💡 Крупный девелопер А101 24 декабря собирает книгу заявок на биржевые рублевые облигации серии БО-001P-02 сроком обращения два года (720 дней). Индикативная ставка купона — не выше 18% годовых, доходность к погашению (YTM) — 19,56%, дюрация — 1,67 года. Доход за год может достичь 22% (с учетом роста тела облигации, купонов и их реинвестирования) — привлекательно. Облигации размещаются и будут обращаться на Московской бирже.
Доходность до 5% за месяц и до 22% за год
🚀Ожидаем, что доходность нового выпуска А101 в течение месяца после размещения снизится до более справедливого уровня в 17,5%, ближе к доходностям компании Сэтл, ЛСР, Джи-Групп. У компании А101 лучшая рентабельность в отрасли, но сопоставима с Сэтл, ЛСР и Джи-Групп по долговой нагрузке.
Принимая во внимание справедливую доходность в 17,5%, а также с учетом снижения доходностей ОФЗ за год на 2%, получаем потенциальный доход за год с учетом роста цены облигации на уровне 22% (=1,67*(19,56%-15,5%)+15,5%), где 15,5% (=17,5%-2% — справедливая доходность минус снижение ОФЗ на 2%), 19,56% — индикативная доходность, 1,67 — дюрация.
А101 — крупный российский девелопер
🏢Группа компаний А101 — один из ведущих застройщиков жилой и коммерческой недвижимости в Москве. A101 входит в топ-4 в Москве/топ-11 в РФ по вводу жилья в 2024 г. Выручка за последние 12 месяцев с окончанием в I полугодии 2025 г. составила 172 млрд руб., EBITDA — 67 млрд руб.
🔑 Очень высокая рентабельность — лучшая в отрасли (№1). В 2023 г., 2024 г. и I полугодии 2025 г. рентабельность компании А101 (отношение EBITDA к выручке) составила около 40% — очень высокий для отрасли уровень. Такую высокую рентабельность компания достигает в первую очередь за счет того, что приобретает/приобрела в собственность землю по низким ценам, а также занимается мастер-девелопментом (создает проект с нуля). Портфель проектов компании хорошо диверсифицирован: на долю крупнейшего приходится не более 23% от непроданного объема площадей в стоимостном выражении.
🔑 Очень низкая долговая нагрузка. Компания имеет отрицательный чистый долг с учетом эскроу-счетов на 180 млрд руб. Показатель Чистый корпоративный долг/EBITDA (не учитывает эскроу и проектный долг, так как риски рефинансирования эскроу-долга минимальны, а проектного — снижены) составляет 0,3x. Это соответствует очень низкому уровню долговой нагрузки: в идеальных условиях компания выплатит корпоративный долг менее, чем за полгода.
🔑 Нейтральное влияние акционеров. С марта 2025 г. конечным бенефициаром ГК А101 считается Заира Гудаева — племянница основателя группы «Сафмар» Михаила Гуцериева (российский предприниматель, миллиардер). Считается, что А101 — одна из лучших компаний семьи Гуцериевых (наряду с РуссНефтью). За счет А101 другие активы семьи Гуцериевых, такие как М.Видео, могут получать поддержку.
Риски
Основной риск строительной деятельности снижен благодаря реформированию жилищного строительства и введению эскроу-счетов: все текущее строительство будет завершено.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба