Мы понижаем рейтинг для паев Global X China Semiconductor ETF c «Держать» до «Продавать» и сохраняем целевую цену на уровне HKD 59,5, что отражает потенциал снижения на 13,0% от текущего уровня. За последние месяцы паи фонда продемонстрировали значительный рост на фоне ускорения локализации полупроводникового оборудования в Китае и усиления государственной поддержки отрасли. С ноябрьских минимумов котировки выросли на 28% и обновили исторические максимумы. Однако столь стремительное ралли привело к тому, что значительная часть компаний из состава фонда уже превысила свои справедливые оценки. В связи с этим мы не исключаем сценария существенной коррекции стоимости паев фонда.
Global X China Semiconductor ETF — инвестиционный фонд открытого типа, включающий компании из Китая и Гонконга, занимающиеся разработкой и производством полупроводниковой продукции.
Рынок полупроводников в Китае растет на фоне усиления государственной поддержки и курса на технологическую независимость. Согласно оценкам Mordor Intelligence, рынок полупроводников вырастет на 7,3 г/г в 2026 г., до $233,5 млрд. Ключевыми драйверами выступают быстрое наращивание мощностей на внутренних фабриках, технологические прорывы в сегментах флеш-памяти (3D NAND) и передовых технологиях корпусирования микросхем, а также рост спроса, обусловленный развертыванием сетей 5G и развитием ИИ. В долгосрочной перспективе ожидается, что объем рынка вырастет до $332,2 млрд к 2031 г.
Китай ускоряет локализацию полупроводникового оборудования. По данным China Semiconductor Industry Association, доля отечественного оборудования в структуре закупок выросла с 25% в 2024 г. до 35% в 2025 г., превысив целевой ориентир в 30%. Уровень импортозамещения по ключевым видам оборудования, таким как установки для травления и системы тонкопленочного осаждения, уже превысил порог в 40%. При этом метрологическое и литографическое оборудование по-прежнему остается технологически узким местом, уровень их импортозамещения — 25% и 18% соответственно.
Государственная поддержка полупроводниковой отрасли в Китае усиливается. К концу 2026 г. китайские власти требуют от производителей чипов закупать не менее 50% оборудования для новых производственных мощностей у локальных поставщиков, что гарантирует спрос на отечественное оборудование. Параллельно применяется финансовая поддержка через «Большой фонд» и бюджетные субсидии. Власти готовят программу поддержки объемом до CNY 500 млрд для укрепления внутренних возможностей по производству чипов, а в 2025 г. структуры с государственным участием разместили 421 заказ на отечественное литографическое оборудование и компоненты на сумму около CNY 850 млн.
Мы оценили потенциал Global X China Semiconductor ETF на основе средневзвешенных целевых цен компаний — представителей фонда. Потенциал снижения составляет 13,0%.
Торгово-геополитические риски усиливают давление на полупроводниковый сектор. В январе США пересмотрели порядок рассмотрения лицензий на экспорт отдельных передовых вычислительных чипов в Китай, сохранив жесткие ограничения на реэкспорт и поставки из третьих стран, а также объявив о введении 25%-х пошлин на отдельные категории полупроводниковой продукции. На этом фоне сигналы со стороны китайских регуляторов о недопустимости ввоза чипов США усиливают регуляторную неопределенность и повышают риски фрагментации рынка, что может ограничивать доступ производителей к ключевым рынкам сбыта. Учитывая, что фонд инвестирует в компании полупроводникового сектора Китая, данные риски могут негативно отражаться на показателях входящих в фонд эмитентов и динамике его стоимости.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба