Последнее заседание в 2025 году. Как поступит Банк России 19 декабря?

19 декабря состоится финальное в этом году заседание Банка России по вопросу ключевой ставки. В предыдущий раз в октябре ЦБ снизил размер ставки на 50 базисных пунктов – до текущих 16,5%, сохранив при этом нейтральный сигнал.

За две недели до принятия решения по денежно-кредитной политике «на столе» у регулятора находится широкий спектр важной статистики. По данным Росстата, годовая инфляция на 1 декабря замедлилась в районе 6,6% и приблизилась к нижней границе прогноза ЦБ на 2025 год в 6,5-7%. Минэкономразвития опубликовало экономические индикаторы, согласно которым ВВП России вырос на 1,6% в октябре после повышения на 0,9% в сентябре.

Президент России Владимир Путин в ходе инвестиционного форума ВТБ «Россия зовет!» заявил, что рассчитывает на закрепление тренда по снижению инфляции. По его словам, на конец года она составит около 6%, а прирост ВВП по итогам года составит в диапазоне 0,5-1%.

О чем говорит снижение инфляции и рост ВВП? Возьмет ли регулятор паузу или преподнесет «сюрприз»? Каким будет шаг? Finam.ru изучил возможные сценарии на декабрьском заседании ЦБ.

Статистика и только

Инфляция

На неделе с 25 ноября по 1 декабря 2025 года инфляция в России замедлилась до 0,04%, сообщил Росстат. Годовой рост цен снизился до 6,61% после 6,92% неделей ранее.

По итогам октябрьского заседания ЦБ обновил среднесрочный прогноз. В базовом сценарии регулятор ожидает инфляцию в диапазоне 6,5-7% на конец этого года.

Как отмечает руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая, экстраполяция недельных данных дает очень низкую оценку инфляции в ноябре – 0,43% против 1,43% годом ранее, несмотря на ожидаемо проинфляционное влияние таких факторов, как изменение методики расчета утильсбора с 1 декабря и повышение ставки НДС до 22% с 2026 года.

«Но данные за полный месяц могут заметно отличаться, так как в недельную потребительскую корзину Росстата входит достаточно узкая выборка товаров и услуг. Пока же траектория инфляции складывается ниже октябрьского базового прогноза ЦБ на конец года в 6,5-7%», – подчеркнула она.

Управляющий эксперт Центра аналитики и экспертизы ПСБ Денис Попов замечает, что торможение инфляции происходит на фоне снижения ценовой динамики в сегменте продуктов питания. Он ожидает дальнейшее снижение инфляции в декабре из-за эффекта высокой статистической базы и на фоне крепкого рубля, что в конечном счете приведет к уходу показателя ниже прогнозного диапазона ЦБ в 6,5-7% на конец года.

В Центре макроэкономических исследований (ЦМИ) «Сбербанка» полагают, что в следующие недели темп роста индекса потребительских цен вырастет до около 0,15% из-за сезонности и подготовки компаний к повышению НДС. По их мнению, основной риск для краткосрочного прогноза – динамика плодоовощной продукции, которые пока растут ниже сезонной нормы. Эксперты ожидают, что годовые темпы инфляции снизятся к концу декабря до около 6%.

ВВП

По данным Минэкономразвития, рост российской экономики в октябре ускорился до 1,6% после 0,9% в сентябре.

Ольга Беленькая отмечает, что ускорение роста ВВП в октябре связано с существенным увеличением темпов роста в промышленности и потреблении. Также она указывает, что улучшилась динамика в грузоперевозках, строительстве, сельском хозяйстве.

«Спрос мог быть обеспечен мощным ростом корпоративного кредитования (+2,5% м/м), повышенными темпами роста ипотеки (+1,2% м/м) и автокредитования (+3% м/м), а также снижением сберегательной активности (замедление притока средств населения в банки в 3кв25). Безработица осталась на близком к историческому минимуму уровне сентября (2,2%), а рост зарплат (данные за сентябрь) ускорился, но остался ниже, чем в сентябре 2024 г. и чем в среднем за 9 месяцев 2025 года. При этом оперативные данные (например, индекс hh.ru) показывают, что рынок труда становится все более конкурентным для работников», – подчеркнула она.

Эксперт «Финама» предполагает, что октябрьское ускорение роста экономики вряд ли окажется устойчивым, хотя оно способно улучшить ожидаемо слабую экономическую динамику в 4 квартале. По итогам года Беленькая ожидает рост ВВП на 0,8%.

Для директора по инвестициям АО «Астра Управление Активами» Дмитрия Полевого октябрьское ускорение ВВП стало сюрпризом. По его оценкам, на рост показателя сказалось восстановление добычи, рост в негражданской части обработки и ажиотаж на авторынке из-за повышения утильсбора.

«На этом фоне наш прогноз на 4 квартал 2025 год в -0.7% г/г может оказаться чрезмерно консервативным, хотя ноябрь и декабрь будут более сложными даже с точки зрения эффекта высокой базы сравнения. Снижение индекса деловой активности в обработке от Росстата также напоминает о сохранении негативных тенденций в этой части экономики», – рассказал он.

Вера в «чудо» или 16% – чем порадует ЦБ
Как заявил директор департамента денежно-кредитной политики ЦБ Андрей Ганган, Банк России ориентируется на более плавное снижение ключевой ставки, чем было запланировано ранее.

«Сейчас прогнозы по среднегодовой ставке на следующий год предполагают ее значение в диапазоне 13-15%. Это означает, с одной стороны, что есть пространство для снижения с текущих уровней, но это в то же время означает, что Центральный банк будет действовать очень осторожно, аккуратно, чтобы опять не развернуть и без того хрупкий наметившийся тренд на замедление цен», – цитирует «РИА Новости» его слова.

Эксперты ожидают снижение ключевой ставки Банка России 19 декабря. Однако они расходятся во мнении, каков будет шаг на предстоящем заседании.

Консенсус-прогноз

Дмитрий Полевой отмечает, что повышенные инфляционные ожидания и рост кредита в преддверии повышения НДС с 2026 года заставляют ЦБ проявляться осторожность. Тем не менее, эксперт полагает, что варианты снижения ставки на 50 и 100 б.п. будут «на столе» у регулятора на предстоящем заседании. «Снижение на 50 б.п. в текущих условиях по-прежнему рассматриваем как неизбежный минимум с возможными 100 б.п. при дальнейших «сюрпризах» от инфляции и ожидаемом наши ухудшении макро-картины в ноябре-декабре», – рассуждает он.

Глава ВТБ Андрей Костин в интервью агентству Reuters в рамках форума «Россия зовет!» сообщил, что в декабре ЦБ может принять решение о снижении показателя на 50 б.п., до 16% годовых. Однако первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов в интервью «РИА Новости» отмечал, что снижение ставки станет скорее «новогодним подарком». По его словам, регулятор наиболее вероятно сохранит ключевую ставку на уровне 16,5%.

Аналитики «Банка «Санкт-Петербург» ожидают, что инфляция по итогам 2025 года сложится ниже прогноза ЦБ в 6,5-7%. Сильное расхождение с заявлениями Путина о том, что рост цен в России может замедлиться до 6% к концу декабря, по мнению экспертов, указывает на то, что «на столе» у ЦБ будет вариант снижения ставки сразу 100 б.п. с сохранением сценария снижения на 50 б.п.

Аналитик «БКС Мир инвестиций» Илья Федоров видит вероятным шаг на 25-50 б.п. «Формально ЦБ еще может снизить ключевую ставку на 50 б.п. в декабре, но в таком случае повышается вероятность паузы в феврале. Также остается вариант уменьшения шага по ставке на 0,25 п.п. Многие его не рассматривают, но в целом такой сценарий возможен», – сказал он.

Ольга Беленькая считает, что ЦБ придется делать непростой выбор в условиях, с одной стороны, замедляющейся быстрее прогнозов инфляции, с другой – ускорения потребления и кредитования, повышения и так высоких инфляционных ожиданий населения и бизнеса, а также ожидаемого влияния разовых проинфляционных факторов в конце 2025 и в первой половине 2026 года. Тем не менее, аналитики «Финама» ожидают, что Центробанк снизит ставку в декабре на 0,5 п.п., до 16% годовых.

Аналитик ИК «Велес-Капитал» Елена Кожухова называет наиболее оптимистичным сценарием снижение ставки максимум на 1 п.п. Однако вероятным шагом в декабре станет снижение «ключа» на 0,5 п.п., до 16%, отметила она.

Денис Попов прогнозирует, что на фоне крепкого рубля ЦБ продолжит цикл смягчения ДКП. «В самом снижении ключевой ставки в декабре сомнений нет, даже несмотря на предстоящее повышение налогов», – заявил он, добавив, что в базовом сценарии ожидает снижение ставки до 16%.

Аналитики Freedom Finance считают, что в декабре стоит ожидать либо паузу в цикле смягчения монетарной политики ЦБ, либо символическое снижение на 50 б.п., с переходом к более заметным шагам уже весной 2026 года, когда станет понятна устойчивость замедления инфляции после повышения НДС. Тем не менее, в базовом сценарии эксперты ожидают снижение до 16%.