Рекордный дивгэп на рынке акций

Главное
• Индекс МосБиржи закрылся нейтрально: волатильность упала, обороты низкие — участники готовятся к праздникам. Расшатать биржевое спокойствие в последние дни уходящего года могут лишь яркие геополитические, монетарные и корпоративные события.

• Бумаги в фокусе: предстоит рекордный в истории дивгэп в ЭсЭфАй — 50%, а лучше рынка за вчера — префы Транснефти и Сургутнефтегаза.

• Рубль закрывает год сильно — лидер укрепления среди мировых валют. На будущий год факторы поддержки нацвалюты ослабнут, и курсы инвалют смогут восстановиться.

• На внешнем контуре: новый топ американского индекса S&P 500. Глобальные рынки закрыты на праздники, на оставшихся торговать площадках АТР и Европы ликвидность будет очень низкой.

• На сырьевом рынке: нефть Brent дороже $62, газ по $4,25, золото под $4500 — сильных движений commodities в оставшиеся дни 2025 г. может уже и не быть.

В деталях
Индекс МосБиржи ушел в боковик на праздники. Амплитуда колебаний бенчмарка сжимается, волатильность низкая, обороты маленькие, и за вчерашний полный день наторговали всего на 50 млрд руб. — трейдеры и инвесторы сокращают активность перед выходными. Закрытие вечерки в символическом минусе, чуть ниже 2722 п. Видимо, примерно здесь и завершится торговый год — на границе даунтренда, а подтвержденная поддержка в районе 2700 п.

На геополитическом фронте обсуждается мирный план Трампа с корректировками украинской стороны. Комментарии российской стороны предельно сдержаны. Переговорный процесс продолжается, но в отсутствие прорыва участники рынка воздерживаются от действий, отсюда и биржевая апатия. Чувствительность рынка к геополитическому фактору максимальная и затмевающая любые другие драйверы.

На монетарном поле продолжается затухание годовой инфляции — уже 5,65%. Текущая ключевая ставка ЦБ в 16% на 5 п.п. ниже декабрьской 2024 г., но это все еще очень «дорого» для переоценки рынка акций. В будущем году ожидается продолжение цикла, ставка на конец 2026 г. может быть на уровне 12%, вот тогда и способен реализоваться апсайд индекса — 3500 п. с учетом дивидендов, или +28% от текущих. Но покупать бумаги под грядущую перестановку цен нужно заранее.

На валютной арене пока без изменений — крепкий рубль на фоне дорогого фондирования для экспортеров и импортеров. С начала года курсы инвалют до -25%. Предложение валюты все еще расширенное, а спрос на нее под импорт пока подавленный. В начале будущего года большинство факторов поддержки курса рубля ослабнут, и инвалюты смогут пойти на укрепление. Ориентиры — 85 за доллар, 100 по евро и 12 за юань — переносятся на следующий год. И это тоже перспективный фактор переоценки акций экспортеров, обладающих максимальным весом в структуре Индекса МосБиржи.

Бумаги в фокусе
• ЭсЭфАй (+1,7%). Вчера была отсечка, а сегодня предстоит дивгэп на размер выплат. Рекордные в истории дивиденды предполагают и гигантский техразрыв в цене — 50%, или 902 руб. Закрытие 24 декабря состоялось по 1830 руб., и это примерно соответствует справедливой стоимости холдинга. Очищенный на размер налога дивиденд — 785 руб., значит, курс может быть близок к 1000 руб. Это разовые выплаты после продажи «дочки», а поэтому факторов для закрытия такого огромного разрыва попросту нет. Будет очень волатильно, но влияние на рынок минимальное — в Индексе МосБиржи акций вообще нет, а в бенчмарке широкого рынка (топ-100 бумаг) их вес лишь 0,25%.

• Транснефть-ап (+1,1%). Лучший результат за сутки среди компонентов индекса. Акции вернулись над 1350 руб., и до декабрьского и полугодового максимума остался еще процент. Возможно, до конца 2025 г. будет многомесячная вершина. А на будущий год — таргет 1800 руб., или +33% от текущих. Фактор курса — дивидендная фишка, да и с прокачкой нефти все стабильно.

• Сургутнефтегаз-ап (+1,1%). Сильнее рынка из-за повышенных ожиданий разворота курсов инвалют в 2026 г. — в курсе бумаг играет фактор дивидендов. Префы рассматриваются как ставка на восстановление доллара, евро и юаня, но с опережением. Цена по 41,5 руб., вчера были максимумы за три месяца. Ранее проводилась оценка чувствительности бумаг к USD/RUB — ориентиром до конца 2025 г. значились 42 руб., уже близко, и расчеты оказались точны. Технические целевые на первую половину будущего года — 47 руб., а фундаментальный таргет — 51 руб., или +23% от текущих.

Ожидаемые события в четверг
Ключевые моменты

• Отсечка НПО Наука • Президент РФ Владимир Путин соберет заседание Государственного совета для обсуждения вопросов подготовки кадров для экономики России • Католическое Рождество. Закрыты биржи США, Гонконга, Германии, Великобритании и др.