Спустя всего пару месяцев после релиза предыдущего выпуска, Рестор снова возвращается на рынок облигаций. А до прошлого раза, компания не выходила на биржу целых 4 года после дебютного размещения.
К слову, я и сам отсидел в самом первом выпуске «от звонка до звонка». Стоит ли опять дать в долг продавцам Айфонов? Разбираемся.
📱Эмитент: ООО «реСтор»
ООО «реСтор» — сеть магазинов техники и электроники, флагманский бренд — продукция Apple. Входит в группу компаний Inventive Retail Group.
🍏Inventive Retail Group владеет сетью магазинов, торгующей продукцией Apple (проект reStore)‚ Samsung и других известных брендов. На рынке более 20 лет. Также развивает мультибрендовые форматы: «Street Beat», «Amazing Red» и «Мир Кубиков». Зарегистрирована на Кипре.
Группа осуществляет прямые корпоративные продажи и реализует проекты электронной коммерции для различных брендов. На конец 2024 года сеть IRG насчитывала 468 магазинов в 36 городах РФ.
⭐Кредитный рейтинг: A- «стабильный» от АКРА (июль 2025).
💼Сейчас в обращении только выпуск 1Р2 на 1 млрд ₽. Дебютный выпуск 1Р1 на 3 ярда был размещен летом 2021 и успешно погашен в июне 2024. Я держал его в своем портфеле весь срок обращения, проблем на тот момент замечено не было.
💰Зато реСтор активно штампует ЦФА. Группа является одним из самых опытных эмитентов этого рынка, разместив уже 8 выпусков ЦФА на сумму 5,9 млрд ₽. Эдакий «цифровой Полипласт»😉
📍 Видео-презентация эмитента (ноябрь 2025)
Кадр из видео-презентации эмитента на Rutube
📊Финансовые результаты реСтор
Раскрытие отчетности удручает. Компания публикует отчеты только раз в год, причем и бухгалтерские тоже. Придётся смотреть МСФО за 2024, который был опубликован лишь в конце ноября 2025, и отдельные цифры из отчета АКРА:
👉Продажи по итогам 2024: 92 млрд ₽ с НДС. Компания активно развивает онлайн-продажи, которые ещё в 2023 г. превысили 27% от всех продаж.
✅Выручка: 77,2 млрд ₽ (+16,3% г/г). Inventive Retail Group продолжает наращивать выручку как в сегменте потребительской электроники, так и спортивной одежды. EBITDA подросла до 4,1 с 2,9 млрд ₽.
🔻Чистая прибыль: 799 млн ₽ (-34% г/г). Финансовые расходы взлетели на 71% до 4,96 млрд ₽.
💰Собств. капитал: 6,53 млрд ₽ (+14% г/г). Активы подросли на 1% до 42,5 млрд. На счетах 1,77 млрд ₽ кэша (годом ранее было 1,81 млрд).
✅Общий долг на 30.06.2025: 8 млрд ₽ (-30% за 6 мес). Долг состоит преимущественно из банковских кредитов и ЦФА, причем бОльшая часть долга — краткосрочная.
👉Нагрузка Чистый долг/EBITDA: 2,5х (в 2023 г. было 3,5х). Отношение долга к FFO (без аренды) составляет 4,7x, а отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей за 2024 год составило 2,4х. Заметное улучшение в сравнении с предыдущими периодами.
⚙️Параметры выпуска
● Название: РеСтор-001Р-03
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 2 млрд ₽
● Купон: до 20% (YTM до 21,94%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года (720 дней)
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А- от АКРА
● Выпуск для всех
⚠️Мин. заявка на первичке: 1,4 млн ₽
👉Организаторы: Альфа-Банк, Газпромбанк, Т-Банк
⏳Сбор заявок — 3 февраля, размещение — 6 февраля 2026.
🤔Резюме: купон за Айфон
📱Итак, re:Store размещает фикс объемом 2 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без оферты и без амортизации.
✅Неплохой рейтинг. АКРА отмечает сильный бизнес-профиль, высокую рентабельность, сильные ликвидность и свободный денежный поток. Также уверенности добавляет широкая диверсификация бизнеса у группы.
✅Стабильные показатели. Несмотря на резкое изменение рыночной и политической ситуации в 2022 году, компания показывает довольно стабильные операционные и финансовые результаты в течение 2022-2025 гг.
👉Умеренная долговая нагрузка. По итогам 2024 показатель Чистый долг/EBITDA составил 2,6х — вполне комфортно для ритейлера. Компания ставит цель снизить его до 1,4х через 2 года. Свободный денежный поток в 2024 г. вернулся в положительную зону.
⛔Непрозрачность. Группа раскрывает данные только 1 раз в год с большой задержкой.
📵Трудности с товаром и логистикой. Официально Apple приостановил сотрудничество с РФ ещё 3 года назад. Компания даже удаленно блокирует устройства российским пользователям. Со своей стороны, многие российские ведомства запрещают пользоваться «яблочными» смартфонами в служебных целях.
💼Вывод: любопытный 2-хлетний фикс с неплохой ориентировочной доходностью. В прошлый раз у выпуска 1Р2 купон унизили до 18,85%, сейчас он торгуется чуть выше номинала. Так что на 20% я бы не рассчитывал, а на 19-19,5% — вполне.
🤷♂️Достоин ли этот купон названных рисков — вам решать. Физиков от участия в первичке всё равно отсекли гигантской заявкой в 1,4 ляма.
С одной стороны — хочется доверять руководителям компании, которые в ноябрьской презентации довольно подробно рассказали о финансовом положении и целях бизнеса. С другой, напрягает отсутствие нормальной регулярной отчетности и тот факт, что продукция Apple фактически завозится по «серым» схемам.
P.S. В качестве эпилога — занимательный комментарий читателя под этим разбором на Дзене: 😃
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба