Курс доллара за январь упал еще на 3%

Главное
• Рубль продолжает тенденцию 2025 г. — нацвалюта укрепляется и обновляет многолетние максимумы. Курс доллара закрыл прошлый год над 78, а на финише января — у 76, еще минус 3% к накопленным убыткам в 23%. Сохранится ли вектор инвалют в феврале?

• Глобальный доллар США тоже падал весь январь и в моменте обновил минимумы за 4 года. Индекс DXY на дне 2022 г. у 96 п., что отражает слабость доллара против корзины мировых валют.

• На товарном рынке: нефть Brent после взлета в старом контракте под $72 в новом падает к $68 — эффект острой геополитики; в золоте закономерная фиксация после эйфории — перегретая унция от пика $5600 рухнула на 10%, до $5100; газ NG завершает волатильный месяц над $3,8 — правда, что было в январе, вряд ли еще повторится.

В деталях
Рубль продолжает дорожать. В прошлом году российская нацвалюта стала сильнейшей в мире — к доллару укрепилась на 23%, к юаню выросла на 18%, а у евро забрала 13%. С начала 2026 г. тенденции сохраняются — рубль укрепляется и обновляет многолетние максимумы, а инвалюты остаются под давлением целого набора факторов. За январь курс доллара США от ЦБ понизился почти на 3% — на 30 декабря было 78,2, а на 30 января у 76. Евро вчера под 91, а с конца 2025 г. подешевел на 2,5%. Биржевой юань закрывал прошлый год у 11,23, а в четверг упал на 1,7%, к 10,76, или за месяц на минус 4%.

Факторы курсов инвалют. Скачок январской инфляции и снижение вероятности быстрого секвестра ключевой ставки ЦБ поддержали рубль — экспортеры продолжают продавать больше валюты из-за дорогого фондирования и необходимости рублевых трат, импортерам тоже невыгодно. На фоне расширения спреда цен российской нефтяной смеси с эталонами доходы снижаются, дефицит увеличивается. Приходится расходовать резервы: продажи валюты по бюджетному правилу увеличились со второй половины января на 70%. Геополитическая риск-премия в курсе рубля снизилась еще больше из-за активизации переговорного процесса. Давление на курсы в моменте давал январский налоговый период. Глобальный доллар DXY за месяц упал на 2% и тоже обновил многолетние минимумы, что сказалось на внутреннем курсе USD/RUB.

Перспективы февраля. Через две недели состоится первое в 2026 г. заседание ЦБ по ставке. Предстоит сложный выбор: продолжить мягкий цикл или сделать паузу. В базовом варианте склоняемся к очередному осторожному шагу на 50 б.п., и это снизит поддержку рубля за счет активизации спроса на валюту под импорт. А до конца года с учетом пауз ждем на 12%. Вероятно, что спред Urals/Brent начнет сужаться, тогда лимиты продажи по бюджетному правилу сократятся относительно высоких январских. До февральского налогового периода еще месяц, дополнительного предложения валюты на рынке от экспортеров пока не появится. По совокупности факторов в феврале вероятно восстановление курсов инвалют после слабого старта 2026 г.

Ориентиры курсов на месяц. В следующем месяце курс доллара может вернуться на круглые 80 руб. Техническим сигналом вверх выступит прорыв динамической линии сопротивления, тянущейся с конца 2024 г. Поддержка в USD/RUB на трехлетнем дне — 76 — способна устоять. Среднесрочное сопротивление — 82, годовые целевые — за 85. По евро: 95 и 100. По юаню: оперативный возврат на 11, далее к 11,5 и на 12.

Инструменты. В работе используются валютные инструменты — направленные позиции в контрактах на твердые валюты и валютные активы развивающихся экономик без регуляторных рисков, например, дирхам ОАЭ. Защититься от ослабления рубля можно и в валютных облигациях.