Норникель: производственные прогнозы не окажут поддержку котировкам

Норникель представил производственные результаты за прошлый год и прогнозы на 2026 год.

Ключевые производственные результаты за IV квартал и весь 2025 г.
• Никель: 58,1 тыс. т (+9% кв/кв); 198,5 тыс. т (-3% г/г);
• Медь: 112 тыс. т (+12% кв/кв); 425,3 тыс. т (-2% г/г);
• Платина: 183 тыс. унц. (+23% кв/кв); 667 тыс. унц. (0% г/г);
• Палладий: 709 тыс. унц. (+15% кв/кв); 2725 тыс. унц. (-1% г/г)

Компания отметила, что поквартальный рост производства был обусловлен в первую очередь завершением в третьем квартале плановых ремонтов и увеличением выработки, невыразительные годовые результаты – снижением содержания металлов в перерабатываемом сырье.

Компания также представила прогноз на этот год: производство никеля в целом будет соответствовать показателям прошлого года и составит 193-203 тыс. т соответственно, меди, палладия и платины – сократится до 405-429 тыс т, 2415-2465 тыс. унц. и 616-636 тыс. унц. соответственно. Заметное снижение по всем металлам, кроме никеля, компания объясняет изменением содержания металлов в добываемом сырье.

Наше мнение:
В целом производственные итоги года и прогнозы Норникеля носят ожидаемый характер – компания пока не может похвастаться органическим ростом или улучшением качества перерабатываемого сырья. Но данную новость мы склонны расценивать как, скорее, носящую нейтральный характер для акций Норникеля. Ключевую поддержку бумагам оказывает крайне благоприятная ценовая конъюнктура рынков металлов, позволяющая рассчитывать на рост доходов компании в этом году. Мы ожидаем роста выручки Норникеля на 22-26% г/г, EBITDA – на 40-50% г/г, чистой прибыли – на 50-60% г/г. И надеемся на активизацию обсуждения акционерами дивидендной политики. Сохраняем оценку справедливой стоимости акций Норникеля на горизонте 12 мес. на уровне 185 руб.