Обзор: Текущая дивергенция между защитными акциями США и индексом S&P 500 уже превзошла масштабы пузыря доткомов

📍Текущая дивергенция между защитными акциями США и индексом S&P 500 уже превзошла масштабы пузыря доткомов. По продолжительности текущий цикл также оказался длиннее: если в 1990-е годы пузырь формировался около 7 лет, то нынешнее отставание защитного сектора относительно широкого рынка длится уже более 10 лет.
📍Рано или поздно эта диспропорция будет устранена, как это происходило во всех предыдущих циклах. Однако важно помнить: шорт фондового рынка — это игра против долгосрочной математической тенденции, где вероятность на длинных горизонтах статистически остается на стороне быков.

ДЕЛОВОЙ ЦИКЛ

Предварительные данные по деловой активности в развитых странах за февраль (по данным S&P Global):

▪️ синяя линия — ЕС;
▪️ красная линия — Великобритания;
▪️ желтая линия — США;
▪️ зеленая линия — Япония.

ВЫВОД
1️⃣В феврале экономика США продолжила замедляться, тогда как экономики остальных развитых стран продемонстрировали позитивную динамику. Это выглядит особенно примечательно на фоне снижения прогноза по ВВП в первом квартале от Федерального резервного банка Атланты, что дополнительно подтверждает охлаждение американской экономики.
2️⃣С одной стороны, формируется негативный сигнал для США. С другой — фаза охлаждения деловой активности выглядит закономерной после сильной динамики прошлого года. Более того, замедление активности потенциально может привести к снижению инфляционного давления и, как следствие, создать условия для последующего снижения ставок ФРС.

БИТКОИН
Давно хотел обсудить перспективы Биткоина. Существует вероятность, что на рынке формируются интересные возможности для входа.

▪️Любопытно, что мой авторский индикатор оценки риска в финансовой системе США (синяя линия на первом графике) демонстрирует заметную корреляцию с ценой Биткоина. Для анализа использовалась 4-недельная средняя цена, что обеспечивает сглаживание краткосрочных колебаний. Индикатор подошёл к важному уровню, совпадавшему с прошлогодним дном Биткоина. Временной лаг подразумевает возможность ещё некоторого снижения, но в прошлом году разворот произошёл раньше достижения минимума по индикатору.
▪️Можно предположить, что Биткоин формирует дно. Локально рынок находится в волне коррекции после первой волны роста.

ВЫВОД
1️⃣На мой взгляд, вероятность достижения 60 000 невысока, но если медведи продавят цену ниже 62000, то это точно спровоцирует атаку на поддержку с попыткой продавить цену к 50 000. На мой взгляд, это будет идеальные условия для покупки, поэтому это навряд ли произойдёт и цена останется останется 62000.
2️⃣Преодоление 72 000 откроет путь к 80 000, после чего дальнейшая динамика станет более предсказуемой: закрепление выше снизит шансы на продолжение снижения, отбой вниз — увеличит их.
3️⃣С текущей точки зрения асимметрия рисков смещена в сторону роста, что делает покупки более предпочтительными с математической точки зрения.

На верхнем графике:
▪️бордовая линия – годовая динамика маржинальных счетов в США;
▪️сиреневая линия – годовая динамика капитализации фондового рынка США (S&P 500);
▪️красная линия – объем маржинальных счетов, млн долларов (левая шкала);
▪️желтая линия – индекс S&P 500.

На нижнем графике:
▪️показатель кредитного плеча – соотношение долга к остаткам по счетам.

ВЫВОД
1️⃣В январе частные инвесторы увеличили объем маржинальных счетов до нового исторического максимума, что привело к обновлению рекорда кредитного плеча. При этом годовая динамика маржинальных счетов четвертый месяц подряд остается без роста. В апреле–мае, если объем маржинальных счетов не снизится, показатель может превысить прошлогодний уровень из-за низкой базы предыдущего года.
2️⃣Исторически рекорды фондового рынка сопровождались резким ростом маржинальных счетов по сравнению с предыдущим годом. Сработает ли этот паттерн на этот раз – увидим летом.