Мы снижаем рейтинг акциям Sanhua Intelligent Controls с «Держать» до «Продавать» после недавнего ралли с сохранением целевой цены CNY 45,34, что предполагает потенциал снижения на 22,6% от текущего ценового уровня. С минимумов ноября котировки выросли на 46,7% на фоне новостей о сотрудничестве с Tesla. Текущая стоимость уже в значительной степени отражает оптимистичные ожидания относительно данного фактора. Однако на этом этапе отсутствуют подтвержденные детали относительно масштабов и сроков реализации проектов. В условиях неопределенности компания выглядит перекупленной.
Zhejiang Sanhua Intelligent Controls — ведущий китайский производитель компонентов для холодильного, климатического и автомобильного оборудования. Компания занимается разработкой, производством и поставкой компонентов и систем управления температурой в двух ключевых областях: HVAC (отопление, вентиляция и кондиционирование) & бытовая техника; автомобильная термоуправляемая техника, особенно для электромобилей.
22 декабря 2025 года завершился период заморозки по крупному пакету H-акций, что потенциально увеличивает объем свободного обращения бумаг. Это повышает риск дополнительного предложения на рынке и давления на котировки в краткосрочной перспективе.
Sanhua выступает ключевым поставщиком компонентов для термального управления и приводных систем в робототехнике. Собственные разработки открывают компании доступ к растущему сегменту гуманоидных роботов — рынок, который к 2030 г. может достичь $15,3 млрд при CAGR 39%, по данным MarketsandMarkets.
Портфель интеллектуальной собственности компании включает около 4 387 патентов, из них 2 404 — патенты на изобретения. Такой широкий патентный портфель дает Sanhua устойчивое технологическое преимущество, позволяя разрабатывать собственные инновационные решения для HVAC, термоменеджмента в EV и робототехники, укрепляя позиции на ключевых растущих рынках.
Фактором привлекательности компании является и стратегическое партнерство с Midea Group (китайская компания в сфере производства бытовой техники и технологий для умного дома), которое позволяет усиливать инновационный потенциал, расширять совместные разработки и оптимизировать поставки, а также выходить на новые зарубежные рынки.
Тренд на электрификацию транспорта стимулирует устойчивый рост компании, давая возможность Sanhua не только увеличивать объемы продаж, но и укреплять технологическое лидерство в быстроразвивающемся сегменте. Объем мирового рынка электромобилей (EV), по прогнозам PrecedenceResearch, увеличится с $988,70 млрд в 2025 г. до приблизительно $2 529,10 млрд к 2034 г., CAGR — 11%.
Финансовые результаты. В 3К 2025 выручка увеличилась на 12% г/г, до 7,7 млрд юаней, а чистая прибыль — на 44% г/г, до 1,13 млрд юаней. Основной драйвер — повышение спроса на решения для термоуправления в автомобильном сегменте, особенно со стороны производителей электромобилей, что обеспечило рост объемов продаж и более высокую загрузку производственных мощностей. Разрыв темпов прироста объясняется тем, что компания смогла существенно повысить рентабельность. Sanhua усилила контроль над себестоимостью и операционными расходами, что позволило улучшить маржу EBITDA до 17% (+3 п. п. г/г).
Наша оценка определялась на основе мультипликаторов EV/EBITDA, P/DPS и EV/Sales 2026E и составила CNY 45,34 на горизонте 12 месяцев. Потенциал снижения равен 22,6%, соответствует рейтингу «Продавать».
Ключевыми рисками для компании мы видим замедление мировой экономики на фоне тарифов, рост затрат на рабочую силу и сырье, зависимость от крупных клиентов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба