Обзор: фондовый рынок США — пик консенсуса и системный перекос

2025: фондовый рынок США — пик консенсуса и системный перекос

С верхнего левого угла и по часовой стрелке:

1️⃣ Перегретый консенсус
58% участников GS Strategy Conference называют США лучшим рынком акций в 2025 году — многолетний максимум. Исторически такие уровни ожиданий формируются вблизи рыночных вершин.

2️⃣ Синхронный политический оптимизм
И демократы, и республиканцы ожидают роста акций. Когда в рост верят все, риск, как правило, уже отражён в ценах.

3️⃣ Экстремальная концентрация лидеров
Каждая эпоха имеет своих чемпионов. Сегодня крупнейшие компании снова принадлежат одному доминирующему сектору — конфигурация, характерная для финальной стадии рыночных циклов.

4️⃣ Односторонний капекс
Инвестиции окончательно сместились в «новую экономику»: технологии доминируют, commodity-сектора вытеснены. Инвестиционный цикл стал структурно несбалансированным.

5️⃣ Экспоненциальный рост ETF
Число фондов растёт быстрее качества идей. Ликвидности много, активных решений — всё меньше.

6️⃣ Иллюзия «вечных победителей».
Даже топ-компании S&P 500 исторически переживали просадки –70–85% и многолетние периоды восстановления. Размер, качество и бренд не защищают от глубоких drawdown’ов — они лишь создают ложное чувство безопасности на вершине цикла.

7️⃣ Асимметрия доходности рынка
Средний up-year по S&P 500: +21%
Средний down-year: –13%
Рынок растёт постепенно и корректируется резко — ошибки тайминга обходятся дорого.

8️⃣ Growth vs Value
Число value-компаний растёт, growth — сжимается. Текущая дивергенция глубже пика пузыря доткомов, что указывает на зрелость текущего режима.

Итог: при исторических асимметриях на фондовом рынке США в следующем году растет риск потрясений. Инвесторам стоит быть начеку.

Индекс волатильности по S&P 500 обновил годовые минимумы — ранее такие уровни нередко предшествовали снижению цен на акции. Если быки на этой неделе не попытаются вытолкнуть котировки S&P 500 выше исторических максимумов, следующее окно возможностей может открыться уже нескоро.

Не припомню, чтобы инсайдеры так долго фактически находились в состоянии неопределённости: индекс инсайдерских транзакций уже третий месяц подряд удерживается на нулевом уровне. В целом это полностью соответствует боковой динамике индекса S&P 500.

Согласно опросам немецкого бизнеса, конкурентные позиции страны на внешних рынках резко ухудшились и опустились к историческим минимумам. Это происходит на фоне активного продвижения экологических программ, ограничивающих промышленное производство, а также нарастающего давления со стороны китайских автопроизводителей, которым немецкий автопром проигрывает.