Слабое начало месяца, а что в конце года?

Главное
• Индекс МосБиржи вчера просел на полпроцента, и старт декабря пока не задался. Все может измениться в любой момент, закрытие 2025 г. видится более оптимистичным. Факторы рыночного курса — геополитика, монетарный цикл и динамика инвалют.

• Бумаги в фокусе: лучше рынка — ФСК-Россети, хуже — Совкомфлот, разберем кейс ВТБ.

• Рубль обновил годовые максимумы — доллар упал на уровни начала мая аж 2023 г., уже ниже 77,5. Локальная слабость инвалют объяснима, а перспективы курсов определены.

• На внешнем контуре: индексы США на поддержках — вероятность отскока превышает, утренние фьючерсы уже подрастают; в АТР разнонаправленная динамика бенчмарков. Европейские площадки акций откроются чуть вверх. А на российском рынке своя повестка.

• На сырьевом рынке: нефть Brent вблизи $62 — курс барреля под давлением фактора обнадеживающей геополитики; золото не прошло важное сопротивление $4250 и закономерно откатило — пока унция у $4220; волатильный газ NG консолидируется после скачка выше $4,95 — фьючерс еще может отработать психологические $5.

В деталях
Индекс МосБиржи все еще консолидируется. Закрытие ноября было сильным, и +7% за месяц на фоне надежд на деэскалацию. На старте декабря динамика слабая — бенчмарк вчера проседал к 2660 п., но на вечерке немного выше — 2673 п. и минус полпроцента. Продолжается локальная консолидация на фоне все еще неопределенного исхода переговорного процесса. Низкие обороты как раз и подчеркивают нерешительность биржевиков — за вчера наторговали лишь на 47 млрд руб., что в два раза ниже средних.

Технически пока боковик, поддержка в области 2600–2650 п., сопротивление в районе 2700–2750 п. Больше вероятности на движение вверх. Если с внешнего контура придет реальный позитив, то бенчмарк еще до конца года могут быстро переставить на круглые 3000 п.

Новостная повестка насыщенная — в Москве спецпредставитель президента Трампа Уиткофф провел переговоры с президентом Путиным: обсуждался территориальный вопрос и двустороннее сотрудничество РФ и США; Владимир Путин прокомментировал ситуацию с атаками на танкерный флот и обозначил риски для Европы; а ЕЦБ отказался поддерживать европейский план использования заблокированных российских активов.

Реакция на новости во вторник была достаточно сдержанной. А вот сегодня волатильность рынка наверняка возрастет — участники будут реагировать на поздние московские переговоры. Также вечером выйдут недельные метрики по инфляции, способные повлиять на решимость регулятора по ставке, и биржевая турбулентность повысится. Инфляционный тренд в общем замедляется, и мы по-прежнему ждем секвестра ставки на заседании 19 декабря, на 50 б.п., до 16%. Монетарный фактор все еще не учтен в стоимости акций, но по мере дальнейшего смягчения ДКП бумаги наверняка переоценятся — через год ставка может быть ближе к 12%. Это инвестиции на перспективу с долгосрочным таргетом Индекса МосБиржи на 3300 п., или +24% от текущих.

Валютный фактор российского рынка, ориентированного на экспорт сырья, оказывает скорее негативное влияние — в составе индекса больше половины бумаг сырьевиков, из-за низких курсов инвалют страдают финансы корпораций. Доллар пробил годовое дно и скатился на уровни начала мая позапрошлого года — ниже 77,5. В перспективе курсы инвалют видятся выше на фоне сокращения профицита внешней торговли и снижения процентных ставок. Позже это и поддержит рынок акций. Ориентиры курсов сохраняются, но актуальные вводные оттягивают реализацию прогноза по времени — доллар за 85, евро к 100, юань по 12.

Бумаги в фокусе
• ФСК-Россети (+2,4%). Лучший результат на вчерашнем невнятном рынке. Курс подскакивал над 0,0667 руб. и обновил двухмесячные максимумы. Причины оптимизма — на уровне министерств есть договоренности по финансированию электроэнергетики, также затронут вопрос дивидендов корпораций. Технически: бумаги в локальном осеннем аптренде. Однако во вторник была достигнута верхняя граница торгового канала, и это краткосрочное сопротивление. Фундаментально: апсайда от текущих немного на фоне роста инвестрасходов корпорации: лишь 6%, по 0,07 руб.

• Совкомфлот (-1,6%). Худший результат на фоне непрекращающихся атак на транспортную инфраструктуру. Акции падали ниже 79 руб., и круглые 80 руб. из поддержки переходят в локальное техническое сопротивление. Без решения вопроса безопасности танкерного флота акции и дальше могут проигрывать рынку. Низкий фундаментальный таргет акций по 75 руб. как раз вызван сохраняющейся неопределенностью.

• ВТБ (-0,7%). Примерно по рынку. На днях там было локальное ралли: курс поднимался на максимумы за два месяца, выше 74 руб., но потом быстро откатил под 72 руб. Причина охлаждения сентимента — неясность насчет будущих дивидендов, вилка выплат от 25% до 50% от прибыли. По нашим оценкам, банк может обеспечить 24% дивдоходности, но остается открытым вопрос достаточности капитала. Технически: локальная поддержка в области 72 руб. проколота, но еще не пробита, ниже будут лишь круглые 70 руб., а краткосрочное сопротивление на недавнем пике, над 74 руб. Фундаментально: перспектива до 110 руб., или +53% от текущих.

Ожидаемые события в среду
Ключевые моменты

• Продолжает работу инвестиционный форум «Россия зовет!» • Росстат опубликует доклад «Социально-экономическое положение России», данные по недельной инфляции • Минфин РФ опубликует отчет о формировании и использовании дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета в ноябре и проведет аукционы по продаже ОФЗ