Уходящий 2025 г. принес много интересного, интригующего и неожиданного, что закономерно отражалось на российском рынке акций. Предлагаем вспомнить и оценить ключевые цифры и факты, с которыми мы переходим в 2026 г.
Активность частных инвесторов
Динамку основных показателей российского рынка акций можно назвать позитивной:
С начала 2025 г. рынок вырос на 22%, до 35 трлн руб., против 29,2 трлн руб. за 11 месяцев 2024 г.
Объем торгов акциями на вторичном биржевом рынке с января по ноябрь 2025 г. достиг 29,1 трлн руб. В прошлом году за аналогичный период обороты составили 25,1 трлн руб. Прирост год к году составил 15,8%.
За 11 месяцев текущего года частные инвесторы вложили в ценные бумаги более 2,1 трлн руб. против 1,3 трлн за весь 2024 г. Из них: 1,85 трлн — в облигации, 184 млрд — в акции, 108 млрд — в БПИФы.
Количество физических лиц с брокерскими счетами на Московской бирже по итогам ноября 2025 г. составило 39,7 млн (+260 тыс.), открыто 75 млн счетов против 34,7 млн в том же месяце 2024 г. Сделки на фондовом рынке Московской биржи в ноябре заключали 2,8 млн человек.
Количество индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС) составило 6,14 млн. Торговый оборот на счетах ИИС в ноябре 2025 г. достиг 228,5 млрд руб. В структуре оборота: 54% — сделки с акциями, 20% — с облигациями, 26% — с паями фондов.
Физлица выступали нетто-покупателями акций в течение первых трех кварталов 2025 г.:
10,7 млрд руб. за I квартал
18,3 млрд руб. за II квартал
21,3 млрд руб. за III квартал
За IV квартал динамика пока неоднозначна: по итогам октября и ноября физлица выступили нетто-продавцами акций на 9 млрд руб.
Также заметим, что доля частных инвесторов в объеме торгов в среднем за 11 месяцев составляла 73,4% против 75% годом ранее. В период торгов выходного дня в 2025 г. средняя доля физлиц достигала 89,2%.
Портфель частного инвестора
В «Народном портфеле» продолжил доминировать Сбербанк, совокупная доля обыкновенных и привилегированных акций которого на конец года составила 35,5%. При этом на начало года значение достигало 37,6% — сказалось уменьшение доли обыкновенных акций. Потеря более 2 п.п. в портфеле была зафиксирована в августе, после выплаты дивидендов.
После трехлетнего перерыва в «Народный портфель» вернулись акции ВТБ. Рост привлекательности этих бумаг был вызван дивидендным сюрпризом: компания объявила о выплатах впервые с 2021 г., а дивдоходность на момент анонса достигала 29%. В мае доля бумаг в портфеле составляла всего 4,6%, но к концу года достигла 8,4%.
Помимо ВТБ в состав портфеля вошли бумаги ИКС 5. Их доля относительно стабильна и удерживается на уровне 5,7%. Интерес к акциям вызван завершением процесса редомициляции и сильным инвестиционным кейсом компании (высокими дивидендами в том числе).
Покинули корзину частного инвестора префы Сургутнефтегаза. Снижение интереса к ним вызвано перспективами низких дивидендов за 2025 г. на фоне укрепления рубля более чем на 20% с начала года. Курсовые переоценки сильно бьют по финансовым результатам компании, которая аккумулировала порядка $70 млрд в виде валютной подушки, по состоянию на 30 июня 2025 г.
Помимо обыкновенных акций Сбербанка, сильнее всего сократились позиции в ЛУКОЙЛе (-1,3 п.п.) и Роснефти (-1,5 п.п.). В октябре Минфин США ввел санкции в отношении обеих компаний, что повысило уровень рисков для инвесторов. Кроме того, сказываются риски профицита на рынке нефти в условии повышения добычи странами ОПЕК+.
В результате доля нефтегазового сектора в «Народном портфеле» снизилась с 41,1% до 32,4%. В то же время, доля финансового сектора выросла с 43,5% до 50,8%. Инвесторы сдвигают приоритеты в сторону компаний, нацеленных на спрос внутри страны.
Внутренний и внешний фон
Монетарная политика
В декабре 2024 г. Банк России принял решение сохранить ставку на уровне 21% против консенсуса в 23%, что стало сигналом к смягчению денежно-кредитной политики (ДКП). С того момента регулятор снижал ставку на пяти заседаниях:
6 июня: 21% ⮕ 20%
25 июля: 20% ⮕ 18%
12 сентября: 18% ⮕ 17%
24 октября: 17% ⮕16,5%
19 декабря: 16,5% ⮕ 16%.
На последнем заседании года ЦБ РФ подчеркнул, что будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели. Это означает продолжительный период проведения жесткой ДКП. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий. Наш базовый прогноз: снижение ключевой ставки до 12% к концу 2026 г.
Разрыв сохраняется
• Таргет инфляции ЦБ РФ — 4%. Его достижение регулятор планирует во II квартале 2026 г. • Годовая инфляция (в сумме за 12 месяцев) к 22 декабря 2025 г. составила 5,65%. • Ключевая ставка на конец 2025 г. составляет 16%.
Внешняя политика
Отсутствие контактов глав США и России во время администрации Джо Байдена не позволяло рассчитывать на прогресс в мирном урегулировании украинского конфликта. Однако второе президентство Дональда Трампа принесло новые надежды на российские рынки.
За 2025 г. президенты США и РФ разговаривали по телефону не менее восьми раз, причем большая часть переговоров состоялась в I полугодии. Также 15 августа 2025 г. была организована личная встреча на Аляске. На официальном уровне Владимир Путин и Дональд Трамп встретились впервые почти за шесть лет — с июля 2019 г.
Активизация диалога позволила возобновить работу по улучшению дипломатических отношений между странами и поспособствовала развитию мирного переговорного процесса. Так, в мае – июле прошли три встречи российской и украинской делегаций, что важно в контексте возобновления прямых переговоров.
Стремления сторон достичь консенсус по условиям мирного плана имели волнообразный характер. Всего с начала 2025 г. можно насчитать не менее пяти периодов активизации переговоров. В ходе прошлой — октябрьской — попытки США ввели санкции в отношении ЛУКОЙЛа и Роснефти. Сейчас мы наблюдаем за пятой волной дипломатической активности, одним из основных ее результатов можно назвать обсуждаемый мирный план из 20 пунктов.
Рынок госдолга РФ
Позитивные сдвиги в монетарной политике и на внешнем контуре позитивно сказались на долговом рынке. Индекс RGBI закономерно начал расти еще после прошлогоднего заседания в декабре, что привело к отскоку от 98 п. и закрытию 2024 г. на уровне 106,58 п. За 2025 г. индекс гособлигаций RGBI прибавил около 10%.
Минфину удалось привлечь в рублях около 6,806 трлн. При этом в ноябре министерство увеличило плановый объем госзаимствований по итогам 2025 г. до 6,981 трлн руб. в связи с ростом дефицита федерального бюджета. С учетом размещения облигаций в юанях план выполнен на 99,5%.
Доходности по 10-летним ОФЗ снизились с 18% в начале 2024 г. до 14,3% 2025 г. В 2026 г. ожидается сохранение тренда и сокращение доходностей до 12% вместе с ключевой ставкой.
Валютный рынок
В конце 2024 г. на новогодние каникулы Банк России обозначал курсы валют:
доллар — 101,6797 руб. (+12,1% с начала 2024 г.)
евро — 106,1028 руб. (+6,1% с начала 2024 г.)
юань — 13,4272 руб. (+6,3% с начала 2024 г.).
На 26 декабря 2025 г. ЦБ установил следующие курсы:
доллар — 77,8844 руб., (-23,4% с начала 2025 г.)
евро — 91,8902 руб. (-13,4% с начала 2025 г.)
юань — 11,0773 руб. (-17,5% с начала 2025 г.).
Факторами крепости рубля в 2025 г. выступили:
Высокие процентные ставки в России.
Санкции и ограничения на транснациональное движение капитала.
Политика дедолларизации в торговле среди стран БРИКС.
Слабость глобального доллара на фоне политики ФРС.
В дополнение: завершение декабрьского налогового периода, что локально поддерживает курс рубля за счет увеличения общего предложения валюты на рынке из-за оплаты обязательств перед бюджетом.
По мнению аналитиков БКС, в 2026 г. курс может вырасти до 93 руб. за доллар. При таком исходе ожидаем умеренного ослабления давления как на экспортеров российского рынка, так и на доходную часть бюджета РФ.
Нефть
Нефть Brent упала с $75 до $60 за 2025 г. Основные причины: снижение геополитической напряженности и увеличение добычи странами ОПЕК+. Картель увеличил квоты по добыче более чем на 2,8 млн баррелей в сутки (б/с), основываясь на позитивном прогнозе по спросу на нефть в 2026 г. Кроме того, одной из причин роста могло стать стремление надавить на тех членов альянса, которые нарушали квоты ранее.
В то же время, прогнозы Управления энергетической информации США (EIA) на 2026 г. говорят о профиците нефти и нефтепродуктов:
I квартал: профицит 2,78 млн б/с.
II квартал: 2,05 млн б/с.
III квартал: 1,85 млн б/с.
IV квартал: 2,36 млн б/с.
Следовательно, перспектива восстановления нефтяных цен в комфортный диапазон для бюджета РФ пока неоднозначна.
Ралли драгметаллов
Золото продолжает ралли, но теперь его динамика активно поддерживает и другие металлы. Интерес к золоту вызван несколькими причинами:
Долгосрочный спрос центральных банков развивающихся стран.
Хедж против снижения курса доллара. Драгметалл выступает как основной защитный актив.
Смягчение монетарной политики и усиление угрозы инфляции в развитых странах.
Инвестфонды и банки продвигали его как инвестиционный инструмент и прогнозировали целевые ориентиры в широком диапазоне $5–10 тыс. за унцию.
Рост цен на металлы платиновой группы, серебро и медь вызван не только спекулятивным спросом на фоне их дешевизны по отношению к золоту. Рынок серебра находится в условиях структурного дефицита около 4 лет. Медь остро реагировала на аварии на месторождениях и потенциальные заградительные пошлины от США. Платиноиды активно используются в передовых технологиях устойчивого развития.
Норникель прогнозирует, что рынки платины и меди будут дефицитными в 2026 г., а рынок палладия будет дефицитным при сопутствующем повышенном инвестиционном спросе.
Рынок акций
О динамике индексов
Индекс МосБиржи с начала года потерял 6,2%, против 6,55% за 2024 г. Как и в прошлом году, основными причинами снижения стали жесткая денежно-кредитная политика и геополитическая напряженность. Индекс МосБиржи полной доходности, который учитывает дивиденды, за тот же период вырос на 1,2%. В прошлом году он прибавил 1,64%.
Самый сильный однодневный рост Индекса МосБиржи в 2025 г. произошел 16 октября — на фоне заявлений об очередной личной встрече президентов России и США в Будапеште. Индекс МосБиржи полного дня вырос на 6,97%.
Самое сильное однодневное падение наблюдалось 4 апреля. По итогам торгов Индекс МосБиржи полного дня снизился на 5,06%. Причин для распродажи было несколько: избыточные ожидания быстрого смягчения геополитических отношений РФ с Западом, сохранение высокой ключевой ставки ЦБ РФ, обострение тарифных войн и расширение квот по добыче ОПЕК+. Все это привело к рекордной с 1998 г. серии снижения Индекса МосБиржи, продлившейся 13 сессий. В результате бенчмарк потерял почти 16,2%.
Если смотреть на российский рынок в разрезе индексов:
Индекс голубых фишек (MOEXCB) потерял 1,76% за 2025 г.
Минимальное снижение среди отраслевых Индексов МосБиржи: Финансы (-3,83%) и Электроэнергетика (-3,85%).
Худший результат среди отраслевых индексов: Информационные технологии (-20,21%).
Структура Индекса МосБиржи
На старте 2025 г. в составе IMOEX было 49 компаний, к концу года Индекс МосБиржи включал 45 компаний. Наибольшие потери понесли два сектора: металлургия и добыча, электроэнергетика. В первом случае количество компаний сократилось с 12 до 9, во втором с 5 до 2. Увеличилось количество компаний в финансовом секторе (8 ⮕ 9), секторе электронной коммерции и телекоммуникаций (3 ⮕ 4), ритейле (1 ⮕ 2).
Исходя из весовой структуры индекса становится видно, что российский рынок смещается в сторону нацеленных на внутренний спрос компаний: финансы, технологии и ИТ, ритейл, электронная коммерция и телекоммуникации. При этом потери несут традиционные секторы-экспортеры: нефтегаз, металлургия и добыча.
Теперь с российской пропиской
В 2025 г. редомициляцию завершили и вновь начали торговаться на бирже четыре компании.
9 января — ИКС 5
17 февраля —Русагро
8 сентября — Эталон
11 ноября — Озон.
ИКС 5 и Озон перешли к выплате дивидендов. Дивдоходность первой компании пока составляет около 18,6%, с учетом январских выплат показатель может превысить 30%. Второй эмитент выплати первые дивиденды в своей истории, доходность — около 3,3%.
Новые компании на рынке
На IPO вышло всего четыре компании: три — на Мосбирже, одна — на СПБ Бирже. Отметим, что ранее Минфин прогнозировал выход на биржу до 10–12 компаний в 2025 г.
26 марта — JetLend. Размещение на СПБ Бирже, привлек менее 0,5 млрд руб.
31 октября — GloraX. На Мосбирже, 2,1 млрд руб.
20 ноября — ДОМ.РФ. На Мосбирже, 25 млрд руб.
10 декабря — ГК Базис. На Мосбирже, 3 млрд руб.
• Из перечисленных акций сейчас в плюсе торгуются только бумаги ДОМ.РФ. • Индекс МосБиржи IPO снизился на 17,5% за 2025 г.
Дивиденды
Всего за год российские компании выплатили около 4 трлн руб. На фоне прошлогоднего рекорда в размере 4,6 трлн результат (-13%) кажется слабым, но с учетом сохраняющегося геополитического давления, снижения цен на энергоносители, укрепления рубля и жесткой ДКП исход мог быть намного хуже. Для сравнения, в 2023 г. выплаты достигли лишь 3,1 трлн руб.
Средняя дивдоходность за 2025 г. по акциям, входящим в Индекс МосБиржи, составила 7,3%.
Среди лидеров по доходности выплат можно выделить два неожиданных, но позитивных сюрприза:
Рекордные выплаты ЭсЭфАй. Средства, вырученные после продажи доли в дочернем Европлане, были распределены, в том числе, на выплату дивиденда в размере 902 руб. на акцию. Это предполагало дивдоходность в размере 60% в момент анонса. Выплаты имеют разовый характер, значит, поводов для закрытия огромного дивгэпа пока не наблюдается.
Возобновление выплаты дивидендов от ВТБ. Об этом событии уже говорили выше.
Прогнозы по выплатам в 2026 г. во многом пересекаются с 2025 г. Список прогнозируемых лидеров пока возглавляет ЕвроТранс (дивдоходность бумаг — 27,5%) и ИКС 5 (18,3%).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба