2025 — год рубля, а 2026 — курса доллара

Главное
• Рубль завершает ударный 2025 год: +25%. В 2026 г. факторы курса нацвалюты ослабнут, и курсы инвалют пойдут на восстановление. Обозначим драйверы и ориентиры.

• На товарном рынке: нефть Brent дороже $61, что на 18% ниже прошлогодних; золото резко дешевело на 5%, но в глобальном аптренде — $4360; золото завершает 2025 г. ниже $4, и в следующем году там будет также волатильно.

В деталях
Рубль — сильнейшая динамика в 2025 г. Нацвалюта по темпам укрепления — в лидерах среди всех национальных валют крупных экономик мира. Относительно курса доллара рубль прибавил почти 25%. В декабре были трехлетние минимумы USD/RUB — 76, а курс ЦБ на 30 декабря ниже 77,5.

Курс евро завершает торговый год у 91,5, или -14% с начала января, а биржевой юань торгуется по 11,1 — минус 19% за 12 месяцев. Падение евро и юаня относительно рубля более сдержанное, но это лишь за счет укрепления курсов EUR и CNY против глобального доллара — индекс DXY США в этом году упал на 8%, к 98 п.

Факторы крепости рубля в 2025. Высокие ставки фондирования в экономике вынуждают экспортеров продавать больше валюты, а спрос на валюту под импорт подавлен из-за дорогого кредитования. Геополитическая компонента в курсе нацвалюты обнулена — риск-премия сжата. Но это больше к ощущениям и общему сентименту на фоне неровного переговорного процесса. Лимиты продажи валюты по бюджетному правилу высокие.

Факторы восстановления инвалют в 2026. На фоне замедления годовой инфляции ниже 6% ЦБ способен продолжить цикл на снижение ключевой ставки — пока 16%, а через год может быть и 12%. Это снизит давление на экспортеров и импортеров — предложение валюты на рынке сократится, а спрос на валюту под импорт стабилизируется. В курсе рубля все еще не отыгран негативный фактор падения курса барреля нефти на 5-летние минимумы — эффект временного лага между отгрузкой и оплатой товара вскоре пройдет. Лимиты по бюджетному правилу в январе наверняка будут ниже декабрьских — предложение валюты сократится.

Ориентиры. По совокупности факторов 2026 год может стать восстановительным для курсов инвалют. Подъем со дна может быть достаточно высоким, а скорость — быстрой. В январе курс доллара может оперативно вернуться на круглые 80, промежуточное среднесрочное техническое сопротивление на подъеме — 82, а целевые — над 85. Для евро — 95 и 100 соответственно. Для юаня — 11,5 и 12 соответственно.

Инструменты. На предполагаемом восстановлении курсов инвалют понадобятся валютные инструменты — направленные позиции в контрактах на твердые валюты и валютные активы развивающихся экономик без регуляторных рисков, например, дирхам ОАЭ. Защититься от ослабления рубля можно и в валютных облигациях.