Главное
• Рубль в 2025 г. побил рекорд, а доллар ранее не падал на 24% за год и, главное, не закрывался на многолетнем минимуме. Для этого были основания, но есть и перспективные факторы восстановления курсов инвалют в 2026 г.
• На товарном рынке: нефть Brent по $61 — баррель падал целый год; золото дороже $4500 — нон-стоп ралли унции весь 2025 г.; а газ NG был типично очень волатильным — фьючерс переходит в новый год по $3,9.
В деталях
Рубль — лучшая динамика среди всех мировых валют крупных экономик в 2025 г. В уходящем году курс доллара испытал сильнейшее давление в новейшей валютной истории — да, было турбулентно и в 2015 г., и в 2022 г., но тогда по итогам доллар закрывался не так слабо, как в 2025 г. Провал курса USD/RUB с конца прошлого декабря по 29 декабря 2025 г. — минус 24%. Недавно там было трехлетнее дно, на 76. Иные валюты против рубля потеряли меньше лишь за счет крепости EUR и CNY относительно глобального доллара DXY, просевшего в 2025 г. на 8% и ниже 98 п.
Фактор такого обвала курса доллара — высокая ключевая ставка: предложение валюты от экспортеров расширенное, поскольку им нужно покрывать свои рублевые издержки, а спрос на валюту под импорт низкий из-за дорогого кредитования. Иные факторы лишь усиливали и без того слабую динамику инвалют — переход на расчеты в нацвалютах, увеличенные лимиты продажи валюты ЦБ по бюджетному правилу, сжатие геополитической риск-премии, вероятно, была и череда маржин-коллов крупных спекулянтов, игравших весь год на понижение курса рубля и вынужденных фиксировать убытки для нормализации валютной позиции. Да и сам глобальный доллар был крайне слаб из-за политики ФРС.
В следующем году многие факторы поддержки курса рубля ослабнут, и таких рекордов, как в 2025 г., не ожидается. А вот курсы инвалют способны пойти в высокий отскок после глубокого падения, и для этого есть перспективные факторы. Так, на фоне замедления инфляции ЦБ наверняка продолжит цикл ДКП, и ставка до конца будущего года может быть у 12%. Лимиты продажи валюты по бюджетному правилу сейчас пиковые, а в январе ждем значительно ниже. Сокращение профицита внешней торговли, скорее всего, продолжится — меньше притока валюты и больше отток.
Ориентиры и инструменты. По совокупности факторов ориентиры на будущий год — 85 за доллар, 100 по евро, 12 за юань. Промежуточные технические сопротивления — 80 за доллар и преграда на 82; у евро на 95, у юаня на 11,5. Чтобы поучаствовать в восстановлении курсов инвалют, подойдут валютные инструменты — направленные позиции в контрактах на твердые валюты и валютные активы развивающихся экономик без регуляторных рисков, например, дирхам ОАЭ. Защититься от ослабления рубля можно и в валютных облигациях.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба