая этого года власти продлили действие указа по прежним условиям до 30 апреля 2026 года, однако уже в августе было принято решение обнулить нормативы обязательной продажи валютной выручки экспортерами в связи с «укреплением и стабилизацией курса национальной валюты, а также отсутствием проблем с валютной ликвидностью».
Несмотря на обнуление норматива, экспортеры все равно продолжили продавать валютную выручку. Согласно данным ЦБ, приведенным в Обзоре рисков финансовых рынков за октябрь, крупнейшие экспортеры увеличили продажу валюты на 68%, до $8,2 млрд ($4,9 млрд в сентябре).
Показатель в октябре вернулся к среднему уровню продаж 2025 года, после того как у ряда компаний снизилась потребность в накоплении иностранной валюты для погашения обязательств перед кредитными организациями, отметил регулятор.
Пока экспортеры продают всю экспортную выручку, это будет оказывать поддержку рублю, отмечает глава аналитического департамента инвестиционной компании «Цифра брокер» Наталия Пырьева. Тем не менее сам объем экспортной выручки заметно снижается из-за слабой конъюнктуры на рынке нефти и санкций, поэтому в последующем эффект может быть снижен, особенно по мере смягчения денежно-кредитной политики, когда ставки по рублевым активам станут менее привлекательными, не исключает эксперт.
Васильев добавляет, что продажи валютной выручки экспортерами — это основной источник предложения валюты на внутреннем рынке. Эксперт полагает, что в декабре они продолжат продавать значительную часть своей выручки и этот фактор будет выступать на стороне крепкого курса рубля.
Кравченко считает, что объемы продажи валюты в ближайшее время не изменятся. В этих условиях продажи останутся фактором, ограничивающим давление на рубль в случае ухудшения конъюнктуры, подчеркнул эксперт.
4. Валютные операции Минфина и Центробанка на открытом рынке
Минфин в период с 10 ноября по 4 декабря будет ежедневно продавать валюту и золото в эквиваленте ₽0,1 млрд в день. Месяцем ранее, с 7 октября по 7 ноября, Минфин продавал валюту на ₽0,6 млрд в день.
Параллельно ЦБ ежедневно до конца второго полугодия продает юани на ₽8,94 млрд по другим основаниям. Таким образом, нетто-продажи юаней со стороны денежных властей составят ₽9,04 млрд в день. Месяцем ранее этот показатель был равен ₽9,54 млрд в день.
То есть ежедневные объемы нетто-продаж валюты (юаней) снизятся на ₽0,5 млрд в день.
С одной стороны, Минфин и Банк России снижают свою роль на валютном рынке, поэтому степень влияния этого фактора на валютный курс также уменьшается, полагают в ИК «Цифра брокер».
С другой стороны, как отмечают в УК «Первая», с января Банк России уменьшит объем нерегулярных операций по продаже иностранной валюты из-за изменения источников финансирования бюджетного дефицита в 2025 году по сравнению с 2024 годом. Этот эффект может иметь опережающий характер, в результате чего ослабление рубля может стать более устойчивым уже с декабря.
5. Геополитика
Геополитическая повестка будет выступать фактором волатильности на валютном рынке, где позитивные новости могут спровоцировать укрепление рубля, а негативные — ослабление, отмечает Наталия Пырьева.
Васильев в базовом сценарии не закладывает значимых геополитических изменений в декабре и в целом в ближайшие кварталы. Однако эксперт составил прогноз по курсу в рамках трех сценариев развития геополитических событий в ближайший месяц:
В базовом сценарии рубль в декабре останется крепким и продолжит торговаться в устоявшихся диапазонах ₽77–83 за доллар, ₽10,8–11,6 за юань, ₽89–96 за евро;
В оптимистичном сценарии в случае прогресса в переговорах России и США относительно урегулирования украинского конфликта может произойти новый виток укрепления рубля в диапазон ₽70–75 за доллар, ₽9,8–10,5 за юань, ₽81–87 за евро. В этом случае инвесторы снизят оценку геополитической риск-премии за владение рублевыми активами. Помимо этого, возрастут ожидания по смягчению санкций и притоку иностранного капитала на российский рынок;
В пессимистичном сценарии, который предполагает ухудшении геополитической ситуации и рисках новых санкций, рубль может довольно быстро вернуться в диапазон ₽85–90 за доллар, ₽11,9–12,6 за юань, ₽98–104 за евро.
Практика последних событий показывает, что рынок перестает активно реагировать на новости по геополитике и смотрит на них с большим скепсисом, заметил Владимир Брагин из УК «Альфа-Капитал». В свою очередь и курс рубля может колебаться под влиянием событий не так значительно. В то же время эксперт отмечает структурные факторы — санкции против крупнейших нефтяных компаний и низкие цены на сырье, которые могут сдерживать укрепление курса.
6. Цены на нефть
В ноябре нефть марки Brent подешевела на 2,7%. Нефтяные котировки снижаются четвертый месяц подряд, что стало самым затяжным падением более чем за два года.
При текущих низких ценах на нефть фундамент для рубля остается положительным, считает Брагин. «Рост цен на нефть — один из факторов поддержки курса рубля, поэтому резкое падение цен на нефть от текущих низких уровней может стать фактором ослабления», — объясняет эксперт.
В то же время Пырьева из «Цифра брокер» считает, что за последние годы прямая корреляция между курсом рубля и ценами на нефть исчезла. Тем не менее эксперт не исключает, что более низкие цены на нефть приведут к снижению выручки нефтяников и сужению предложения иностранной валюты на рынке, что окажет негативное влияние на курс.
С тем, что прямая взаимосвязь цен на нефть и курса рубля пропала, согласна и Ващелюк из УК «Первая». Эксперт обращает внимание на то, что в течение всего 2025 года рубль укреплялся, а цены на нефть — падали. Поэтому эксперт считает, что цены на нефть в декабре не станут фактором, определяющим движение курса рубля.
Васильев из Совкомбанка прогнозирует, что нефть Brent в декабре будет торговаться в диапазоне $60–66 за баррель.
Что будет с курсом доллара в декабре 2025 года: прогнозы экспертов
Наталья Ващелюк, старший аналитик УК «Первая»: «Рубль может возобновить ослабление в пределах диапазона ₽80–85 за доллар и ₽11–12 за юань, если не будет влияния со стороны разовых факторов и геополитики».
Юрий Кравченко, начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «Велес Капитал»: «Ожидаем в декабре средний курс доллара в диапазоне ₽81–82, евро — ₽92–93, юаня — ₽11,5–11,9».
Наталия Пырьева, глава аналитического департамента ИК «Цифра брокер»: «Мы ожидаем умеренного ослабления курса рубля в направлении ₽90–92 за доллар США».
Михаил Васильев, главный аналитик Совкомбанка: «В базовом сценарии мы ожидаем, что рубль в декабре останется крепким и продолжит торговаться в устоявшихся диапазонах ₽77–83 за доллар, ₽10,8–11,6 за юань, ₽89–96 за евро».
Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global: «Мы ожидаем курс доллара в декабре ₽78–84, евро — ₽90–96, юаня — ₽10,8–11,6».
Владимир Брагин, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа Капитал»: «В краткосрочной перспективе рубль, вероятно, удержится в диапазоне ₽80–83 за доллар при условии стабильности внешних факторов. Тем не менее ближе к концу года возможна умеренная коррекция курса в сторону ₽85 за доллар и выше ₽12 за юань на фоне традиционного роста валютных покупок и увеличения импорта».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба