Обзор: график настроений американцев и последующей динамики S&P 500

📍Любопытнейший график настроений американцев и последующей динамики S&P 500. Не буду разбирать его целиком, а остановлюсь на исторических паттернах, близких к текущей ситуации — пессимизм на фоне новых исторических максимумов фондового рынка.
📍Я бы выделил два периода: 2006–2007 годы и 2021 год. В первом случае ухудшение настроений было связано с повышением ставок и постепочным ужесточением финансовых условий, во втором — с резким ростом инфляции. В обоих эпизодах рынок продолжал расти по инерции, несмотря на ухудшение фундаментального фона.
📍Сегодня настроения вновь подавлены: домохозяйства чувствительны к высоким процентным ставкам, дорогому жилью, росту стоимости обслуживания долгов и сохраняющемуся инфляционному давлению на базовые расходы. Реальная экономика охлаждается, а неопределённость по траектории ставок и фискальной политики усиливает скепсис. Также Трамп добавляет хаоса и усложняет оценки перспектив.
📍При этом акции продолжают держаться за счёт других факторов: концентрации капитала в крупных компаниях, активных buybacks, ожиданий смягчения политики ФРС. Рынок снова живёт скорее ликвидностью и структурным спросом, чем улучшением ожиданий в экономике.
📍Исторически такие конфигурации характерны для поздней стадии цикла — рост ещё возможен, но его устойчивость становится всё более уязвимой.

Прибыль компаний, входящих в индекс S&P 500, продолжает расти, однако прогнозы на текущий год находятся выше верхней границы восходящего трендового канала с почти вековой историей. Это указывает на завышенные ожидания инвесторов. В случае замедления темпов роста прибыли американских компаний в текущем году рынок может столкнуться с коррекцией.

ОБЗОР ЛИКВИДНОСТИ В США

Верхний график:
▪️Синяя линия – ликвидность в США;
▪️Красная линия – индекс S&P500.

Нижний график:
▪️Синяя линия – финансовые условия согласно оценок ФРБ Чикаго
▪️Красная линия – финансовые условия для получения рычага в финансовом секторе США.

📍На неделе объем свободной ликвидности снизился на 83 млрд долларов: Министерство финансов нарастило свой счет на 82 млрд долларов, ФРС нарастила баланс на 3 млрд долларов, при этом счет РЕПО фондов денежного рынка вырос на 4 млрд долларов.
📍При этом, финансовые условия остаются крайне мягкие на фоне высоких цен на акции, что сужает кредитные спреды - это соответствует высокому аппетиту к риску.

ВЫВОД
Министерство финансов продолжает накапливать деньги на своем счету, что оказывает давление на свободную ликвидность (резервы коммерческих банков). Накопленная дивергенция между показателем ликвидности и котировками индекса S&P огромна. Можно сказать, что паттерн конца 2024 начала 2025 годов повторяется и с конца зимы фондовый рынок США ждет коррекция.

Несмотря на ухудшающийся информационный фон на фондовом рынке США, институциональные управляющие сохраняют высокий энтузиазм в отношении его перспектив. Остудить этот пыл рынку явно не помешало бы, однако медвежья сезонность начинается лишь со второй половины февраля, так что у быков ещё есть окно для реализации своих целей.

Закрытие недели скорректировало оценки перспектив доллара. Начнём с фундаментальных метрик и завершим технической картиной по DX.

Первый график. Синей линией показано соотношение банковских мультипликаторов ЕС и США. По этому показателю формируется устойчивый нисходящий тренд по евро как минимум до сентября текущего года.

Второй график. Жёлтой областью представлен авторский индикатор настроений по валютным фьючерсам, торгующимся в США. Текущая конфигурация во многом повторяет паттерн 2021 года, когда индекс DX формировал долгосрочное дно.

Третий график. Недельный ценовой график DX. Движение на прошедшей неделе выглядит как ложный пробой. Сигналов на продолжение нисходящего тренда на данный момент нет.

ВЫВОД
1️⃣Текущие колебания доллара во многом обусловлены медвежьими ожиданиями — страхами потери независимости ФРС и снижения ставок в угоду Трампу. Однако на практике давление на ФРС пока ограничено, а признаки стабилизации и улучшения экономики США не позволяют регулятору агрессивно смягчать политику. Согласно моей инфляционной модели, которая отражена синей линией на четвертом графике, инфляция в США начнёт ускоряться с апреля и сохранится до сентября. Это практически исключает снижение ставок до осени и усиливает фундаментальные аргументы в пользу доллара.
2️⃣Бычий фундаментальный фон при сохраняющихся медвежьих ожиданиях формирует устойчивую асимметрию в пользу роста — типичный рыночный паттерн.

P.S. Да, можно сказать, что Халепа «дал заднюю». Но трейдер обязан быть гибким, т.к. выживает самый приспособленный (Дарвин писал о трейдинге :)): рынок вознаграждает адаптивность, а упрямство — прямой путь к банкротству.