Курс доллара США опять пробил дно

Главное
• Рубль продолжает укрепляться и обновил максимумы с мая аж 2023 г. Новое локальное дно в долларе США — ниже 77,5. Факторы все еще за нацвалюту, хотя среднесрочно могут измениться, что приведет к восстановлению инвалют.

• На товарном рынке: нефть Brent вблизи $62 на фоне надежд на геополитическую деэскалацию; золото по $4220, попытки прорваться выше наверняка еще будут; волатильный газ NG идет на плановые круглые $5.

В деталях
Рубль — лучший: нацвалюта остается самой крепкой в мире среди глобальных валют. Курсы инвалют под давлением. В долларе переписаны минимумы года — пара USD/RUB упала на уровни мая 2023 г. Новое многолетнее дно в долларе США по курсу ЦБ на 3 декабря уже ниже 77,5, с начала года там минус 24%. Технически все еще слабо, следующая поддержка на графике сразу под 76 руб. Курс внебиржевого евро упал ниже 90 и вернулся на уровни конца июня 2025 г. Курс биржевого юаня в моменте прокалывал 10,9, пара CNY/RUB отметилась на уровнях июля, но закрылась в символическом плюсе, по 10,96.

Круглые отметки 80 за доллар, 90 по евро и 11 за юань временно позади на фоне сохраняющегося дисбаланса на валютном рынке — предложение валюты превышает спрос из-за продажи экспортерами и недостаточной покупки импортерами. Причины — потепление на геополитической арене и сужение риск-премии в курсе нацвалюты, высокие ставки фондирования, вынуждающие экспортеров продавать больше, а импортерам все еще дорого кредитоваться под импорт. Вскоре ситуация по факторам курса рубля может измениться.

Факторы курсов инвалют. Процесс сжатия профицита внешней торговли может продолжиться, темп снижения экспорта будет и дальше выше темпа по импорту. На фоне замедления инфляции ЦБ наверняка продолжит цикл снижения ключевой ставки: 19 декабря ожидаем еще минус 50 б.п., до 16%, а через год стоимость фондирования может быть ближе к 12%. Это все еще дорого для компаний, но экспортеры могут начать сокращать предложение валюты на рынке, а спрос на валюту под импорт может начать восстанавливаться. Фактор геополитики оцифровать сложно. Последние события на внешнем контуре влияют скорее на биржевой сентимент, спекулятивные покупки валюты пока слабее спроса на рублевые инструменты. Да и глобальный защитный доллар под давлением мягкого цикла ФРС. Индекс DXY вблизи 99 п.

Ориентиры. Оперируя показателями экспорта и импорта и оценивая динамику ставок, видим перепроданность курсов инвалют и переоценку рубля. Круглые 80 за доллар, евро выше 90 и юань над 11 могут быть возвращены достаточно быстро. Промежуточные среднесрочные препятствия — 82 за доллар, у 95 по евро и 11,5 за юань. А вот справедливые оценки предполагают достаточно серьезный апсайд от текущих — доллар выше 85, евро к 100, юань по 12. На фоне все еще действующих факторов поддержки курса рубля разворот инвалют затягивается, но это лишь вопрос времени.

Инструменты. Для отработки восстановления курсов инвалют используются валютные инструменты. Это могут быть и направленные позиции в контрактах на твердые валюты, и валютные активы развивающихся экономик без регуляторных рисков — например, дирхам ОАЭ. Защититься от ослабления рубля можно и в валютных облигациях.