Это был лучший год для рубля

Главное
• Рубль за 2025 г. ударно укрепился на 23% — сильнейшая динамика нацвалюты в новейшей истории финансового рынка. И это лучший результат среди всех мировых валют крупных экономик. В 2026 г. успех вряд ли удастся повторить — есть весомые факторы за восстановление курсов инвалют, рухнувших на четверть стоимости.

• На товарном рынке: нефть Brent над $62, а за год баррель упал на 18%; газ NG закрывает год под $4,3, волатильность в рамках периода под 100%; золото — рекорд за рекордом, и унция финиширует над $4500.

В деталях
Рубль — чемпион года среди большинства нацвалют крупных экономик. По динамике 2025 год становится лучшим для нацвалюты. На январском пике года курс доллара от ЦБ был под 103,5, а на декабрьском дне — у 76, или по экстремумам до -27%. Котировка на 26 декабря — 77,88, или -23% с конца прошлого декабря. Схожая динамика и по другим инвалютам — внебиржевой евро за год минус 20%, а по экстремумам провал на 24% и на финише декабря ниже 92; курс биржевого юаня был и над 13,8, и у 10,6, годовые потери в паре CNY/RUB под 20%.

Причины такой крепости рубля известны: высокая ключевая ставка, обширные продажи валюты экспортерами и низкий спрос на валюту под импорт, расширенные лимиты предложения валюты от ЦБ по бюджетному правилу. Все это на фоне валютных барьеров и санкций — дедолларизиция реального сектора и финансовой системы очевидна. Так, расчеты за российский экспорт в рублях достигли 57%.

Перспективные факторы: на фоне замедления инфляции ниже 6% ЦБ наверняка продолжит снижать ставку. Возможно, не так быстро, но при прогнозных на конце будущего года 12% продажи валюты от экспортеров и покупки валюты от импортеров наверняка стабилизируются. Уже в январе ждем снижение лимитов продажи валюты по бюджетному правилу. Низкий курс сырья пока не отыгран в нацвалюте. По совокупности факторов в будущем году рубль вряд ли повторит успех 2025 г., а вот курсы инвалют способны уже пойти на восстановление.

Ориентиры 2026: в среднесрочной перспективе курс доллара видится выше 85. Психологические 80 могут быть возвращены достаточно быстро, а вот годовое и многолетнее дно на 76, скорее всего, устоит — краткосрочная волатильность не в счет. Промежуточное сопротивление на начало будущего года — район 82 руб. Для евро, как показала практика года, поддержка на круглых 90 быстро восстанавливается, курс резко возвращается к 95, а осенью было и по 100; в следующем году ожидается отработка верхних уровней и трехзначные цены. По юаню — круглые 11 выглядят интересно для формирования направленной позиции вверх, пограничное сопротивление на 11,5 было неделю назад и может вновь легко быть протестировано уже после длинных праздников; целевые те же — на 12.

Инструменты. Чтобы поучаствовать в процессе восстановления курсов инвалют, подойдут валютные инструменты — направленные позиции в контрактах на твердые валюты и валютные активы развивающихся экономик без регуляторных рисков, например, дирхам ОАЭ. Защититься от ослабления рубля можно и в валютных облигациях.