России удается сохранить экономическую динамику в положительной зоне

👍 Опережающие индикаторы продолжают указывать на то, что экономике пока удается избежать переохлаждения. Так, за январь индекс деловой активности (PMI) в обрабатывающей промышленности вырос (до 49,4 п. с 48,1 п.) и показал максимальное значение с мая 2025 года. И хотя индикатор остается ниже 50 п., указывая на некоторую стагнацию деловой активности, уровень индекса и его динамика сигнализируют об отсутствии признаков развития ситуации по негативному макроэкономическому сценарию.

👍 Ниже 50 пунктов индикатор остается уже восьмой месяц подряд, но в январе отклонение было минимальным. К улучшению индикатора привело то, что спад новых заказов был незначительным. В этих условиях падение производства было минимальным за 11 месяцев. При этом бизнес продолжил оптимизацию, сокращая персонал и запасы сырья, ограничивая его закупки. Рост издержек ожидаемо ускорился на фоне повышения НДС. Отпускные цены возобновили активный рост, хотя он вряд ли будет устойчив из-за слабости спроса. Ожидания предприятий продолжили ухудшаться, опустившись до минимума за последние три с половиной года.

Наше мнение:
В целом индикатор подтверждает результаты исследования Банка России по индексу бизнес-климата. Пока нет оценок реального ВВП в декабре, они появятся только 6 февраля, однако можно предположить, что экономическая динамика на рубеже 2025-2026 года осталась в положительной зоне. По нашему прогнозу, в I кв. 2026 года рост ВВП должен быть наиболее слабым (по году пока ждём +1,7%). Сигналы опережающих индикаторов за январь позволяют рассчитывать, что переход к фазе сбалансированного роста властям удастся провести относительно безболезненно. Но для этого, как мы считаем, необходимо продолжить цикл снижения ключевой ставки, тем более что параллельно ЦБ с 1 марта снова ужесточает макропруденциальное регулирование по кредитам, чтобы не допустить накопления системных кредитных рисков.