Мы повышаем взгляд на акции Диасофта до «Позитивного», но оставляем целевую цену на уровне 2400 руб. за бумагу. Прогнозы на 2025 г. и далее пока тоже не меняем. Наше решение вызвано не новыми вводными, а техническими: с начала декабря, когда вышел наш последний отчет о компании, ее акции подешевели на 4%. На этой неделе мы ждем от Диасофта новые вводные — 12 февраля должны выйти результаты за IV календарный квартал.
• Ранее Диасофт снизил прогнозы на бухгалтерский 2025 г. (завершается 31 марта 2026 г). Последний ориентир компании по выручке на год составляет 11–11,2 млрд руб. Сейчас прогноз EBITDA — 3,5–3,7 млрд руб.
• Одно из самых сильных ожиданий касается будущих дивидендов. Диасофт намекнул на шансы выплатить за II полугодие 1,5–1,7 млрд руб. и совет директоров уже рекомендовал дивиденды 102 руб./акц.
• В целом Диасофт ждет гораздо более сильное II полугодие 2025 г. по сравнению с первым.
• Мы надеемся, что результаты календарного IV (бухгалтерского III) квартала будут сезонно сильными.
• Наша целевая цена подразумевает избыточную доходность 15%, что предполагает «Позитивный» взгляд.
Рекомендация дивидендов — хорошая поддержка для бумаги
💸 В пятницу, 6 февраля, стало известно, что совет директоров Диасофта рекомендовал дивиденды в размере 102 руб. с доходностью 5,7%. Мы считаем, что эта новость дополнительно поддержит бумагу. Возможность заплатить суммарно 1,5–1,7 млрд руб. за IV квартал 2025 г. и I квартал 2026 г. означает, что отдельно за I квартал 2026 г. Диасофт может выплатить еще порядка полумиллиарда рублей. Впрочем, в четверг компания может обновить свои планы и прогнозы. На решение по дивидендам в целом могут повлиять замедление роста выручки и давление издержек.
Оценки БКС на 2025 г. ниже консенсуса по выручке и EBITDA
🧮 Наши прогнозы выручки за 2025 г. по МСФО ниже консенсуса на 8%, а по EBITDA — на 11%. Мы полагаем, что если вычесть из прибыли инвестиции в нематериальные активы, то скорректированная чистая прибыль будет относительно невысокой. Дальнейшая динамика пока не ясна, ждем прояснений от менеджмента. И консенсус, и мы ожидаем небольшого роста выручки в 2026 г. Однако многое будет зависеть и от динамики издержек.
Меняем взгляд на «Позитивный» после снижения рыночной цены
⬆️ Мы повышаем взгляд на акции Диасофт до «Позитивного». По нашему мнению, рынок сейчас недооценивает компанию. Безусловно, многое будет зависеть от цифр за IV квартал и обновленных прогнозов менеджмента. Однако, чтобы выйти на нижнюю границу по EBITDA за 2025 г., IV квартал должен быть сильным. Впрочем, в фокусе рынка будут не только результаты, но и взгляд на 2026 г. Еще один важный фактор — траектория экономического роста РФ. Мы допускаем, что этот год может оказаться сильнее, чем мы закладываем, и это дает шансы на улучшение прогнозов.
Для оценки акций Диасофта мы используем дисконтирование будущих денежных потоков. Вычитая из текущего потенциала роста бумаги (36%) стоимость акционерного капитала (21,1%), мы получаем избыточную доходностью 15%, что подразумевает «Позитивный» взгляд на горизонте 12 месяцев. При этом мы считаем, что ряд факторов может как улучшить, так и ухудшить наши прогнозы.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба